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7月5日晚間7點(diǎn),，中國(guó)央行在歐洲央行和英國(guó)央行議息會(huì)議之前,，率先宣布不對(duì)稱降息，此次降息距離前一次降息只有不到一個(gè)月的時(shí)間,。與歐洲央行、英國(guó)央行貨幣政策調(diào)整時(shí)間點(diǎn)與預(yù)期完全符合不同的是,，中國(guó)央行此次降息較為突然,。市場(chǎng)對(duì)三個(gè)央行貨幣政策的不同預(yù)期表明，中國(guó)經(jīng)濟(jì)基本面與歐元區(qū)完全不同,，中國(guó)經(jīng)濟(jì)會(huì)受到國(guó)際大環(huán)境影響,，同時(shí)也是影響全球經(jīng)濟(jì)的重要因素，但中國(guó)受外力影響的程度可控,，中國(guó)經(jīng)濟(jì)仍然是全球經(jīng)濟(jì)的火車頭之一,。
中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速?gòu)娜ツ耆径乳_始一直呈現(xiàn)放緩跡象，幾乎所有的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)都持續(xù)下行,。很多人擔(dān)心,，按照這個(gè)趨勢(shì)，二季度GDP很可能“破8”,，甚至見到7.5%,，三季度更可能見到7%。尤其是產(chǎn)能過剩和高庫(kù)存,，已經(jīng)嚴(yán)重地影響到企業(yè)產(chǎn)品售價(jià),。從全國(guó)看，二季度國(guó)有企業(yè)利潤(rùn)率和地方財(cái)政收入都出現(xiàn)斷崖式下跌,，銀行業(yè)也出現(xiàn)壞賬率上升的跡象,，做空中國(guó)的聲音又一次響起。
但筆者認(rèn)為,，中國(guó)經(jīng)濟(jì)的低迷走勢(shì)與歐元區(qū)完全不同,，與其他新興市場(chǎng)國(guó)家也不同,。歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)主要受到歐債危機(jī)影響，而歐債危機(jī)之所以爆發(fā),，本質(zhì)是不少歐元區(qū)國(guó)家出現(xiàn)勞動(dòng)力價(jià)值高估,，這種歷史性高估一旦被市場(chǎng)發(fā)現(xiàn)，歐元長(zhǎng)達(dá)十年的大牛市將逆轉(zhuǎn),，實(shí)體經(jīng)濟(jì)也會(huì)衰退,，單靠積極的貨幣政策和緊縮財(cái)政拯救經(jīng)濟(jì)很難奏效。中國(guó)的情況則大不相同,。中國(guó)仍屬于勞動(dòng)力價(jià)值高速上升的國(guó)家,，而中國(guó)的城市化和工業(yè)化包括商業(yè)化具有很多新興市場(chǎng)國(guó)家都不具備的比較優(yōu)勢(shì)，這個(gè)歷史性大機(jī)遇是得天獨(dú)厚的,。中國(guó)經(jīng)濟(jì)仍處于重要的戰(zhàn)略發(fā)展機(jī)遇期,，正因?yàn)槿绱耍袊?guó)經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期向上的大周期至少還要延續(xù)二十年,。
當(dāng)前中國(guó)經(jīng)濟(jì)的諸多困難是如何造成的,？應(yīng)當(dāng)承認(rèn)，大周期也會(huì)有波動(dòng),，也需要適度調(diào)整,。中國(guó)的確存在巨大的城市化空間，但城市化和工業(yè)化不能走得太快,，包括勞動(dòng)力價(jià)值和勞動(dòng)者收入也不能提高得太快,，如果其他基本面因素不配合，就會(huì)出現(xiàn)失衡,，例如人民幣升值預(yù)期強(qiáng)烈,、外匯儲(chǔ)備巨幅增加、資產(chǎn)泡沫過大,、房地產(chǎn)過熱,、物價(jià)上漲過快等。
大周期調(diào)整過程中會(huì)出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)小周期,，但小周期不能改變大周期,，更不能用過嚴(yán)的政策對(duì)沖經(jīng)濟(jì)高增長(zhǎng)。中國(guó)經(jīng)濟(jì)之所以出現(xiàn)持續(xù)下行,，甚至出現(xiàn)斷崖式下跌,，很大程度是宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境過緊所致。政策面過緊,，持續(xù)抑制終端需求,，導(dǎo)致前期按照高增長(zhǎng)預(yù)期配置的大量產(chǎn)能嚴(yán)重過剩，導(dǎo)致很多產(chǎn)業(yè)出現(xiàn)高庫(kù)存,。
6月第一次降息之后,，市場(chǎng)反應(yīng)不是很積極,。此次央行突然降息打破了這種悲觀預(yù)期，未來(lái)中國(guó)經(jīng)濟(jì)不僅需要將“穩(wěn)增長(zhǎng)”放在更重要的位置,，甚至“穩(wěn)增長(zhǎng)”有可能向“保增長(zhǎng)”轉(zhuǎn)向,。
既然要“保增長(zhǎng)”，就要有更多的組合拳,。從全球經(jīng)濟(jì)來(lái)看,，未來(lái)投入“保增長(zhǎng)”戰(zhàn)斗的大國(guó)央行將越來(lái)越多，已經(jīng)開始“保增長(zhǎng)”的央行將出臺(tái)更多的刺激政策,，包括降低利率,、購(gòu)買國(guó)債（QE）等，全球貨幣政策走向?qū)捤墒且欢ǖ�,。�?dāng)前丹麥央行已經(jīng)將存款利率降至-0.25%。這預(yù)示著,，未來(lái)歐洲央行還有兩次以上的降息空間,，同時(shí)也表明中國(guó)央行還有繼續(xù)調(diào)整貨幣政策的空間，尤其是存款準(zhǔn)備金率,，如果從20%向下調(diào)整,，還可以調(diào)整十次左右。本次中國(guó)央行突然降息已經(jīng)不屬于微調(diào)貨幣政策,，而是貨幣政策調(diào)整,，很有可能是連續(xù)動(dòng)作。通常情況下,，貨幣政策調(diào)整時(shí)點(diǎn)往往不是經(jīng)濟(jì)趨勢(shì)的末尾,，慣性還會(huì)起作用。如果說,，中國(guó)央行年內(nèi)初次降息是為了抑制經(jīng)濟(jì)下行,，那么本次降息則是為了刺激經(jīng)濟(jì)上行，隨后的貨幣政策將有助于中國(guó)經(jīng)濟(jì)回到長(zhǎng)期上行的大趨勢(shì)中,。
當(dāng)貨幣政策轉(zhuǎn)向略微寬松時(shí),，很多人擔(dān)心會(huì)不會(huì)再次引發(fā)高通脹和高房?jī)r(jià)。筆者認(rèn)為,，從當(dāng)前大環(huán)境看,，通脹上行壓力降低，尤其是國(guó)際大宗商品市場(chǎng)追隨風(fēng)險(xiǎn)貨幣的歷史性回調(diào)而出現(xiàn)調(diào)整走勢(shì),，對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)來(lái)說,，輸入型通脹壓力會(huì)在一段時(shí)間內(nèi)緩解，此外農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格短期上漲壓力不大,，將有效緩解物價(jià)上行壓力,。
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