推進新股發(fā)行改革市場化,，就是要強化買方約束,，讓市場真實的需求決定新股發(fā)行的節(jié)奏和規(guī)模,。目前改革已經(jīng)取得初步成效,，市場約束機制正在形成中,。改革需要市場組織者和市場參與者的良性互動�,，F(xiàn)階段炒新之風(fēng)再起,，將制造新股發(fā)行熱銷和定價過低的假象,，不僅影響新股發(fā)行制度改革的進程,，而且給二級市場發(fā)出錯誤的信號,。在市場機制下發(fā)行節(jié)奏、發(fā)行定價,、投資者行為是由市場信號引導(dǎo),，如果信號嚴(yán)重扭曲，將給二級市場帶來壓力,。
最近,，A股市場兩只新股的走勢再次引起了市場的關(guān)注。7月3日上市的億利達,，首日上市連續(xù)遭遇三次盤中臨時停牌,，收盤漲幅達到43.94%，其后兩個交易日連續(xù)漲停；7月5日上市的津膜科技,，上市首日開盤漲幅為78.78%,，盤中漲幅一度達到94.76%，收盤漲幅仍高達92.37%,。在股市整體低迷的情況下,，兩只新股的走勢令人費解。
監(jiān)管層對于遏制炒新一直是高度重視的,。這不是單一的,、孤立的措施，而是新股發(fā)行改革乃至資本市場整體改革的一個重要著力點和突破口,。首先,，遏制炒新是資本市場實現(xiàn)資源合理配置的基礎(chǔ)。只有新股上市后的價格合理了,，首次公開募股（IPO）價格才能合理回歸,；IPO定價合理了，才能有效引導(dǎo)金融資源的合理配置,。其次,，遏制炒新是推進市場化改革的重要前提。我國IPO市場需求看起來非常旺盛,，但是網(wǎng)下機構(gòu)和網(wǎng)上散戶追逐打新占了很大成分,，這不是一種真實的需求，而真正具有研究能力,、定價比較理性的機構(gòu)卻沒有發(fā)揮應(yīng)有的影響力,。如果虛假的需求決定了新股的定價和銷售，市場機制必然是扭曲的,，市場化改革也難以取得實質(zhì)性的效果。特別是,，遏制炒新是保護中小投資者利益的迫切要求,。中小投資者是市場中風(fēng)險承受能力最弱的群體，而他們往往又成為過度炒新中最主要的利益受損方,，這已被過往大量實證數(shù)據(jù)反復(fù)證明,。
當(dāng)前，正是新股發(fā)行制度改革的關(guān)鍵時期,，過度炒新對市場的負面效應(yīng)顯而易見,。推進新股發(fā)行改革市場化，就是要強化買方約束,，讓市場真實的需求決定新股發(fā)行的節(jié)奏和規(guī)模,。目前改革已經(jīng)取得初步成效，市場約束機制正在形成。改革需要市場組織者和市場參與者的良性互動,。如炒新之風(fēng)再起,，將制造新股發(fā)行熱銷和定價過低的假象，不僅影響新股發(fā)行制度改革的進程,，而且給二級市場發(fā)出錯誤的信號,。在市場機制下發(fā)行節(jié)奏、發(fā)行定價,、投資者行為是由市場信號引導(dǎo),，如果信號嚴(yán)重扭曲，將給二級市場帶來壓力,。
近期美國臉譜公司（Facebook）的IPO因市場熱銷假象,，導(dǎo)致定價過高上市后一路下跌，眾多投資者蒙受損失,，這就是一個很好的警示,。發(fā)行人和承銷商受市場熱銷的假象所迷惑，在最終發(fā)行前臨時調(diào)高發(fā)行價格,，增加8400萬股發(fā)行量,，增發(fā)的新股全部賣給了散戶。主承銷商摩根士丹利的首席執(zhí)行官（CEO）承認,，所有參與臉譜公司IPO的人,，都想獲得短期收益。這造成了臉譜公司定價偏高,，上市后又一路下跌,，不僅給中小投資者帶來了重大損失，也給新興企業(yè)后續(xù)的發(fā)行上市造成了不利影響,。比起成熟市場,，國內(nèi)市場在投資者結(jié)構(gòu)、信息披露,、法制建設(shè)等方面還存在較大差距,，防范新股炒作的任務(wù)無疑更為艱巨。
總之,，炒新是資本市場的公害,，遏制過度炒新，需要痛下決心,，堅定不移,。
近年來，為了遏制新股過度炒作,，監(jiān)管層已經(jīng)采取了一系列措施,，并取得了初步效果,。新股發(fā)行體制第三輪改革后，從4月28日到6月30日,，深圳市場上市新股24只,，與改革前2月1日至4月27日上市的48只新股對比，效果是明顯的,。改革后新股平均開盤,、收盤漲幅分別為7.01%、8.02%,，比改革前的26.03%,、24.15%大幅降低。改革后24只新股發(fā)行市盈率平均32.41倍,，僅高于行業(yè)市盈率的5.25%,，顯著低于改革前的22.56%。但是近期的情況表明,，遏制炒新難以一蹴而就,，要治理這個A股市場多年的頑疾，還需要做更多工作,。
新股的價格,，歸根結(jié)底是市場主體博弈的結(jié)果。監(jiān)管機構(gòu)需要創(chuàng)造一個公平博弈的環(huán)境,，加強對市場主體行為的監(jiān)管,，同時，市場主體的自律也非常關(guān)鍵,，對此,，新股發(fā)行體制改革指導(dǎo)意見作出明確要求。例如,，發(fā)行人應(yīng)當(dāng)從長遠利益出發(fā),，嚴(yán)格履行信息披露，不得包裝和粉飾業(yè)績,。中介機構(gòu)應(yīng)當(dāng)遵守業(yè)務(wù)規(guī)則和行業(yè)規(guī)范,，勤勉盡責(zé)，督促發(fā)行人完整,、客觀地反映其基本情況和風(fēng)險因素。證券公司應(yīng)當(dāng)加強投資者適當(dāng)性管理,，加強對客戶違規(guī)炒新,、炒差、炒小行為的監(jiān)控和監(jiān)管,。而對投資者而言,，特別是對參與詢價的機構(gòu)投資者而言,，完善內(nèi)部控制流程，對新股進行深入研究,、理性報價,，則是最起碼的責(zé)任。以“送禮祝賀”心態(tài)參與報價,，以分享“勝利果實”心態(tài)參與認購,，以“賭博中彩”心態(tài)參與炒作，也許有一點短期好處,，但是最終損害的是市場主體的長遠利益,，損害的是全市場的未來。
針對當(dāng)前炒新再度抬頭之勢,，市場各方應(yīng)當(dāng)積極行動起來,，形成合力，遏制炒新,，這是我們共同的責(zé)任,，也是各方共同的期待