金融體系的基本功能是促進(jìn)儲蓄向投資轉(zhuǎn)化，有效的金融體系能夠?qū)崿F(xiàn)金融資源的有效配置。一個金融體系是否有效,，可以從層次性,、競爭性、流動性以及市場化等方面來判斷,。
層次性指的是多層次金融市場,，包括多層次的直接融資市場和間接融資市場，以滿足不同融資者的資金需求,；競爭性即資金供求雙方能夠通過自主行為來實(shí)現(xiàn)金融資產(chǎn)的定價和交易,，同時金融資產(chǎn)的定價不存在人為的操控；流動性指的是信息、資金以及金融資產(chǎn)的流動性,，即資金和信息的流動不受限制,，以及金融資產(chǎn)能夠高效和便利的實(shí)現(xiàn)交易及轉(zhuǎn)讓；市場化即資金定價的市場化,。以上四個要素也是構(gòu)建有效金融體系的基本要素,。在這四個要素中，資金定價的市場化即利率市場化,，是其余三個要素的基礎(chǔ),，從理論上來講，利率的市場化將有利于實(shí)現(xiàn)資金融通的市場化,、資產(chǎn)交易的市場化以及資金流動的市場化,，是整個金融體系有效運(yùn)行的基礎(chǔ)。同時,，利率市場化改革對金融體系改革也具有“牽一發(fā)而動全身”的作用,。
資產(chǎn)證券化是20世紀(jì)最偉大的金融創(chuàng)新之一，同時也造成了本世紀(jì)最嚴(yán)重的金融危機(jī),。據(jù)了解,，央行、銀監(jiān)會和財(cái)政部近日聯(lián)合下發(fā)了《關(guān)于進(jìn)一步擴(kuò)大信貸資產(chǎn)證券化試點(diǎn)有關(guān)事項(xiàng)通知》,，使停滯了4年之久的信貸資產(chǎn)證券化重新開閘,。雖然預(yù)期試點(diǎn)的額度僅為500億元，相對于銀行信貸規(guī)模而言可謂杯水車薪,。但資產(chǎn)證券化的推出,，對于盤活銀行體系資產(chǎn)、降低風(fēng)險資產(chǎn)規(guī)模,、提高銀行資本充足率,、釋放銀行的信貸空間以及為銀行提供新的盈利增長點(diǎn)具有重要意義，更重要的是,，信貸資產(chǎn)證券化的重啟有利于推進(jìn)利率市場化改革,，從而真正實(shí)現(xiàn)資金的市場化配置。
理論上來講,，利率市場化,，即資金的市場化定價，需要一個基準(zhǔn)利率的形成,，也就是“錨利率”,。而“錨利率”的確定，不僅需要考慮銀行業(yè)的利率市場和債券市場中的利率因素,，也要考慮中央銀行在公開市場操作中所創(chuàng)造的利率傳導(dǎo)機(jī)制,。資產(chǎn)證券化的推出可以從多個角度對上述產(chǎn)生三個方面的影響：
首先,，資產(chǎn)證券化具有轉(zhuǎn)移風(fēng)險和擴(kuò)大流動性的基本功能，這兩項(xiàng)基本功能分別從貸款利率市場化和存款利率市場化來推進(jìn)銀行業(yè)的利率市場化,。一方面,，資產(chǎn)證券化雖然有利于商業(yè)銀行調(diào)節(jié)資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)，以解決資產(chǎn)負(fù)債的錯配問題,，更重要的是,，商業(yè)銀行通過資產(chǎn)證券化途徑所進(jìn)行的資產(chǎn)的市場化交易，主要是為了轉(zhuǎn)移其持有資產(chǎn)所面臨的信用風(fēng)險,，而實(shí)現(xiàn)風(fēng)險轉(zhuǎn)移的重要條件是“資產(chǎn)的真實(shí)出售”,。
目前，我國商業(yè)銀行承擔(dān)了大量的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)貸款和地方政府融資平臺貸款,，這些貸款對銀行而言是一種“強(qiáng)迫式”貸款,，具有濃厚的行政色彩，其定價也是以官定利率為主,，嚴(yán)重阻礙了貸款利率的市場化,。信貸資產(chǎn)證券化的推出，有利于盤活銀行體系的資產(chǎn),，通過資產(chǎn)的市場化交易,，可以“倒逼”商業(yè)銀行進(jìn)行貸款的市場化定價。
另一方面,，資產(chǎn)證券化擴(kuò)大流動性的基本功能，可以拓寬商業(yè)銀行的融資渠道,。商業(yè)銀行通過資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓來融通資金,，可以減輕對存款的依賴程度，也就是說商業(yè)銀行無須依靠“高息攬存”來補(bǔ)充流動性,，這樣商業(yè)銀行也增加了存款定價中的話語權(quán),，由此來推進(jìn)存款利率的市場化。
其次,，信貸資產(chǎn)證券化的推出有利于完善債券市場的收益率曲線,。收益率曲線即衡量不同期限債券所對應(yīng)的不同收益率的曲線，該曲線即債券市場的“基準(zhǔn)利率曲線”,，是市場進(jìn)行合理定價的基礎(chǔ),。金融資產(chǎn)的價格一般是以該曲線為基礎(chǔ)，考慮風(fēng)險溢價后確定合理的價格,。一個完善的債券市場,，應(yīng)包括政府債券、企業(yè)債券,、金融債券以及可轉(zhuǎn)換公司債等品種,。當(dāng)前我國的債券市場主要包括銀行間債券市場和證券交易所債券市場，交易的債券以國債為主，這導(dǎo)致我國債券市場的結(jié)構(gòu)失衡,，在此基礎(chǔ)上所形成的收益率曲線也是不完善的,。
因此，信貸資產(chǎn)證券化雖然具有較高的期限,，但由于收益率高于國債,，風(fēng)險水平又低于企業(yè)債和公司債，因此它的推出可以從流動性,、風(fēng)險和期限等方面改善我國債券市場的失衡情況,，從而完善債券市場的收益率曲線，為金融資產(chǎn)的市場化定價奠定基礎(chǔ),。
再次,，信貸資產(chǎn)證券化的推出可以促進(jìn)資金的跨市場流動，從而推進(jìn)利率市場化,。一方面,，商業(yè)銀行可以通過證券化途徑從資本市場中融資；另一方面,，機(jī)構(gòu)投資者也可以投資證券化產(chǎn)品使資金流入商業(yè)銀行,，這樣資金就可以實(shí)現(xiàn)在貨幣市場和資本市場之間流動，打破兩者的割裂狀態(tài),。資金的跨市場流動是完善資金市場化定價機(jī)制的必要條件,。
最后，信貸資產(chǎn)證券化可以疏通利率傳導(dǎo)機(jī)制,，從而促進(jìn)基準(zhǔn)利率的形成,。信貸資產(chǎn)證券化的推出不僅完善了債券市場中的收益率曲線，并豐富了銀行間債券市場中的債券種類,，這樣中央銀行公開市場操作的對象也增加了,，同時信貸資產(chǎn)證券化的推出也能夠提高貨幣市場的流動性，加快貨幣的流通速度,，使得公開市場操作對銀行同業(yè)市場流動性的影響更加顯著,。因此，信貸資產(chǎn)證券化的推出,，可以從豐富債券種類和完善收益率曲線兩個方面來提高中央銀行貨幣政策利率傳導(dǎo)途徑的效率,，這對促進(jìn)基準(zhǔn)利率的形成，推進(jìn)利率市場化改革具有重要作用,。
總之,，信貸資產(chǎn)證券化可以說是利率市場化的前提和重要步驟，但鑒于資產(chǎn)證券化在美國金融危機(jī)中的負(fù)面作用,，我國在發(fā)展這項(xiàng)金融創(chuàng)新時必須加強(qiáng)監(jiān)管,，嚴(yán)格規(guī)定資產(chǎn)證券化基礎(chǔ)資產(chǎn)池的標(biāo)準(zhǔn),，并從法律制度安排、模式選擇,、信用評級和增級,、監(jiān)管體系等方面來設(shè)計(jì)符合我國國情的資產(chǎn)證券化產(chǎn)品，這樣才能真正實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)證券化在推進(jìn)利率市場化改革中的作用,。