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股市如今已是我國公民投資理財(cái)?shù)闹匾x擇之一。但是滬深股市20多年來熊長牛短，調(diào)查數(shù)據(jù)顯示,，去年滬深股市分別以21%和28%的跌幅領(lǐng)跌全球股市，5000萬股民虧損面達(dá)87%,，今年上半年原本稍有起色的行情，又在近幾周的大幅下行中“抹去”了九成漲幅。若把數(shù)萬億社保資金結(jié)余、住房公積金和財(cái)政盈余委托機(jī)構(gòu)投入股市,，則需慎重估計(jì)其風(fēng)險(xiǎn)。因此,，筆者認(rèn)為,，只有通過改革克服制度缺陷，才能從根本上推進(jìn)股市的健康發(fā)展,。在資本市場建設(shè)“貨幣池”,，就是完善市場功能的選擇,。
所謂“貨幣池”,，是按流動性的使用屬性，先設(shè)定一個安全‘閥值’,，將風(fēng)險(xiǎn)儲備放入其中,，再將此之外的全部流動性合理投放于一個功能完備的、具有保障和投資功能的投資籃中,。這個投資籃就是“貨幣池”,。由于功能定位的偏失，中國資本市場20多年來始終在扮演為實(shí)體經(jīng)濟(jì)“輸血”的角色,。而縱觀發(fā)達(dá)國家資本市場的發(fā)展軌跡,，資本市場是由銀行、保險(xiǎn),、證券三部分構(gòu)成的完整的,、融為一體的金融統(tǒng)一體系，既是“輸血者”,，又是“造血者”,。隨著中國金融體系的完善和資本市場國際化進(jìn)程的加速，在資本市場構(gòu)建“貨幣池”,，將能促進(jìn)資本市場在“功能完善”,、“資產(chǎn)安全”、“可持續(xù)發(fā)展”方面的價值獲得全面提升,，并促使資本市場成為中國實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的必要條件和外在動力,。
“貨幣池”也有利于區(qū)域定價機(jī)制建立。在金融及金融衍生品發(fā)達(dá)的新時代,，供需雙方信息高度不對稱,，決定競爭勝負(fù)的不僅需要依靠制造業(yè)領(lǐng)域,，更多還需要在金融衍生品領(lǐng)域通過競價來體現(xiàn)。因此,，中國必須加快培育和發(fā)展戰(zhàn)略金屬礦產(chǎn)品期貨以及衍生品市場,，建立中國礦產(chǎn)品定價機(jī)制，規(guī)避價格風(fēng)險(xiǎn),，建成與歐美“品種分工,，時區(qū)分工”的權(quán)威性世界資源商品“定價中心”，爭取人民幣立足于區(qū)域發(fā)揮“貨幣錨”的長期作用,，這是中國亞洲策略的立足點(diǎn),，也是人民幣國際化的起點(diǎn)，承載著人民幣國際化使命,。而人民幣要真正成為區(qū)域內(nèi)其他貨幣的“貨幣錨（Anchor
Currency）”,，必須依靠有強(qiáng)大競價能力的資本市場和“貨幣池”。
此外,，在資本市場建立“貨幣池”,，對推動人民幣FDI業(yè)務(wù)和實(shí)施跨境人民幣支付系統(tǒng)(CIPS)，避免以央行過度投放基礎(chǔ)貨幣來吸收外匯,，減少流動性,，進(jìn)而減輕輸入型通脹，均具有重大保護(hù)和推動意義,。隨著人民幣FDI推出,，完善跨境結(jié)算將使人民幣成為中國與東南亞貿(mào)易與投資便利化的重要載體。事實(shí)上,，今天人民幣已能與俄羅斯等國的盧布,、中亞、中東等國的貨幣一道成為石油計(jì)價和結(jié)算的主要貨幣,。在“貨幣池”的有力推動下,，可以有效促進(jìn)人民幣在國際化環(huán)境下的合理商業(yè)交流，主動平衡人民幣與外幣的匯率,，為適時開放資本項(xiàng)目下的可兌換,，實(shí)現(xiàn)人民幣的國際化提供有力保障。
當(dāng)前,，世界貨幣性質(zhì)和主導(dǎo)權(quán)正在發(fā)生實(shí)質(zhì)性變化,，其進(jìn)程雖是漸進(jìn)性的，但演繹和分化的行為,，正促使世界范圍產(chǎn)生新的“羊群效應(yīng)”：有能力的主權(quán)國家已參與到全球資源的競爭之中,，并主動尋求加入到“理想”的利益集團(tuán)；沒有能力的主權(quán)國家,，則將“有計(jì)劃”的被分配在相應(yīng)的利益層面,�,！把蛉盒�(yīng)”所導(dǎo)致的結(jié)果是，全球力量的分配形式將不再是橫向“平面化”,，而是縱向的“金字塔”形式的分配,。至于未來“空間整合”的貨幣主導(dǎo)，形勢則比較復(fù)雜,。歐元區(qū)國家正全力以歐元來主導(dǎo)空間整合,，這樣的空間整合方式是前所未有的，也是長期的和充滿波折的,。
據(jù)歐債處理所透露出的最新解決信息,，其路徑估計(jì)是：先法律，次貨幣,，再資產(chǎn),，后防務(wù)�,！爸贫ㄐ碌臍W盟條約”的法律公約的簽署,，將標(biāo)志歐元區(qū)國家向統(tǒng)一的、獨(dú)立的主權(quán)國家聯(lián)盟邁出實(shí)質(zhì)性的一步,。借此可以推斷,，未來更大范圍的,、跨越洲際的主權(quán)國家整合,，很可能是沿著先歐洲，再推向全球的路徑進(jìn)行,�,？梢灶A(yù)見，由歐洲引發(fā)的地緣性經(jīng)濟(jì)乃至政治動蕩,，將伴隨世界范圍的資產(chǎn)整合逐步擴(kuò)展至全球范圍,，直至產(chǎn)生改變國際政治、經(jīng)濟(jì)格局的深遠(yuǎn)影響,。
在剛剛結(jié)束的20國集團(tuán)(G20)第七次峰會上,，來自發(fā)達(dá)國家和發(fā)展中國家的領(lǐng)導(dǎo)人對希臘的選舉結(jié)果表示出了謹(jǐn)慎的樂觀。雖然第二次選舉結(jié)果能讓希臘繼續(xù)留在歐元區(qū),，但結(jié)束這場危機(jī)還有很長的路要走,。而對中國來說，抓緊還未結(jié)束的歐債危機(jī)所形成的“共振期”,，正是加快人民幣國際化進(jìn)程,，尤其是加快建立資本市場“貨幣池”的最佳窗口期。
雖然美聯(lián)儲決定將扭轉(zhuǎn)操作規(guī)模增加2670億美元并延至年底,，但推出QE3的概率仍在增大,，預(yù)計(jì)此次推出的總量大概在一萬億美元上下,。鑒于前兩次推出的時機(jī)遭到輿論的惡評，美國此次表現(xiàn)出相當(dāng)?shù)目酥�,，�?jù)估計(jì)很大可能將QE3分成兩批入市：今年三季度可能先行推出2000萬美元額度,；明年一季度再推出余下的8000萬美元額度。更值得我們警惕的是,，國際貨幣基金組織(IMF)罕見地鼓勵日本進(jìn)一步放松流動性,，以刺激經(jīng)濟(jì)。日本央行近期宣布,，擴(kuò)大“全面寬松計(jì)劃”規(guī)模5萬億日元,。而自大地震大海嘯至今日本央行推出的流動性累計(jì)已達(dá)135萬億日元（約2.1萬億美元）。由于其產(chǎn)業(yè)大量與中國重疊,，加之人民幣與日元已實(shí)現(xiàn)直接交易,，日本繼續(xù)大量釋放流動性，勢必推動國際范圍通脹的進(jìn)一步加劇,，不可避免導(dǎo)致日本商品大量傾銷中國,，逼迫人民幣大幅貶值，通脹將再度泛濫,。
今天的通脹治理,，猶如治理洪水，非得采取“堵”與“疏”相結(jié)合的方法不可,。在資本市場構(gòu)建“貨幣池”正是有效解決通脹的方法之一,，既減少“系統(tǒng)性”治理通脹，又能使資本市場的新功能“再生”,。因此,，為順應(yīng)人民幣國際化的提速，應(yīng)對全球第二次通脹期的來臨,，加速構(gòu)建資本市場“貨幣池”,，筑起為未來提供安全的“泄洪渠道”，已成當(dāng)務(wù)之急,。
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