央行又一次成功地讓市場各方大吃一驚。在市場還在討論央行是否會在調降存款準備金的時間窗口有所動作的時候，央行出乎意料宣布了一個月內的第二次不對稱降息,，一年期存款基準利率下調0.25個百分點,，一年期貸款基準利率下調0.31個百分點；其他各檔次存貸款基準利率及個人住房公積金存貸款利率相應調整,。更為吊詭的是,，就在同一天，歐洲央行也宣布降息,，更史無前例地把隔夜利率降到了零,。這樣的場景，不能不使人們把這一次全球央行的聯(lián)手釋放流動性的“全球大放水”與2008年9月雷曼倒閉之后的情況相聯(lián)系,。時隔幾年之后,，全球央行再度攜手，讓很多人為全球經(jīng)濟未來的走向捏上一把冷汗,。
在去年年底的時候,，筆者就在本欄里明確提出，中國經(jīng)濟面臨的首要風險,，絕對不是通貨膨脹,，而是通貨緊縮。經(jīng)濟驟然下滑,，帶來的大量勞動力閑置可能引發(fā)的社會動蕩,，是我國經(jīng)濟不能承受之重。由于價格黏性和經(jīng)濟數(shù)據(jù)披露的滯后性,，當媒體還在不停渲染騰空而起的食品價格時,，能源以及食品類價格的短期劇烈波動卻有可能讓通脹數(shù)據(jù)的變化瞬間逆轉。記得當時有個記者在采訪時讓我談談對2012年的經(jīng)濟展望,，我說有一定的概率是CPI可能在2012年變成負數(shù),。這位記者當時一臉驚詫，滿臉寫的都是不信,�,？墒牵S著外部經(jīng)濟不確定性影響的持續(xù),，國際能源價格不斷下跌,，CPI的數(shù)值也正朝著這個水平不斷逼近。剛剛公布的六月CPI落到了在2.2%,。由于經(jīng)濟下行的勢頭并未出現(xiàn)減緩的趨勢,，加上去年同時期的高基數(shù)效應，預計下半年CPI還有進一步下行的空間,。
CPI只不過是衡量經(jīng)濟體系運行的一項指標而已,，配合其他的宏觀經(jīng)濟指標,，我國經(jīng)濟下行的因素尚未完全得到排除。有鑒于此,，市場現(xiàn)在紛紛在揣測,，既然危機時刻有可能重現(xiàn)，那么再次“投資”推動“野蠻增長”應該也相距不遠了,。房地產(chǎn)行業(yè)因此被一些人士給予了厚望,，指望政府這一次能夠迫于經(jīng)濟下滑的巨大壓力，對房地產(chǎn)調控進行放松,，讓地產(chǎn)行業(yè)重回中國經(jīng)濟發(fā)展的核心,。
幸好，歷史絕對不是簡單的重復,。如果拿這一次政府應對經(jīng)濟快速下行的表現(xiàn)來與2008年做個比較,，筆者認為，有“很大進步,，但仍有改善空間”,。經(jīng)濟管理是一項系統(tǒng)工程，頭痛醫(yī)頭腳痛醫(yī)腳式的“救火隊”一般的宏觀應急計劃,，應是不得已而為之,。在目前全球經(jīng)濟一體化，內外因素紛擾的經(jīng)濟環(huán)境之下,，倘若還是這般應急式操作,，必定會惹大麻煩。2008年晚秋,，我國政府拿出了巨大的決策勇氣和執(zhí)行效率,，下了“四萬億”的猛藥，之后卻不得不承擔急癥轉成慢性病的政策后果,。應該承認,，在最近的這個經(jīng)濟周期之中，央行在貨幣政策方面已經(jīng)做到了預調和微調,，美中不足的是,，預調微調的規(guī)模并未達到理想狀態(tài)。以至于因為國際經(jīng)濟形勢的變化,，出現(xiàn)一個月連續(xù)兩次調低利率的情況,。但是，這次政策調整的方向無疑是非常正確和及時的,，這不僅僅增進了商業(yè)銀行自主決定利率的空間,，更在最近一次通過明確的非對稱降息，向市場釋放了明確的信號：中國新一輪的經(jīng)濟周期轉換的第一步,，是從以銀行業(yè)為代表的虛擬經(jīng)濟向實體產(chǎn)業(yè)資本讓利開始的,。金融業(yè)畸形的發(fā)展格局,，被輿論一再詬病的過高利潤水平，從某種程度來說,，都制約了我國實體經(jīng)濟行業(yè)的健康發(fā)展,，不利于我國經(jīng)濟結構的調整,。逐步推進利率市場化,，是對金融體系改革的實質性推動。
同時,，由于政策制定者汲取了2008年和2009年的經(jīng)驗教訓,，在采取經(jīng)濟刺激政策的時候，已能做到有較高的針對性,，而非危機倒逼之下的“一哄而上”的倉促之舉,。我們可以非常清晰地看到貨幣政策對經(jīng)濟增速的重視程度。政策的底線,，就是不允許實體經(jīng)濟下滑導致的大規(guī)模失業(yè)現(xiàn)象的出現(xiàn),。只要有這種擾亂社會穩(wěn)定的危險的苗頭，進一步放松的政策就會接踵而至,。但是,，地產(chǎn)調控起碼在中央層面尚無放松的可能。一旦這次地產(chǎn)調控失效或者是如許小年所說的那樣“無疾而終”,，政府的公信力必將遭到難以估量的損傷,。若是那樣，今后要在居民中形成穩(wěn)定的政策預期和通脹預期,，或將成為“不可能完成的任務”了,。這是無法承受的代價。就算是政府要用不斷寬松的政策來減緩甚至扭轉經(jīng)濟下滑的頹勢,，以制造地產(chǎn)泡沫為代價的增長也不會重現(xiàn)江湖了,。
對政府而言，當下最關鍵的問題是如何在短期“穩(wěn)增長”的前提之下,，不錯過“調結構”的政策時間窗口,，避免再犯顧此失彼的錯誤。積累了那么多教訓,，我們總不能還在同一個地方栽跟頭,。