最新公布的6月份全球制造業(yè)數(shù)據(jù)集體疲軟。不斷向下的采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)表明,，全球制造業(yè)正集體遇冷,，歐債危機(jī)對(duì)全球經(jīng)濟(jì)的外溢效應(yīng)似乎剛剛開始。
從行業(yè)本身來看,，制造業(yè)的萎縮有其周期性因素,。首先，歐美目前仍深陷債務(wù)危機(jī)泥潭難以自拔,，后期需求不容樂觀,。因此，大部分企業(yè)對(duì)原料采購(gòu)持謹(jǐn)慎態(tài)度,。需求不旺導(dǎo)致零售庫(kù)存對(duì)供應(yīng)商庫(kù)存消化幅度有限,，企業(yè)進(jìn)一步補(bǔ)庫(kù)存動(dòng)力不足，庫(kù)存周期難以步入良性循環(huán),。
其次,，當(dāng)前離資本投資周期的真正啟動(dòng)還較遠(yuǎn)。資本投資周期是由利潤(rùn)驅(qū)動(dòng)導(dǎo)致投資擴(kuò)張所帶來的經(jīng)濟(jì)周期,，其平均持續(xù)時(shí)間為10年左右,。美國(guó)自2002年第四季度開始的最近一輪周期還未走完。投資周期的一個(gè)顯著觀察指標(biāo)是設(shè)備投資,，2008—2009年,，國(guó)內(nèi)投資萎縮嚴(yán)重影響了美國(guó)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，按照美國(guó)商務(wù)部經(jīng)濟(jì)分析局的測(cè)算,，2008年和2009年,，美國(guó)國(guó)內(nèi)投資對(duì)實(shí)際國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)分別是負(fù)1.53個(gè)百分點(diǎn)和負(fù)3.24個(gè)百分點(diǎn)。由于短期內(nèi)缺乏新興技術(shù)和產(chǎn)業(yè)變革來提振資本回報(bào)率,，制造業(yè)進(jìn)入新的固定資產(chǎn)投資周期為時(shí)尚早,。
制造業(yè)萎縮的最根本問題，是全球供需失衡的深層次矛盾尚未得到有效解決,。全球經(jīng)濟(jì)的潛在總產(chǎn)出和潛在需求構(gòu)成了長(zhǎng)期負(fù)面影響,。去杠桿化是每一輪危機(jī)后的必由之路。伴隨著全球經(jīng)濟(jì)由衰退走向復(fù)蘇,，主要經(jīng)濟(jì)體都會(huì)經(jīng)歷3—5年的去杠桿化過程,。2012年是本輪去杠桿化的中前期，經(jīng)濟(jì)增速較2011年有所放緩,。全球經(jīng)濟(jì)的再平衡,，也是危機(jī)后全球主要經(jīng)濟(jì)體面臨的長(zhǎng)期挑戰(zhàn)。2013年美國(guó)將啟動(dòng)十年削減1.2萬億美元財(cái)政赤字的議案,，而歐債危機(jī)的擴(kuò)張與惡化,，也預(yù)示著歐洲進(jìn)入長(zhǎng)期去杠桿化的進(jìn)程,。
然而，金融危機(jī)和債務(wù)危機(jī)留下的需求缺口很難補(bǔ)上,，美日歐現(xiàn)階段陷入了規(guī)模約為1萬億美元的總需求不足狀態(tài),。全球寄望亞洲新興市場(chǎng)能夠接過發(fā)達(dá)國(guó)家需求的“接力棒”，讓中國(guó)內(nèi)需成為全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的動(dòng)力,，但中國(guó)的消費(fèi)增長(zhǎng)不足以彌補(bǔ)美國(guó)消費(fèi)的萎縮,。中國(guó)家庭消費(fèi)僅占國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值的35%，而美國(guó)個(gè)人消費(fèi)總額約10萬億美元,，差不多是中國(guó)消費(fèi)總額的6—7倍,。相比之下，日本和德國(guó)家庭消費(fèi)的增加有一定余地,，但迄今為止,，這些國(guó)家復(fù)蘇的動(dòng)力并非來自國(guó)內(nèi)需求的擴(kuò)張，而是像危機(jī)前一樣,，主要依靠出口驅(qū)動(dòng)增長(zhǎng),。當(dāng)前，歐美各國(guó)似乎都希望靠政府投資啟動(dòng)經(jīng)濟(jì),，然而僅靠短期刺激不可能化解長(zhǎng)期的結(jié)構(gòu)性矛盾,。若各國(guó)政府未來繼續(xù)加大投資，世界經(jīng)濟(jì)很可能將不得不面對(duì)“需求不足”與“生產(chǎn)過�,！钡碾p重矛盾,，全球恐陷入產(chǎn)能過剩危機(jī)。