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央行本月26日,、28日連續(xù)在公開市場開展了950億元,、14天期與300億元、14天期的逆回購操作,。一周連續(xù)兩次逆回購為歷史所少見,，理所當然引起了市場的高度關注。
央行的意圖非常明顯,，就是為了解決當前流動性不足的困難,，舒緩銀行體系資金的緊張狀況，為穩(wěn)定經濟增長提供金融支持,。
6月21日,，匯豐中國公布的6月制造業(yè)采購經理人指數(shù)（PMI）初值為48.1，再度創(chuàng)下新低,。輿論估計7月1日即將公布的6月官方PMI或將進一步走低,，7月中上旬市場資金面也將重現(xiàn)緊張態(tài)勢。同時,，6月CPI和PPI通脹雙雙顯著下降幾成定局,。有人據此猜測,，央行在7月降低存款準備金率、8月降息為大概率事件,。由此觀之,，逆回購或是降準信號。
所謂逆回購,，是指為央行向一級交易商購買有價證券,，并約定在未來特定日期將有價證券賣給一級交易商的交易行為，是央行投放基礎貨幣的途徑之一,。逆回購為央行向市場上投放流動性的操作,，逆回購到期則為央行從市場收回流動性的操作。從近期市場的流動性情況來看,，資金面需求極度緊張,，信貸投放尤其突出。6月前兩周,，工,、建、中,、農四大國有銀行各項存款較月初大幅下降4600億元人民幣,。從歷史經驗看，季末往往是突擊放貸關鍵時點,，盡管前15日四大行新增貸款為人民幣250億元,，但6月新增貸款預計將達1萬億元。這也將使銀行機構在存貸比考核之下所面臨的吸儲壓力陡增,。
此外,，由于7月公開市場到期資金為1510億元，較本月明顯下降,，而7月第一周到期資金僅370億,，銀行機構還將面臨分紅派息壓力，資金面狀況難言樂觀,。
央行6月26日逆回購后,，貨幣市場利率Shibor利率除一周品種下跌9.08個基點外，其余品種悉數(shù)上漲,。27日,，除了6個月期限的資金拆放利率小幅上漲外，其他短期和長期資金利率全部下跌,。6月28日的隔夜上海銀行間拆借利率（shibor）依然上升了5.16個基點,，顯示季末資金的緊張態(tài)勢并沒有完全消除。其余期限的shibor品種均出現(xiàn)回落，其中,，1月期利率下跌愈45個基點,。貨幣市場利率的持續(xù)上漲，說明當前流動性已呈緊張態(tài)勢,。
當然,，外匯占款是補充流動性的重要渠道，如果資本流出壓力大,，就有必要出手逆回購等措施以釋放流動性,。外匯管理局網站6月25日公布的數(shù)據顯示，
5月結售匯順差為51億美元,，外匯存款增速達57.9%,，意味著私人部門不結匯，而把外匯存入銀行,。5月收匯結匯率上升也印證了5月新增外匯占款的回升,，結售匯重回順差可能意味著熱錢流出有放緩的跡象。不過,，雖然5月新增外匯占款比4月有一定回升,，但外匯占款增量依舊處于低位，前5月月均增長僅為500億元左右,，與去年月均2000多億元的增長水平形成強烈反差,。此外，6月至今人民幣貶值預期處在高位,，7月屬財政存款季節(jié)性增加時點,。外匯占款維持低位、財政存款增加將給流動性帶來不利影響,。
鑒于這樣的現(xiàn)實,，筆者以為逆回購操作或許在未來一段時間將成為常態(tài)。事實上,，“通過適時加大逆回購操作力度”已被央行列在了“穩(wěn)步增加流動性供應”具體措施的第一位。這既是貨幣政策預調微調的表現(xiàn),，也體現(xiàn)出貨幣政策的靈活性,。更值得注意的是，這可能是為下調存款準備金率“探路”,。今年初和
5月央行均采取“先逆回購再降準”的方式,，所以目前不排除再次出現(xiàn)這種政策組合的可能性。而根據央行調查統(tǒng)計司不久前的一份銀行家問卷調查,，有近三分之一的銀行預期三季度貨幣政策將“趨松”,，這一比例較二季度提高了25個百分點。所以，正如市場所預期的那樣,，如果逆回購效果不明顯,，且7月資金面依然較緊，不排除下調存準率的可能,。
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