經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇更可能是“李寧型”
6月份中國制造業(yè)PMI為50.2%，比上月回落0.2個百分點(diǎn),，創(chuàng)7個月來新低,。其中新出口訂單指數(shù)、采購量指數(shù),、購進(jìn)價格指數(shù)回落較明顯,，降幅在3個百分點(diǎn)左右。PMI繼續(xù)走低,，并且接近50這一榮枯分界線,，說明制造業(yè)活動在繼續(xù)放緩，國內(nèi)需求相對偏弱,，實(shí)體經(jīng)濟(jì)下行壓力依舊很大,，穩(wěn)增長的任務(wù)依舊突出。
經(jīng)濟(jì)增速回落主要由于市場需求增速回落,。
第一,，由于政府投資下降較快、房地產(chǎn)投資增速下降以及房地產(chǎn)市場調(diào)整影響房地產(chǎn)投資,，企業(yè)去庫存活動加劇導(dǎo)致市場采購需求收縮,；第二，受汽車和住房市場降溫的影響,，消費(fèi)增長也出現(xiàn)小幅回落,；第三，出口增長大幅回落,，五月份超預(yù)期反彈恐怕不具可持續(xù)性,。
綜合來看，三大需求增速總體仍將呈現(xiàn)回落態(tài)勢,，預(yù)計(jì)未來經(jīng)濟(jì)增長下行趨勢還會持續(xù),，二季度預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)GDP增長7.6%左右，接近全年調(diào)控預(yù)期目標(biāo),。之前市場普遍預(yù)期的二季度同比見底恐怕過于樂觀,，如能在三季度見底已是超預(yù)期。全年乃至明年中國經(jīng)濟(jì)預(yù)料都將呈現(xiàn)“李寧型”的微弱復(fù)蘇態(tài)勢,，全年增速預(yù)估在7.5-8%左右。因此，全年經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的主要風(fēng)險仍是增速過快下滑態(tài)勢能不能盡快穩(wěn)住,。
“穩(wěn)增長”政策還需持續(xù)發(fā)力
鑒于經(jīng)濟(jì)下行仍將持續(xù),，二季度見底希望渺茫，在未來若干年內(nèi),，政府,、企業(yè)和社會公眾恐怕都要提高對經(jīng)濟(jì)下滑的容忍度，要接受經(jīng)濟(jì)增速逐步下臺階這樣一個事實(shí),。在這樣一個大背景下,，宏觀經(jīng)濟(jì)政策應(yīng)圍繞“穩(wěn)增長、調(diào)結(jié)構(gòu),、轉(zhuǎn)方式”,，持續(xù)發(fā)力、有所作為,。
6月7日及7月5日兩次降息,，均是在當(dāng)月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)還沒有出來之前，體現(xiàn)了央行一貫出其不意的行為方式,，以及決策層對“穩(wěn)增長”政策進(jìn)一步加碼的強(qiáng)烈信號,，昭顯政府力挽經(jīng)濟(jì)下滑、激發(fā)實(shí)體經(jīng)濟(jì)活力的政策意圖,。從專業(yè)角度講,，我們更愿意將第一次“降息”看成是我國利率市場化改革進(jìn)程中的一次具有里程碑式意義的重大改革舉措。
目前為止,，汲取前車之鑒,，五月份以來出臺的一系列穩(wěn)增長政策，應(yīng)該說力度是溫和的,，規(guī)模是有限的,，僅僅局限于穩(wěn)住下滑的經(jīng)濟(jì)，并加快推動經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整和各項(xiàng)體制改革,，而非簡單使增長重回高增長軌道,，遠(yuǎn)非三年多前四萬億刺激計(jì)劃那樣夸張。
未來要想盡快穩(wěn)定住過快下滑的經(jīng)濟(jì)增速,，還需進(jìn)一步根據(jù)經(jīng)濟(jì)形勢的變化采取更多的逆周期調(diào)節(jié)措施,，目前我國貨幣政策和財(cái)政政策都具備這樣的條件和空間。
在總體穩(wěn)健的框架下,，為保障資金面重回寬松格局,，滿足實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的需要，央行仍需拿出更多寬松政策手段,，筆者估計(jì)存款準(zhǔn)備金比率,、公開市場操作,、利率等政策工具未來將被交替使用。央行在三季度伊始的七月份再次下調(diào)存款準(zhǔn)備金率的必要性依然很大,，時間窗口在本周公布半年度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)前后,。與此同時，信貸規(guī)模的適當(dāng)寬松也是大概率事件,。
財(cái)政政策有條件也有必要更趨積極,，充分發(fā)揮其在促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長、調(diào)整經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu),、防止物價反彈方面的作用,。其中的重點(diǎn)是兩個：一是政府應(yīng)堅(jiān)決放權(quán)讓利于企業(yè)、于民,，把加大結(jié)構(gòu)性減稅力度落到實(shí)處,，逐步降低宏觀稅負(fù)，為穩(wěn)定增長,、促進(jìn)就業(yè)和結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型,，出臺針對小微企業(yè)、節(jié)能減排,、研發(fā)創(chuàng)新,、生產(chǎn)性服務(wù)業(yè)和戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的稅收減免優(yōu)惠政策，調(diào)整個人所得稅起征點(diǎn),，推進(jìn)服務(wù)和運(yùn)輸行業(yè)營業(yè)稅轉(zhuǎn)增值稅,，增強(qiáng)微觀主體的經(jīng)濟(jì)活力和競爭力。二是保持適度,、必要和合理的投資規(guī)模,，確保財(cái)政投入更多地支持產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級和調(diào)整，更多地支持自主創(chuàng)新和戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展,，更多地支持民間資本和中小企業(yè)發(fā)展,。