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6月26日,，央行在公開(kāi)市場(chǎng)進(jìn)行了950億元,、14天期的逆回購(gòu)操作,，中標(biāo)利率4.2%,。而市場(chǎng)傳言還有針對(duì)部分銀行的1050億定向逆回購(gòu)操作,，所以此次資金面放量可能超過(guò)2000億元,。
所謂逆回購(gòu)，是指央行向一級(jí)交易商購(gòu)買有價(jià)證券,，并約定在未來(lái)特定日期將有價(jià)證券賣給一級(jí)交易商的交易行為,，逆回購(gòu)為央行向市場(chǎng)上投放流動(dòng)性的操作,，逆回購(gòu)到期則為央行從市場(chǎng)收回流動(dòng)性的操作。簡(jiǎn)而言之,，就是主動(dòng)借出資金,，逆回購(gòu)是央行投放基礎(chǔ)貨幣的途徑之一。
央行此次出手逆回購(gòu)操作,，意圖非常明顯,，就是為了解決當(dāng)前市場(chǎng)流動(dòng)性不足的狀況，以應(yīng)對(duì)當(dāng)前銀行體系資金緊張狀況,，為穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)提供金融支持,。與近期的正回購(gòu)操作一樣，集中體現(xiàn)出當(dāng)前央行在公開(kāi)市場(chǎng)操作上變得更加靈活,。
從近期市場(chǎng)的流動(dòng)性情況來(lái)看,，資金面需求極度緊張，尤其是信貸投放方面表現(xiàn)突出,。近期有媒體報(bào)道稱,，6月前兩周，工農(nóng)中建四大國(guó)有銀行各項(xiàng)存款較月初大幅下降人民幣4600億元,。從歷史經(jīng)驗(yàn)看,，季末往往是突擊放貸關(guān)鍵時(shí)點(diǎn)，盡管前15日四大行新增貸款為人民幣250億元,，但6月新增貸款預(yù)計(jì)將達(dá)1萬(wàn)億元,。這也將使銀行機(jī)構(gòu)在存貸比考核之下所面臨的吸儲(chǔ)壓力陡增。
此外,，由于7月公開(kāi)市場(chǎng)到期資金為1510億元,，較本月明顯下降，后續(xù)8月到期資金量更少,。值得注意的是,，7月第一周到期資金僅370億元，而銀行機(jī)構(gòu)下月中旬還將面臨分紅派息壓力,，資金面狀況難言樂(lè)觀,。
而利率市場(chǎng)也讓資金面的緊張態(tài)勢(shì)顯現(xiàn)。6月25日,，上海銀行間拆借利率（Shibor）除1周品種下跌9.08個(gè)基點(diǎn)外,，其余品種悉數(shù)上漲，其中隔夜品種上漲6.08個(gè)基點(diǎn)至3.6508,，兩周品種上漲73.58個(gè)基點(diǎn)至4.7008,。當(dāng)日回購(gòu)定盤利率14天品種也上漲50個(gè)基點(diǎn)至4.7。而6月26日的3月期以內(nèi)Shibor品種繼續(xù)上揚(yáng),。貨幣市場(chǎng)利率的持續(xù)上漲,，說(shuō)明當(dāng)前流動(dòng)性已呈緊張態(tài)勢(shì),。
當(dāng)然,，外匯占款的走勢(shì)也讓央行在當(dāng)前的政策操作上有了更多選項(xiàng),。5月份結(jié)售匯順差為51億美元，而4月份結(jié)售匯逆差37億美元,。5月份外匯存款增速達(dá)57.9%,，意味著私人部門不結(jié)匯，而把外匯存入銀行,。5月份收匯結(jié)匯率上升也印證了5月新增外匯占款的回升,，結(jié)售匯重回順差可能意味著熱錢流出有放緩的跡象。不過(guò),，雖然5月新增外匯占款有一定回升,，但外匯占款增量依舊處于低位，5月份我國(guó)外匯占款僅增加234億元,，前5月月均增長(zhǎng)也僅為500億元左右,，這與去年月均2000多億元的增長(zhǎng)水平形成強(qiáng)烈反差。
鑒于這樣的境況,，逆回購(gòu)操作或許在未來(lái)一段時(shí)間將成為常態(tài),。事實(shí)上，“通過(guò)適時(shí)加大逆回購(gòu)操作力度”已經(jīng)被央行列在了“穩(wěn)步增加流動(dòng)性供應(yīng)”具體措施的第一位,。這既是貨幣政策預(yù)調(diào)微調(diào)的一種表現(xiàn),，也體現(xiàn)出貨幣政策的靈活性，更值得注意的是,，這可能是為下調(diào)存款準(zhǔn)備金率“探路”,。今年年初和
5月央行均是采取“先逆回購(gòu)再降準(zhǔn)”的方式，所以目前不排除這種政策組合再次出現(xiàn)的可能,。
值得注意的是,，央行近期的總體態(tài)度仍偏于謹(jǐn)慎，實(shí)施定向逆回購(gòu)表明政策已開(kāi)始“明緊暗松”,。預(yù)計(jì)未來(lái)將逐步過(guò)渡至更大的放松,，年內(nèi)下調(diào)數(shù)次準(zhǔn)備金率的概率較大。而根據(jù)央行調(diào)查統(tǒng)計(jì)司不久前進(jìn)行的一份銀行家問(wèn)卷調(diào)查結(jié)果,，有近1/3的銀行家預(yù)期三季度我國(guó)貨幣政策將“趨松”,，這一比例較二季度提高了25個(gè)百分點(diǎn)。所以,，正如市場(chǎng)所預(yù)期的那樣,，如果逆回購(gòu)效果不明顯，且7月份資金面依然較緊,，不排除下調(diào)存準(zhǔn)率的可能,。
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