|
股市如今已是我國(guó)公民投資理財(cái)?shù)闹匾x擇之一。但是滬深股市20多年來(lái)熊長(zhǎng)牛短,，調(diào)查數(shù)據(jù)顯示,，去年滬深股市分別以21%和28%的跌幅領(lǐng)跌全球股市，5000萬(wàn)股民虧損面達(dá)87%,，今年上半年原本稍有起色的行情,，又在近幾周的大幅下行中“抹去”了九成漲幅,。若把數(shù)萬(wàn)億社保資金結(jié)余、住房公積金和財(cái)政盈余委托機(jī)構(gòu)投入股市,，則需慎重估計(jì)其風(fēng)險(xiǎn),。因此，筆者認(rèn)為,，只有通過(guò)改革克服制度缺陷,，才能從根本上推進(jìn)股市的健康發(fā)展。在資本市場(chǎng)建設(shè)“貨幣池”,，就是完善市場(chǎng)功能的選擇。
所謂“貨幣池”,，是按流動(dòng)性的使用屬性,，先設(shè)定一個(gè)安全‘閥值’，將風(fēng)險(xiǎn)儲(chǔ)備放入其中,，再將此之外的全部流動(dòng)性合理投放于一個(gè)功能完備的,、具有保障和投資功能的投資籃中。這個(gè)投資籃就是“貨幣池”,。由于功能定位的偏失,，中國(guó)資本市場(chǎng)20多年來(lái)始終在扮演為實(shí)體經(jīng)濟(jì)“輸血”的角色。而縱觀發(fā)達(dá)國(guó)家資本市場(chǎng)的發(fā)展軌跡,，資本市場(chǎng)是由銀行,、保險(xiǎn)、證券三部分構(gòu)成的完整的,、融為一體的金融統(tǒng)一體系,，既是“輸血者”，又是“造血者”,。隨著中國(guó)金融體系的完善和資本市場(chǎng)國(guó)際化進(jìn)程的加速,，在資本市場(chǎng)構(gòu)建“貨幣池”，將能促進(jìn)資本市場(chǎng)在“功能完善”,、“資產(chǎn)安全”,、“可持續(xù)發(fā)展”方面的價(jià)值獲得全面提升，并促使資本市場(chǎng)成為中國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的必要條件和外在動(dòng)力,。
“貨幣池”也有利于區(qū)域定價(jià)機(jī)制建立,。在金融及金融衍生品發(fā)達(dá)的新時(shí)代，供需雙方信息高度不對(duì)稱,，決定競(jìng)爭(zhēng)勝負(fù)的不僅需要依靠制造業(yè)領(lǐng)域,，更多還需要在金融衍生品領(lǐng)域通過(guò)競(jìng)價(jià)來(lái)體現(xiàn)。因此,，中國(guó)必須加快培育和發(fā)展戰(zhàn)略金屬礦產(chǎn)品期貨以及衍生品市場(chǎng),，建立中國(guó)礦產(chǎn)品定價(jià)機(jī)制,，規(guī)避價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)，建成與歐美“品種分工,，時(shí)區(qū)分工”的權(quán)威性世界資源商品“定價(jià)中心”,，爭(zhēng)取人民幣立足于區(qū)域發(fā)揮“貨幣錨”的長(zhǎng)期作用，這是中國(guó)亞洲策略的立足點(diǎn),，也是人民幣國(guó)際化的起點(diǎn),，承載著人民幣國(guó)際化使命。而人民幣要真正成為區(qū)域內(nèi)其他貨幣的“貨幣錨（Anchor
Currency）”,，必須依靠有強(qiáng)大競(jìng)價(jià)能力的資本市場(chǎng)和“貨幣池”,。
此外，在資本市場(chǎng)建立“貨幣池”,，對(duì)推動(dòng)人民幣FDI業(yè)務(wù)和實(shí)施跨境人民幣支付系統(tǒng)(CIPS),，避免以央行過(guò)度投放基礎(chǔ)貨幣來(lái)吸收外匯，減少流動(dòng)性,，進(jìn)而減輕輸入型通脹,，均具有重大保護(hù)和推動(dòng)意義。隨著人民幣FDI推出,，完善跨境結(jié)算將使人民幣成為中國(guó)與東南亞貿(mào)易與投資便利化的重要載體,。事實(shí)上，今天人民幣已能與俄羅斯等國(guó)的盧布,、中亞,、中東等國(guó)的貨幣一道成為石油計(jì)價(jià)和結(jié)算的主要貨幣。在“貨幣池”的有力推動(dòng)下,，可以有效促進(jìn)人民幣在國(guó)際化環(huán)境下的合理商業(yè)交流,，主動(dòng)平衡人民幣與外幣的匯率，為適時(shí)開(kāi)放資本項(xiàng)目下的可兌換,，實(shí)現(xiàn)人民幣的國(guó)際化提供有力保障,。
當(dāng)前，世界貨幣性質(zhì)和主導(dǎo)權(quán)正在發(fā)生實(shí)質(zhì)性變化,，其進(jìn)程雖是漸進(jìn)性的,，但演繹和分化的行為，正促使世界范圍產(chǎn)生新的“羊群效應(yīng)”：有能力的主權(quán)國(guó)家已參與到全球資源的競(jìng)爭(zhēng)之中,，并主動(dòng)尋求加入到“理想”的利益集團(tuán),；沒(méi)有能力的主權(quán)國(guó)家，則將“有計(jì)劃”的被分配在相應(yīng)的利益層面,�,！把蛉盒�(yīng)”所導(dǎo)致的結(jié)果是，全球力量的分配形式將不再是橫向“平面化”，而是縱向的“金字塔”形式的分配,。至于未來(lái)“空間整合”的貨幣主導(dǎo),，形勢(shì)則比較復(fù)雜。歐元區(qū)國(guó)家正全力以歐元來(lái)主導(dǎo)空間整合,，這樣的空間整合方式是前所未有的,，也是長(zhǎng)期的和充滿波折的。
據(jù)歐債處理所透露出的最新解決信息,，其路徑估計(jì)是：先法律,，次貨幣，再資產(chǎn),，后防務(wù),。“制定新的歐盟條約”的法律公約的簽署,，將標(biāo)志歐元區(qū)國(guó)家向統(tǒng)一的,、獨(dú)立的主權(quán)國(guó)家聯(lián)盟邁出實(shí)質(zhì)性的一步。借此可以推斷,，未來(lái)更大范圍的,、跨越洲際的主權(quán)國(guó)家整合,，很可能是沿著先歐洲,，再推向全球的路徑進(jìn)行�,？梢灶A(yù)見(jiàn),，由歐洲引發(fā)的地緣性經(jīng)濟(jì)乃至政治動(dòng)蕩，將伴隨世界范圍的資產(chǎn)整合逐步擴(kuò)展至全球范圍,，直至產(chǎn)生改變國(guó)際政治,、經(jīng)濟(jì)格局的深遠(yuǎn)影響。
在剛剛結(jié)束的20國(guó)集團(tuán)(G20)第七次峰會(huì)上,，來(lái)自發(fā)達(dá)國(guó)家和發(fā)展中國(guó)家的領(lǐng)導(dǎo)人對(duì)希臘的選舉結(jié)果表示出了謹(jǐn)慎的樂(lè)觀,。雖然第二次選舉結(jié)果能讓希臘繼續(xù)留在歐元區(qū)，但結(jié)束這場(chǎng)危機(jī)還有很長(zhǎng)的路要走,。而對(duì)中國(guó)來(lái)說(shuō),，抓緊還未結(jié)束的歐債危機(jī)所形成的“共振期”，正是加快人民幣國(guó)際化進(jìn)程,，尤其是加快建立資本市場(chǎng)“貨幣池”的最佳窗口期,。
雖然美聯(lián)儲(chǔ)決定將扭轉(zhuǎn)操作規(guī)模增加2670億美元并延至年底，但推出QE3的概率仍在增大,，預(yù)計(jì)此次推出的總量大概在一萬(wàn)億美元上下,。鑒于前兩次推出的時(shí)機(jī)遭到輿論的惡評(píng)，美國(guó)此次表現(xiàn)出相當(dāng)?shù)目酥疲瑩?jù)估計(jì)很大可能將QE3分成兩批入市：今年三季度可能先行推出2000萬(wàn)美元額度,；明年一季度再推出余下的8000萬(wàn)美元額度,。更值得我們警惕的是，國(guó)際貨幣基金組織(IMF)罕見(jiàn)地鼓勵(lì)日本進(jìn)一步放松流動(dòng)性,，以刺激經(jīng)濟(jì),。日本央行近期宣布，擴(kuò)大“全面寬松計(jì)劃”規(guī)模5萬(wàn)億日元,。而自大地震大海嘯至今日本央行推出的流動(dòng)性累計(jì)已達(dá)135萬(wàn)億日元（約2.1萬(wàn)億美元）,。由于其產(chǎn)業(yè)大量與中國(guó)重疊，加之人民幣與日元已實(shí)現(xiàn)直接交易,，日本繼續(xù)大量釋放流動(dòng)性,，勢(shì)必推動(dòng)國(guó)際范圍通脹的進(jìn)一步加劇，不可避免導(dǎo)致日本商品大量?jī)A銷中國(guó),，逼迫人民幣大幅貶值,，通脹將再度泛濫。
今天的通脹治理,，猶如治理洪水,，非得采取“堵”與“疏”相結(jié)合的方法不可。在資本市場(chǎng)構(gòu)建“貨幣池”正是有效解決通脹的方法之一,，既減少“系統(tǒng)性”治理通脹,，又能使資本市場(chǎng)的新功能“再生”。因此,，為順應(yīng)人民幣國(guó)際化的提速,，應(yīng)對(duì)全球第二次通脹期的來(lái)臨，加速構(gòu)建資本市場(chǎng)“貨幣池”,，筑起為未來(lái)提供安全的“泄洪渠道”,，已成當(dāng)務(wù)之急。
|