3月16日證監(jiān)會(huì)發(fā)布《關(guān)于進(jìn)一步加強(qiáng)保薦業(yè)務(wù)監(jiān)管有關(guān)問題的意見》至今，已有三個(gè)多月時(shí)間。經(jīng)過三個(gè)多月的運(yùn)行,，《意見》對(duì)證券市場(chǎng)的影響逐步顯現(xiàn)。這一新政策將通過對(duì)保薦代表人薪酬的影響,，進(jìn)一步影響人們對(duì)保薦人制度的看法，也將在一定程度上影響保薦人制度的順利實(shí)施,。
監(jiān)管層出臺(tái)《意見》后,，一些券商開始小心翼翼地考慮為保代降薪的問題。以證金人力資源公司合作的多家券商來看,
券商招聘保代的政策大體上可以分為如下幾類：
第一類是明確表示不需要新招聘保代,；第二類是經(jīng)過一番考慮之后以各種降薪的形式繼續(xù)招聘保代,，所謂各種降薪的形式主要包括：降低轉(zhuǎn)會(huì)費(fèi)而年薪不降；轉(zhuǎn)會(huì)費(fèi)和年薪同時(shí)降,；轉(zhuǎn)會(huì)費(fèi)和年薪名義上都不降,，但要求保代必須有項(xiàng)目，等項(xiàng)目發(fā)行后再發(fā)放轉(zhuǎn)會(huì)費(fèi),；還有一種是在上述三種方式的基礎(chǔ)上次生出來的一種方式,，即轉(zhuǎn)會(huì)費(fèi)和年薪適當(dāng)降低，但簽字費(fèi)和提成比例大幅度提高；第三類是薪酬不變繼續(xù)招聘保代,，這主要是實(shí)力比較雄厚的大型或合資券商,，他們或者因?yàn)楸緛砭蜎]有區(qū)分保代或非保代，或者是因?yàn)橛型赓Y注資后實(shí)力增強(qiáng),，因此不需要改變招聘新保代的待遇。
新政策影響的另一方——保代,，也對(duì)這一政策做出了不同的反應(yīng),，根據(jù)證金人力資源公司接觸的大多數(shù)保代，大體也有以下幾類：
第一種類型是迅速行動(dòng),。早在該政策出臺(tái)之前,，市場(chǎng)上就有保薦業(yè)務(wù)進(jìn)一步放開的傳聞，于是一些保代甚至主動(dòng)給獵頭公司打電話,，這種情況在以前比較少見,；第二種類型是觀望，因?yàn)樾抡雠_(tái)對(duì)整個(gè)市場(chǎng)的影響還不明朗,，所以靜觀其變,；第三種類型是不動(dòng)，不管政策怎么變,，只要老東家的政策還過得去,，就暫不跳槽。當(dāng)然還有一種類型,，就是一部分能力較強(qiáng)的保代,，他們認(rèn)為投行的核心骨干不在于是不是保代，而在于有沒有能力,。他們作為核心骨干,，新的政策會(huì)體現(xiàn)他們的能力和價(jià)值。
從保代薪酬下行壓力看,，保代薪酬的拐點(diǎn)也許已經(jīng)到來,。自2004年實(shí)施保薦人制度以來，已經(jīng)走過了八個(gè)年頭,，八年多來業(yè)內(nèi)人士一直猜測(cè)保代薪酬拐點(diǎn)何時(shí)出現(xiàn),。早在2006年，曾經(jīng)有一位券商的高管表示,，與保代簽訂合同不宜簽訂三年而應(yīng)該是兩年,，因?yàn)槿旰蟊４男匠旯烙?jì)會(huì)降下來。從保薦業(yè)務(wù)新政實(shí)施幾個(gè)月以來的情況看,，保代薪酬拐點(diǎn)也許在2012年已經(jīng)到來,。
保代薪酬確實(shí)增加了券商的負(fù)擔(dān)。有專業(yè)人力資源公司表示，他們調(diào)研的49家券商中,，保薦代表人中拿到500萬元薪酬的人數(shù)有20人左右,，拿到260-270萬元的人數(shù)相對(duì)集中。據(jù)統(tǒng)計(jì),2011年57家券商IPO承銷收入合計(jì)為131億元（即便加上投行其他方面的收入,，也無法與2010年相比）,。2011年年中注冊(cè)保代的數(shù)量在1850人左右，平均按照260萬元年薪計(jì)算,，直接支付的保代薪酬成本達(dá)到48億元多,，這里沒有包括項(xiàng)目其他費(fèi)用和其他成員的費(fèi)用。有些小型券商一年內(nèi)不能發(fā)行一個(gè)項(xiàng)目,，高昂的保代薪酬對(duì)他們來說確實(shí)有些不堪重負(fù),。
新政策的出臺(tái)相當(dāng)于把保薦代表人的供應(yīng)量一次性增加一倍。目前證監(jiān)會(huì)注冊(cè)的保代共有2164名,，在會(huì)的項(xiàng)目有549個(gè),，即使不算同時(shí)報(bào)兩個(gè)項(xiàng)目的保代，現(xiàn)有的保代也有一半是閑置的,。但上述數(shù)據(jù)應(yīng)該考慮另外一個(gè)情況,，就是保代中有相當(dāng)一部分是綁在了準(zhǔn)備上報(bào)的項(xiàng)目上，在半年或一年之內(nèi)準(zhǔn)備上報(bào)的項(xiàng)目如果在200-400個(gè)左右的話,，占用了大約400-800名保代,。新政策從數(shù)量和心理兩方面增加了保代薪酬下行的壓力。
以下的預(yù)測(cè)以準(zhǔn)保代轉(zhuǎn)為保代的條件不會(huì)發(fā)生根本性的變化為假設(shè),，得出以下幾條結(jié)論,。
首先，降低保代固定薪酬的試探將繼續(xù)下去,。新政策出臺(tái)后,，不少券商開始嘗試取消轉(zhuǎn)會(huì)費(fèi)，但后來由于效果不理想,，就提高激勵(lì)薪酬部分,，并恢復(fù)了一點(diǎn)轉(zhuǎn)會(huì)費(fèi)，這種降低固定薪酬的試探將繼續(xù)進(jìn)行下去,。不過這種試探無意之中形成了一種新模式,，即固定薪酬的逐步降低與激勵(lì)薪酬的提高。
其次,，固定薪酬的逐步降低與激勵(lì)薪酬的提高,。所謂固定薪酬，主要是轉(zhuǎn)會(huì)費(fèi),、年薪（月薪）,、保薦津貼等；所謂激勵(lì)薪酬，主要指簽字費(fèi),、承攬,、承做提成，個(gè)別券商也有項(xiàng)目報(bào)到會(huì)里以后的額外津貼和保薦費(fèi),，這部分費(fèi)用一般都與保代做的項(xiàng)目相關(guān),。證金公司預(yù)測(cè)，在未來的三到五年內(nèi),，固定薪酬將進(jìn)一步降低,，激勵(lì)薪酬將進(jìn)一步提高，具體方式如下：
轉(zhuǎn)會(huì)費(fèi)下調(diào)首當(dāng)其沖,。除個(gè)別券商外,，大部分券商降低了轉(zhuǎn)會(huì)費(fèi),，這一趨勢(shì)還將進(jìn)一步進(jìn)行下去,。目前這一費(fèi)用已經(jīng)從原來的最高稅后200萬元左右，降為目前最高稅前150萬元左右,，而一些大中型券商則基本取消轉(zhuǎn)會(huì)費(fèi),，或?qū)τ匈r償?shù)谋４疃嘟o予50萬元轉(zhuǎn)會(huì)費(fèi)。當(dāng)然也有一些券商把這一固定費(fèi)用變成了激勵(lì)費(fèi)用,，即保代有項(xiàng)目的話,，這部分仍然可以不變。與證金公司合作的券商中有不止一家明確表示,，如果項(xiàng)目不錯(cuò),，原來的稅前180-200萬元轉(zhuǎn)會(huì)費(fèi)都可以在項(xiàng)目成功申報(bào)后發(fā)放。
簽字費(fèi)及其他激勵(lì)薪酬的提高,。券商在降低保代轉(zhuǎn)會(huì)費(fèi)和其他固定薪酬的同時(shí),，為了吸引新的保代并激勵(lì)原有保代的積極性，可能會(huì)進(jìn)一步提高激勵(lì)薪酬的比例,。有券商在降低固定薪酬的同時(shí)將目前60萬元的簽字費(fèi)增加到120萬元,，也有券商將承攬承做的分成比例提高到50%（其中只剔除直接費(fèi)用部分），此前就有券商將凈利潤(rùn)分給團(tuán)隊(duì)的比例提高到80%,，目前的比例更高,。也有券商在保代將項(xiàng)目報(bào)入會(huì)里以后，每月增加5萬元的津貼,，以每個(gè)項(xiàng)目平均8-10個(gè)月計(jì)算,，保代等于從每個(gè)項(xiàng)目中增加了40-50萬元的收入。這一方式將進(jìn)一步成為更多券商的必然選擇,。
第三,，保代的進(jìn)一步分化。大多數(shù)保代仍然被作為同質(zhì)的特殊資格擁有人員，在與券商簽訂合同時(shí)薪酬是一樣的,。新的政策出臺(tái)后,，這一情況將逐步被打破，保代薪酬將根據(jù)資源和能力的不同而逐步拉開距離,。
有項(xiàng)目的保代薪酬實(shí)質(zhì)上沒有降低,。新的政策出臺(tái)后，不少券商不再缺少簽字的保代,，但這時(shí)候如果有保代攜項(xiàng)目而至,，一般券商均會(huì)表示歡迎。不僅如此,，他們還會(huì)在“談判”的過程中增加一句：“如項(xiàng)目確實(shí)不錯(cuò),，我們?cè)瓉斫o出的轉(zhuǎn)會(huì)費(fèi)和薪酬不會(huì)降低”。
當(dāng)然有項(xiàng)目的保代與有能力的保代還不完全是一回事,。有能力的保代指的是有項(xiàng)目的判斷能力,、項(xiàng)目的承攬承做和承銷能力、申報(bào)過程中的溝通和公關(guān)能力,、投行的管理能力和創(chuàng)新能力等,，這些能力將在未來的3-5年更明顯地體現(xiàn)出來。
在保代稀缺的時(shí)候,，一部分沒有承攬,、承做能力或者沒有精力的保代靠資格吃飯（有的根本沒有在公司上班或者根本不屬于公司的人員，只是將保薦資格掛在公司名下）,，拿著200萬元的年薪,。新的政策出臺(tái)后，對(duì)業(yè)務(wù)能力強(qiáng)且有資源的保薦代表人來說,，影響可能是正面的,，雖然有些券商把固定薪酬調(diào)低了，但是相應(yīng)的激勵(lì)薪酬提高了,，對(duì)有能力的保代可能增加的收入要大于被下調(diào)的部分,。當(dāng)然這種情況如果成為一種普遍的情況，可能要到幾年后,。