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香櫞空襲恒大，一個攻得毫無章法，一個守得笨頭笨腦,。但對旁觀者來說，多看看失敗者的教訓(xùn),，反而是好事。另一個方面,，也表明中國企業(yè)需要學(xué)習(xí)的東西還很多,。
做空機構(gòu)Citron（香櫞）對恒大的一場“空襲”，成為近日媒體關(guān)注的焦點,。6月21日凌晨,，美國研究機構(gòu)香櫞發(fā)布一篇長達57頁的調(diào)查報告，稱恒大集團已經(jīng)資不抵債,。當(dāng)日,，恒大股價一度大跌。之后,，恒大董事局主席許家印親自上陣，稱要“捍衛(wèi)東方企業(yè)的尊嚴(yán)”,，與香櫞展開一場多空較量,。
香櫞為國人所知，是因其近年來屢屢做空中國概念股,。但相比另外一家以做空中概股聞名的機構(gòu)——Muddy
Water（渾水）,，香櫞的成績慘不忍睹。在獵殺斯凱,、新東方以及360等戰(zhàn)役中,，香櫞均慘敗而歸，為自己贏得了“不懂中國互聯(lián)網(wǎng)”的名聲。
而從這次做空恒大的動作來看,，香櫞不僅是“不懂中國互聯(lián)網(wǎng)”,，更是“不懂中國”。
做空也被稱為“危機公關(guān)的攻守大戰(zhàn)”,，是一場比拼“天時地利人和”的綜合較量,。
首先看天時，也就是外部環(huán)境的問題,。說白了就是“靠天吃飯”,。盡管中國宏觀經(jīng)濟增速仍在放緩，但在各地房地產(chǎn)均現(xiàn)回暖跡象之際,，空襲地產(chǎn)行業(yè)龍頭企業(yè)顯然不占“天時”之利,。
其次看地利，也就是公司市場競爭方面的問題,，這是多空博弈的主戰(zhàn)場,。一家喪失核心競爭優(yōu)勢的公司，被投資者拋棄的速度,，要遠遠快于被消費者拋棄的速度,。然而，如果沒有充分的,、無可置疑的依據(jù),，就很有可能產(chǎn)生完全相反的后果——投資者通過重新審視，反而對公司的競爭優(yōu)勢和投資價值有了更加深入的理解,。這也是香櫞在獵殺新東方和360上失敗的根本原因,。
此次香櫞對恒大的空襲，不知是有意還是無意,，并沒有出現(xiàn)這方面的內(nèi)容,。這也導(dǎo)致了最終的結(jié)果，不會有一方大勝,，也不會有一方慘敗,。
最后看人和，也就是公司內(nèi)部經(jīng)營的問題,。世界上不存在完美的公司,，每個公司都存在各種各樣的問題。所以,，這方面也是做空機構(gòu)最容易切入,、并從中找出突破口的地方。
這也是香櫞空襲恒大的主攻方向——誤導(dǎo)投資人,、資不抵債,，并同時質(zhì)疑其經(jīng)營中存在行賄及亂投資等問題。
但是，選擇這個主攻方向,，需要滿足幾個條件,，一個是揭露的問題必須是投資者真正在意的問題，其次是所揭露的問題必須是與公司整體的經(jīng)營存在強關(guān)聯(lián)性,、對公司會產(chǎn)生重大影響的問題,。
考量香櫞的幾個攻擊點，“誤導(dǎo)投資人,、資不抵債”這一點最具殺傷力,，但卻沒有足夠的證據(jù)和邏輯說服力。至于對足球俱樂部和音樂行業(yè)的投資,，相對于恒大而言,，即使投資失敗也不會有重大影響，與公司整體經(jīng)營的關(guān)聯(lián)性很弱,。
所以,，總體上來說，香櫞此次對恒大的空襲,，不僅缺乏力度,，而且非常牽強。
當(dāng)然,，也不能排除另一種可能：香櫞的真實身份,，不是做空機構(gòu)而是多方臥底，其真實意圖并非做空而是誘空,，以便多方低價增倉,。
面對這樣一個對手，恒大的反擊讓人大跌眼鏡：在天時,、地利,、人和均不處于劣勢的情況下，恒大卻選擇了“民族牌”這種最不相關(guān),、也最不明智的回應(yīng)策略,。本來應(yīng)該是一場完勝，最終的結(jié)果卻接近于一場平局,。
香櫞空襲恒大,，一個攻得毫無章法，一個守得笨頭笨腦,。但對旁觀者來說，多看看失敗者的教訓(xùn),，反而是好事,。另一個方面，也表明中國企業(yè)需要學(xué)習(xí)的東西還很多。
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