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2012年6月8日,，央行宣布在下調(diào)基準(zhǔn)利率的同時，允許金融機(jī)構(gòu)貸款利率相對于基準(zhǔn)利率下浮范圍從此前的0.9倍擴(kuò)大到0.8倍,，并首次允許存款利率相對于基準(zhǔn)利率可最高上浮至1.1倍。其中,，首次允許存款利率上浮的政策，引起了市場的廣泛關(guān)注,，并被普遍認(rèn)為是正式拉開了利率市場化“堡壘攻堅(jiān)戰(zhàn)”的序幕,。
與管制利率相比，利率市場化的最大變化就是由市場主體來確定利率水平,。可是,，市場主體并非憑空確定利率,，其中最重要的變量就是對未來通脹率的預(yù)期，它是市場利率之“錨”,。
當(dāng)前要想找到這個穩(wěn)定的“錨”,，面臨著巨大挑戰(zhàn)。國際金融危機(jī)讓全球主要國家的貨幣政策同步步入空前寬松時期,，不僅僅是簡單通過降息放松,，更是通過量化寬松政策主動強(qiáng)力注入流動性，各主要經(jīng)濟(jì)體均將利率下調(diào)至歷史最低水平,，在低位維持的時間也超過了歷史上的任何時期,，并且目前尚未看到這一非常規(guī)狀態(tài)迅速結(jié)束的可能性。這令市場主體對未來通脹的預(yù)期產(chǎn)生了嚴(yán)重分歧：
有預(yù)期未來必有一輪高通脹者,。因?yàn)槿蛑饕胄胸泿耪邔捤闪Χ瓤涨�,，而在我國，勞動力短缺推升工資,，高通脹勢不可免,。
也有預(yù)期未來可能陷入通縮者。因?yàn)榻?jīng)過此輪危機(jī)打擊,，美國經(jīng)濟(jì)一時缺乏新的增長點(diǎn),，歐洲經(jīng)濟(jì)可能“日本化”，新興經(jīng)濟(jì)體離開西方經(jīng)濟(jì)體的獨(dú)立持續(xù)增長能力仍未得到最終確認(rèn),，未來全球經(jīng)濟(jì)可能進(jìn)入一段低增長的“新常態(tài)”時期,。在增速很低的情況下，通脹也不可能很高,。
嚴(yán)重的通脹預(yù)期分歧,，勢必會給市場利率定價造成巨大困擾。銀行作為利率風(fēng)險的最大承擔(dān)者,，如果定價出現(xiàn)系統(tǒng)性偏差,，往往成為誘發(fā)機(jī)構(gòu)倒閉的重要原因,。觀察全球金融市場較為成熟的經(jīng)濟(jì)體的發(fā)展情況，可以看出其央行普遍自覺或不自覺地實(shí)際建立了具有約束力的“通脹目標(biāo)制”,。
為保持利率市場化的穩(wěn)步推進(jìn),，避免利率定價出現(xiàn)系統(tǒng)性偏差，我國應(yīng)逐步建立具有約束力的通脹目標(biāo)制——雖然在利率市場化的先行者那里,，通脹目標(biāo)制并非前置條件,，但也正因?yàn)槿绱耍识▋r的系統(tǒng)性偏離確曾造成了大量金融機(jī)構(gòu)倒閉,。
當(dāng)然,，先行國家的經(jīng)驗(yàn)同樣顯示，具有約束力的通脹目標(biāo)值,，需要央行獨(dú)立性的大大提高,。這需要我國在金融體制改革的頂層設(shè)計(jì)中予以統(tǒng)籌考慮。
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