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7月5日晚間7點(diǎn),，中國(guó)央行在歐洲央行和英國(guó)央行議息會(huì)議之前,，率先宣布不對(duì)稱(chēng)降息，此次降息距離前一次降息只有不到一個(gè)月的時(shí)間,。與歐洲央行,、英國(guó)央行貨幣政策調(diào)整時(shí)間點(diǎn)與預(yù)期完全符合不同的是，中國(guó)央行此次降息較為突然,。市場(chǎng)對(duì)三個(gè)央行貨幣政策的不同預(yù)期表明,，中國(guó)經(jīng)濟(jì)基本面與歐元區(qū)完全不同,，中國(guó)經(jīng)濟(jì)會(huì)受到國(guó)際大環(huán)境影響，同時(shí)也是影響全球經(jīng)濟(jì)的重要因素,，但中國(guó)受外力影響的程度可控,，中國(guó)經(jīng)濟(jì)仍然是全球經(jīng)濟(jì)的火車(chē)頭之一。
中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速?gòu)娜ツ耆径乳_(kāi)始一直呈現(xiàn)放緩跡象,，幾乎所有的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)都持續(xù)下行,。很多人擔(dān)心，按照這個(gè)趨勢(shì),，二季度GDP很可能“破8”,，甚至見(jiàn)到7.5%，三季度更可能見(jiàn)到7%,。尤其是產(chǎn)能過(guò)剩和高庫(kù)存,，已經(jīng)嚴(yán)重地影響到企業(yè)產(chǎn)品售價(jià)。從全國(guó)看,，二季度國(guó)有企業(yè)利潤(rùn)率和地方財(cái)政收入都出現(xiàn)斷崖式下跌,，銀行業(yè)也出現(xiàn)壞賬率上升的跡象，做空中國(guó)的聲音又一次響起,。
但筆者認(rèn)為,，中國(guó)經(jīng)濟(jì)的低迷走勢(shì)與歐元區(qū)完全不同，與其他新興市場(chǎng)國(guó)家也不同,。歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)主要受到歐債危機(jī)影響,，而歐債危機(jī)之所以爆發(fā),，本質(zhì)是不少歐元區(qū)國(guó)家出現(xiàn)勞動(dòng)力價(jià)值高估,，這種歷史性高估一旦被市場(chǎng)發(fā)現(xiàn)，歐元長(zhǎng)達(dá)十年的大牛市將逆轉(zhuǎn),，實(shí)體經(jīng)濟(jì)也會(huì)衰退,，單靠積極的貨幣政策和緊縮財(cái)政拯救經(jīng)濟(jì)很難奏效,。中國(guó)的情況則大不相同。中國(guó)仍屬于勞動(dòng)力價(jià)值高速上升的國(guó)家,，而中國(guó)的城市化和工業(yè)化包括商業(yè)化具有很多新興市場(chǎng)國(guó)家都不具備的比較優(yōu)勢(shì),，這個(gè)歷史性大機(jī)遇是得天獨(dú)厚的。中國(guó)經(jīng)濟(jì)仍處于重要的戰(zhàn)略發(fā)展機(jī)遇期,，正因?yàn)槿绱�,，中�?guó)經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期向上的大周期至少還要延續(xù)二十年。
當(dāng)前中國(guó)經(jīng)濟(jì)的諸多困難是如何造成的,？應(yīng)當(dāng)承認(rèn),，大周期也會(huì)有波動(dòng)，也需要適度調(diào)整,。中國(guó)的確存在巨大的城市化空間,，但城市化和工業(yè)化不能走得太快,，包括勞動(dòng)力價(jià)值和勞動(dòng)者收入也不能提高得太快，如果其他基本面因素不配合,，就會(huì)出現(xiàn)失衡,，例如人民幣升值預(yù)期強(qiáng)烈、外匯儲(chǔ)備巨幅增加,、資產(chǎn)泡沫過(guò)大,、房地產(chǎn)過(guò)熱、物價(jià)上漲過(guò)快等,。
大周期調(diào)整過(guò)程中會(huì)出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)小周期,，但小周期不能改變大周期，更不能用過(guò)嚴(yán)的政策對(duì)沖經(jīng)濟(jì)高增長(zhǎng),。中國(guó)經(jīng)濟(jì)之所以出現(xiàn)持續(xù)下行,，甚至出現(xiàn)斷崖式下跌，很大程度是宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境過(guò)緊所致,。政策面過(guò)緊,，持續(xù)抑制終端需求，導(dǎo)致前期按照高增長(zhǎng)預(yù)期配置的大量產(chǎn)能?chē)?yán)重過(guò)剩,，導(dǎo)致很多產(chǎn)業(yè)出現(xiàn)高庫(kù)存,。
6月第一次降息之后，市場(chǎng)反應(yīng)不是很積極,。此次央行突然降息打破了這種悲觀預(yù)期,，未來(lái)中國(guó)經(jīng)濟(jì)不僅需要將“穩(wěn)增長(zhǎng)”放在更重要的位置，甚至“穩(wěn)增長(zhǎng)”有可能向“保增長(zhǎng)”轉(zhuǎn)向,。
既然要“保增長(zhǎng)”,，就要有更多的組合拳。從全球經(jīng)濟(jì)來(lái)看,，未來(lái)投入“保增長(zhǎng)”戰(zhàn)斗的大國(guó)央行將越來(lái)越多,，已經(jīng)開(kāi)始“保增長(zhǎng)”的央行將出臺(tái)更多的刺激政策，包括降低利率,、購(gòu)買(mǎi)國(guó)債（QE）等,，全球貨幣政策走向?qū)捤墒且欢ǖ摹．?dāng)前丹麥央行已經(jīng)將存款利率降至-0.25%,。這預(yù)示著，未來(lái)歐洲央行還有兩次以上的降息空間,，同時(shí)也表明中國(guó)央行還有繼續(xù)調(diào)整貨幣政策的空間,，尤其是存款準(zhǔn)備金率，如果從20%向下調(diào)整,，還可以調(diào)整十次左右,。本次中國(guó)央行突然降息已經(jīng)不屬于微調(diào)貨幣政策,，而是貨幣政策調(diào)整，很有可能是連續(xù)動(dòng)作,。通常情況下,，貨幣政策調(diào)整時(shí)點(diǎn)往往不是經(jīng)濟(jì)趨勢(shì)的末尾，慣性還會(huì)起作用,。如果說(shuō),，中國(guó)央行年內(nèi)初次降息是為了抑制經(jīng)濟(jì)下行，那么本次降息則是為了刺激經(jīng)濟(jì)上行,，隨后的貨幣政策將有助于中國(guó)經(jīng)濟(jì)回到長(zhǎng)期上行的大趨勢(shì)中,。
當(dāng)貨幣政策轉(zhuǎn)向略微寬松時(shí)，很多人擔(dān)心會(huì)不會(huì)再次引發(fā)高通脹和高房?jī)r(jià),。筆者認(rèn)為,，從當(dāng)前大環(huán)境看，通脹上行壓力降低,，尤其是國(guó)際大宗商品市場(chǎng)追隨風(fēng)險(xiǎn)貨幣的歷史性回調(diào)而出現(xiàn)調(diào)整走勢(shì),，對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)來(lái)說(shuō)，輸入型通脹壓力會(huì)在一段時(shí)間內(nèi)緩解,，此外農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格短期上漲壓力不大,，將有效緩解物價(jià)上行壓力。
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