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雖然6月份PMI回落幅度小于預(yù)期,，但下降趨勢依然沒有改變,，顯示出當(dāng)前經(jīng)濟(jì)并沒有出現(xiàn)企穩(wěn)和反彈的跡象,。鑒于當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)尚未企穩(wěn),，通脹又明顯回落,，顯示宏觀政策進(jìn)一步放松確有空間和必要性,。
數(shù)據(jù)顯示,，6月份PMI為50.2%,，比5月份繼續(xù)回落0.2個(gè)百分點(diǎn)。從分項(xiàng)指標(biāo)來看,，僅產(chǎn)成品庫存指數(shù),、原材料庫存指數(shù)、供應(yīng)商配送時(shí)間指數(shù)有所上升,，其余8項(xiàng)指數(shù)均有不同程度下降,。值得注意的是，新訂單與生產(chǎn)指數(shù)雙雙回落,。其中,，生產(chǎn)指數(shù)為52%，比5月份下降0.9個(gè)百分點(diǎn),；新訂單指數(shù)為49.2%,，比5月下降0.6個(gè)百分點(diǎn),，連續(xù)兩個(gè)月處在50%以內(nèi)，且落后生產(chǎn)指數(shù)2.8個(gè)百分點(diǎn),，表明供需差距仍然較為明顯,。與此對應(yīng)，產(chǎn)成品庫存指數(shù)達(dá)到52.3%,，連續(xù)兩個(gè)月位于50%以上,，為去年12月份以來的最高點(diǎn)，顯示需求依舊疲軟,，產(chǎn)能過剩矛盾依然突出,。
根據(jù)6月份PMI數(shù)據(jù)判斷，即將公布的6月份其他主要經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)似難有好的表現(xiàn),。其中,，1-5月份全國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤同比下降2.4%，比前4個(gè)月降幅繼續(xù)擴(kuò)大了0.8個(gè)百分點(diǎn),，顯示工業(yè)仍將維持疲軟態(tài)勢,；受鼓勵節(jié)能消費(fèi)政策和房地產(chǎn)銷售量回升影響，相關(guān)消費(fèi)將可能有所提升,；投資短期內(nèi)仍將維持下滑趨勢,，預(yù)計(jì)三季度投資才可能有所反彈。
從進(jìn)出口指數(shù)變化看,，6月份新出口訂單指數(shù)和進(jìn)口指數(shù)繼續(xù)回落,。其中，新出口訂單指數(shù)為47.5%,，比上月下降2.9個(gè)百分點(diǎn),，且降至榮枯分界線50%以下。6月份進(jìn)口指數(shù)為46.5%,，比上月下降1.6個(gè)百分點(diǎn),，反映了國內(nèi)需求仍然相當(dāng)疲軟。盡管日前召開的歐盟峰會成果積極且出人意料,，但短期內(nèi)歐洲經(jīng)濟(jì)疲軟態(tài)勢依然難以改變,，對中國出口的負(fù)面影響仍將繼續(xù)。鑒于勞動力工資上漲,、貿(mào)易保護(hù)主義再度抬頭等影響,，中國出口增長壓力依舊較大。筆者據(jù)此判斷,，與PMI指標(biāo)對應(yīng),，6月份進(jìn)出口同比增長整體上仍將保持下滑態(tài)勢。
值得注意的是,，6月份購進(jìn)價(jià)格指數(shù)為41.2%,，比5月份下降3.6個(gè)百分點(diǎn),，這一水平已與2009年1月份時(shí)水平相當(dāng)，表明購進(jìn)價(jià)格指數(shù)繼續(xù)下滑,。其中,，石油加工及煉焦業(yè)、化學(xué)纖維及橡膠塑料制品業(yè),、金屬制品業(yè)等18個(gè)行業(yè)低于50%,。這表明，盡管通脹壓力正不斷得到緩解,，但中國經(jīng)濟(jì)如何避免通縮,，這個(gè)問題值得警惕。
在筆者看來,，由于未來通脹壓力有望繼續(xù)減緩,，6月份及今后幾個(gè)月通脹或?qū)⒈３掷^續(xù)下行態(tài)勢。受國內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長乏力導(dǎo)致需求繼續(xù)放緩,、歐美經(jīng)濟(jì)下滑減輕了輸入性通脹壓力,、食品價(jià)格仍將下滑及月度M2仍低于貨幣政策的既定目標(biāo)等影響,，6月份通脹水平或降至2.3%,，全年通脹或達(dá)2.6%�,？梢�,，通脹壓力的有效緩解將為進(jìn)一步放松貨幣政策提供了有利的空間。
確實(shí),，自5月份中國官方多次提出“要把穩(wěn)增長放在更加重要的位置”以來,，推動節(jié)能消費(fèi)補(bǔ)貼、加快投資項(xiàng)目審批,、落實(shí)保障房專項(xiàng)資金,、引導(dǎo)民間投資進(jìn)入壟斷領(lǐng)域、允許中小企業(yè)發(fā)債融資等宏觀政策支持經(jīng)濟(jì)增長的步伐有明顯加快之勢,。
但值得注意的是,，目前“穩(wěn)增長”似乎更加依賴于“穩(wěn)投資”，這可以從早先對房地產(chǎn)和地方政府融資平臺投資的嚴(yán)格限制出現(xiàn)一些調(diào)整中略見一二,。例如,，河南省對房地產(chǎn)相關(guān)政策大膽微調(diào)，鼓勵首套房利率打七折,，顯示出目前部分地方政府出臺一些變相的房地產(chǎn)放松政策或已被默許,。還有，銀監(jiān)會開始推動商業(yè)銀行加大對“鐵公基”和保障房等領(lǐng)域的信貸支持,，并恢復(fù)對融資平臺信貸支持等,。
基于6月份PMI并未止跌但通脹壓力已明顯減輕,，宏觀政策放松確有必要且已具備了一定空間。筆者據(jù)此預(yù)計(jì),，今年剩余時(shí)間內(nèi)還將存在兩次下調(diào)存款準(zhǔn)備金率及兩次降息機(jī)會,。另外，伴隨著貸款增加及地方政府融資平臺松綁,，預(yù)計(jì)今年三季度投資將會有所提升,。由此估計(jì)，伴隨宏觀政策調(diào)整效果的逐步顯現(xiàn),，預(yù)計(jì)二季度將可能是本輪經(jīng)濟(jì)下滑周期的一個(gè)底部,，三季度將會有所反彈，四季度則將出現(xiàn)明顯回升,。
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