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2012年6月8日，央行宣布在下調(diào)基準(zhǔn)利率的同時,，允許金融機構(gòu)貸款利率相對于基準(zhǔn)利率下浮范圍從此前的0.9倍擴大到0.8倍，并首次允許存款利率相對于基準(zhǔn)利率可最高上浮至1.1倍。其中,，首次允許存款利率上浮的政策,，引起了市場的廣泛關(guān)注，并被普遍認(rèn)為是正式拉開了利率市場化“堡壘攻堅戰(zhàn)”的序幕,。
與管制利率相比，利率市場化的最大變化就是由市場主體來確定利率水平,�,？墒牵袌鲋黧w并非憑空確定利率,，其中最重要的變量就是對未來通脹率的預(yù)期，它是市場利率之“錨”,。
當(dāng)前要想找到這個穩(wěn)定的“錨”,，面臨著巨大挑戰(zhàn),。國際金融危機讓全球主要國家的貨幣政策同步步入空前寬松時期，不僅僅是簡單通過降息放松,，更是通過量化寬松政策主動強力注入流動性,，各主要經(jīng)濟(jì)體均將利率下調(diào)至歷史最低水平，在低位維持的時間也超過了歷史上的任何時期,，并且目前尚未看到這一非常規(guī)狀態(tài)迅速結(jié)束的可能性。這令市場主體對未來通脹的預(yù)期產(chǎn)生了嚴(yán)重分歧：
有預(yù)期未來必有一輪高通脹者,。因為全球主要央行貨幣政策寬松力度空前,，而在我國,，勞動力短缺推升工資，高通脹勢不可免,。
也有預(yù)期未來可能陷入通縮者,。因為經(jīng)過此輪危機打擊,，美國經(jīng)濟(jì)一時缺乏新的增長點，歐洲經(jīng)濟(jì)可能“日本化”,，新興經(jīng)濟(jì)體離開西方經(jīng)濟(jì)體的獨立持續(xù)增長能力仍未得到最終確認(rèn),，未來全球經(jīng)濟(jì)可能進(jìn)入一段低增長的“新常態(tài)”時期。在增速很低的情況下，通脹也不可能很高,。
嚴(yán)重的通脹預(yù)期分歧，勢必會給市場利率定價造成巨大困擾,。銀行作為利率風(fēng)險的最大承擔(dān)者,，如果定價出現(xiàn)系統(tǒng)性偏差，往往成為誘發(fā)機構(gòu)倒閉的重要原因,。觀察全球金融市場較為成熟的經(jīng)濟(jì)體的發(fā)展情況，可以看出其央行普遍自覺或不自覺地實際建立了具有約束力的“通脹目標(biāo)制”,。
為保持利率市場化的穩(wěn)步推進(jìn),，避免利率定價出現(xiàn)系統(tǒng)性偏差，我國應(yīng)逐步建立具有約束力的通脹目標(biāo)制——雖然在利率市場化的先行者那里,，通脹目標(biāo)制并非前置條件，但也正因為如此,，利率定價的系統(tǒng)性偏離確曾造成了大量金融機構(gòu)倒閉,。
當(dāng)然，先行國家的經(jīng)驗同樣顯示,，具有約束力的通脹目標(biāo)值，需要央行獨立性的大大提高,。這需要我國在金融體制改革的頂層設(shè)計中予以統(tǒng)籌考慮,。
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