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針對(duì)券商研究報(bào)告在基金管理公司等機(jī)構(gòu)投資者投資中所暴露出來的副作用,，證監(jiān)會(huì)主席郭樹清在為中國證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì)揭牌時(shí)明確表示,，基金管理公司要重視分析研究，下大力氣提高研究能力,，不能完全依賴外部的研究報(bào)告,，更不能靠小道消息,、盲目跟風(fēng),。中國證監(jiān)會(huì)和中國證券業(yè)協(xié)會(huì)近日對(duì)外公開發(fā)布的《關(guān)于基金從業(yè)人員投資證券投資基金有關(guān)事項(xiàng)的規(guī)定》、《發(fā)布證券研究報(bào)告執(zhí)業(yè)規(guī)范》和《證券分析師執(zhí)業(yè)行為準(zhǔn)則》,，則更進(jìn)一步提供了將基金從業(yè)人員與基金份額持有人利益捆綁起來,，從機(jī)制上強(qiáng)化研報(bào)質(zhì)量的思路。
與一般投資者感受到的部分研報(bào)不靠譜以及“先忽悠投資者上砧板后忽悠割肉”的現(xiàn)象相比,，監(jiān)管部門對(duì)基金管理公司使用券商研報(bào)的態(tài)度要相對(duì)客觀和克制得多,，僅要求基金管理公司不要完全依賴券商研報(bào)。但郭主席的話還是從側(cè)面點(diǎn)破了一個(gè)存在基金業(yè)已久的“潛規(guī)則”：由于基金從業(yè)人員與基金份額持有人間利益捆綁機(jī)制缺失,，部分基金管理公司一邊靠小道消息投資或盲目跟風(fēng)投機(jī),，一邊又拿著連自己都不甚相信的券商研報(bào)做業(yè)績不佳的“擋箭牌”，做著旱澇保收的“抽頭式”財(cái)富管理生意,，基金份額持有人成了最大的“冤大頭”,。
從產(chǎn)品設(shè)計(jì)到投研決策，基金管理業(yè)早已到了需要根本改變的時(shí)候了,，而確立利益捆綁替代機(jī)制,、擯棄將研報(bào)作為脫責(zé)“擋箭牌”的保守思維則是重中之重。從這個(gè)意義上說,，《關(guān)于基金從業(yè)人員投資證券投資基金有關(guān)事項(xiàng)的規(guī)定》的出臺(tái),，可謂正當(dāng)其時(shí)。畢竟,，“盡信書則不如無書”的道理,，身為專業(yè)財(cái)富管理的基金管理公司豈有不懂之理？正如業(yè)內(nèi)一家大型基金公司的基金經(jīng)理所言,，各大基金公司都擁有自己的研究團(tuán)隊(duì),，公司內(nèi)部研究員基本已能覆蓋所有行業(yè)，在重點(diǎn)行業(yè)上還會(huì)安排兩到三名熟悉行業(yè)和上市公司基本情況,、從事過賣方研究的資深研究員,；而券商分析師有些像是賣方研究員的助手，主要擔(dān)負(fù)搜集涉及產(chǎn)業(yè)和公司經(jīng)營的敏感信息的職責(zé),，其提供的研報(bào)僅供基金投研決策參考而已,。
不過,，由于缺少相應(yīng)的利益約束機(jī)制,，基金公司對(duì)研報(bào)的需求沒有隨著基金自身研發(fā)力量的增強(qiáng)而減少，除了個(gè)別已步入“第三方研報(bào)——自力研究佐證——綜合分析投研決策”良性循環(huán)基金公司外,，研究力量愈強(qiáng)的基金公司,，對(duì)研報(bào)的需求反而愈大,。個(gè)中道理一點(diǎn)就穿：為洗脫將來投資業(yè)績不佳的管理責(zé)任。尤其在市況不佳,、基金普遍虧損的情況下,，第三方研報(bào)預(yù)判不準(zhǔn)，當(dāng)然是這些基金管理公司業(yè)績不佳再合適不過的“擋箭牌”,。
來自基金業(yè)的一份數(shù)據(jù)顯示,，在基金投研決策中，券商研報(bào)的決策占比系數(shù)盡管一般只占不到三分之一,，但由于基金業(yè)績與從業(yè)者個(gè)體收益的利益聯(lián)系不緊密,，多數(shù)基金管理公司為了推卸責(zé)任，更喜歡打著第三方研報(bào)的幌子順勢(shì)投資,，甚少將第三方研報(bào)僅視為佐證而按照自身調(diào)研數(shù)據(jù)或風(fēng)險(xiǎn)偏好作出獨(dú)立投資決定,，即使明明知道相關(guān)研報(bào)可能存在問題。根本問題就在于,，沒有利益捆綁機(jī)制,，對(duì)基金管理公司而言，不信研報(bào),，又能信什么,？基金投資出了問題，又如何向基金份額持有人或基金持有人大會(huì)解釋,？
事實(shí)上,，跟風(fēng)投資（新股詢價(jià)時(shí)高報(bào)價(jià)或高價(jià)炒新）也好，完全仰賴研報(bào)進(jìn)行財(cái)富管理也罷,，都只是表象,；通過一種剛性約束機(jī)制或利益安排，讓基金管理者的利益與基金份額持有人利益掛鉤然后在此基礎(chǔ)上理性投資,，才是解決基金管理公司依法盡責(zé)的硬道理,。幸運(yùn)的是，《關(guān)于基金從業(yè)人員投資證券投資基金有關(guān)事項(xiàng)的規(guī)定》提供了這種可能,。譬如,，基金從業(yè)人員投資新規(guī)鼓勵(lì)基金管理公司針對(duì)高級(jí)管理人員、基金投資和研究部門負(fù)責(zé)人,、基金經(jīng)理等購買本公司管理的或者本人管理的基金份額事宜做出相應(yīng)的制度安排,，以實(shí)現(xiàn)基金從業(yè)人員與基金份額持有人的利益一致；鼓勵(lì)基金從業(yè)人員購買基金,，通過定期定額或其他方式長期投資,；并要求基金從業(yè)人員持有基金份額的期限不得少于6個(gè)月，高級(jí)管理人員,、基金投資和研究部門負(fù)責(zé)人持有本公司管理的基金份額及基金經(jīng)理持有本人管理的基金份額的期限不得少于一年等,。
當(dāng)然,，作為立法配套，除了上述制度措施和利益捆綁機(jī)制外,，筆者還想補(bǔ)充一點(diǎn),，為防止基金管理公司濫用研報(bào)、保護(hù)基金持有人利益,、平衡基金持有人和管理人間的法律關(guān)系,，相關(guān)職能部門還須盡快制定基金投研工作規(guī)范細(xì)則、完善基金管理費(fèi)提取辦法,、基金投資重大失誤追責(zé)制度等配套法律法規(guī),，譬如按照國際慣例采用浮動(dòng)管理費(fèi)制，通過立法改變基金管理公司旱澇保收的“抽頭式”收益方式,，并在重大投資失誤發(fā)生時(shí),，要求基金管理者承擔(dān)份額賠償責(zé)任等等。
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