世界第一的經(jīng)濟(jì)增速和世界第二的經(jīng)濟(jì)規(guī)模，為何沒能造就世界一流的股市？中國證券報(bào)認(rèn)為,，經(jīng)過多年的擴(kuò)張式發(fā)展,，A股供求已現(xiàn)失衡,。必須承認(rèn),，A股市場的持續(xù)低迷，一方面是國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)金融形勢所致,；另一方面,，A股市場供求失衡也是一個(gè)客觀的原因。因此,，目前應(yīng)推出大力度的資本市場改革政策,，盡快研究制定吸引長期資金入市的措施。重點(diǎn)從擴(kuò)大入市資金種類,、稅收優(yōu)惠,、鼓勵(lì)分紅等方面增強(qiáng)長線資金入市信心。
從國外經(jīng)驗(yàn)看,，英國,、美國、日本都是在經(jīng)濟(jì)快速增長的同時(shí),，建立起了強(qiáng)大的資本市場,，二者是相輔相成的,。就規(guī)模而言,，中國早在2007年就已躋身“資本大國”行列，但5年過去了,，離“資本強(qiáng)國”的目標(biāo)仍很遙遠(yuǎn),。
在20多年的發(fā)展中，經(jīng)歷了國企解困,、金融企業(yè)股改上市,、藍(lán)籌回歸、中小板和創(chuàng)業(yè)板建立,，A股市場實(shí)現(xiàn)了“世界第一”的擴(kuò)張紀(jì)錄：總市值10年前不到4萬億,，目前達(dá)20多萬億；年度融資規(guī)模從初期的幾十億,，到近6年每年都保持在2000億元以上,，最高接近萬億。未來還有統(tǒng)一監(jiān)管的全國性場外市場,、國際板等“新成員”加入,。股市的融資端發(fā)展很快。
但與此同時(shí),，可進(jìn)入股市投資運(yùn)營的資金和機(jī)構(gòu)并沒有太大變化,。多年來增量資金很少，尤其是長期資金渠道拓展,、機(jī)構(gòu)投資者發(fā)展明顯滯后,。
長期資金方面,，目前2萬億養(yǎng)老金委托運(yùn)營規(guī)模僅400多億元；社�,；鹄硎聲\(yùn)營的8000多億資金中投資股市約2700億,；企業(yè)年金運(yùn)營的3000多億資金中投資股市為數(shù)百億；約2.1萬億公積金目前沒有開展股市投資,；約6萬億保險(xiǎn)資金中僅有6000多億投資股市和基金,。以上長期資金合計(jì)不足1萬億，與20多萬億的市值比起來可謂勢單力薄,。中國股市缺乏“定海神針”,，是多年來股市“習(xí)慣性”大起大落的重要原因。
再看機(jī)構(gòu)投資者,，QFII從2002年投資至今10年,，獲批額度不足300億美元，加上投資收益目前規(guī)模僅2700多億元,；公募基金（含債券和貨幣基金）目前規(guī)模約2.4萬億,，陽光私募基金約1400億；其他一些機(jī)構(gòu)投資者運(yùn)營規(guī)模更小,，投資范圍和門檻多年來變化不大,。
隨著融資規(guī)模的擴(kuò)張，市場存量和增量資金不斷被稀釋,，股市供求不平衡的矛盾越來越突出,。由于長期資金占比越來越少，投機(jī)炒作力量占主導(dǎo)引致市場畸形發(fā)展,，長期資金和機(jī)構(gòu)投資者常常也不得不加入短線投資的行列,，形成惡性循環(huán)。
除缺乏新的長期資金以外,，現(xiàn)有長期資金和機(jī)構(gòu)投資者面對相對較低估值的A股似乎也不“感冒”,。目前社保基金仍有10個(gè)百分點(diǎn)的投資額度沒有用足,，保險(xiǎn)資金投資額度用了不到一半,，基金倉位距離歷史高位還差8-10個(gè)百分點(diǎn)。資金“引而不發(fā)”,，并不急于抄底,。中國股市為什么對長線資金缺乏吸引力？
對經(jīng)濟(jì)基本面的預(yù)期不佳當(dāng)然是重要原因,。面對結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級和國內(nèi)外復(fù)雜因素,，中國經(jīng)濟(jì)增速出現(xiàn)放緩，即將公布的二季度數(shù)據(jù)可能整體不佳，上市公司業(yè)績下滑,，長期資金對未來缺乏信心,。但是，即使是降至7.5%的經(jīng)濟(jì)增速,，中國在全球范圍仍屬快速發(fā)展的經(jīng)濟(jì)體,。
投資回報(bào)低恐怕才是長期資金遠(yuǎn)離股市的最重要原因。中國A股市場上誕生了眾多“最賺錢”上市公司,，盈利水平和規(guī)模在全球范圍內(nèi)都是首屈一指,。這些“看起來很美”的“最賺錢”上市公司似乎并沒有給投資者帶來多少實(shí)惠。美國上市公司稅后利潤有50%-70%用于支付紅利,，并且每個(gè)季度分紅,。可口可樂,、美國鋁業(yè)等一些知名公司數(shù)十年來保持一定數(shù)額的派現(xiàn),，回報(bào)早已增值數(shù)倍。而中國即使僅占上市公司2%的,、2008-2010年分紅超過10億元的極少數(shù)上市公司,，現(xiàn)金分紅占凈利潤也不過30%-40%。更多的公司是多年不分紅或極少分紅,。中國20多年來累計(jì)現(xiàn)金分紅僅占市場融資總額的40%左右,，投資者投資回報(bào)年化收益率僅1.8%。
“冰凍三尺非一日之寒”,。中國證券報(bào)認(rèn)為,，當(dāng)前要改變與世界第二大經(jīng)濟(jì)體極不匹配的股市現(xiàn)狀,，一定要推出大力度的改革措施,。
首先，研究拓寬可入市資金的種類和渠道,，激活大量儲蓄資金加入到直接融資體系中,，對一些多年不改變的長期資金投資門檻作出重新評估，充實(shí)長期投資資金規(guī)模,。
其次,，研究目前針對資本市場投資的稅收種類和標(biāo)準(zhǔn)，有針對性地制定優(yōu)惠政策,，可以考慮取消對分紅征稅,。發(fā)達(dá)國家以資本利得稅為主稅種，美國股市免征印花稅,，投資沒有盈利不繳稅,，有虧損還可以抵扣應(yīng)繳個(gè)稅的個(gè)人收入。
再次,，提高投資者回報(bào),，加大鼓勵(lì)分紅的政策刺激力度,；提升上市公司治理水平，夯實(shí)上市公司發(fā)展基礎(chǔ),，讓長線資金“有貨可買”,。