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因為滬深兩市持續(xù)暴跌，是否考慮暫停新股發(fā)行,，又成了市場各方爭論激烈的話題,。有專家極力推崇新股發(fā)行市場化，認為股市目前的頹勢是由宏觀經(jīng)濟環(huán)境持續(xù)低迷決定的,，與新股發(fā)行無關(guān)，建議證監(jiān)會堅守新股發(fā)行定價市場化不動搖、新股發(fā)行節(jié)奏市場化不動搖兩大底線,。對這樣的論點,，筆者不予認同。
所謂市場化,，是指在開放的市場中,，以市場需求為導(dǎo)向，優(yōu)勝劣汰為競爭原則,，實現(xiàn)資源合理配置,、效率最大化目標的機制。簡單點說,，市場化就是利用價格機能達到供需平衡的市場狀態(tài),。顯然，市場化只是一種理想化的狀態(tài),，A股市場無論是宏觀基礎(chǔ)性制度,，還是微觀體制機制，都離完全市場化的內(nèi)在要求相距甚遠,，尤其是新股發(fā)行問題更加繁雜,，
首先，新股發(fā)行仍是核準制,，說白了還需要審批,，并沒有實行注冊制。就算創(chuàng)業(yè)板新退市制度已經(jīng)出臺,，但按這些制度一兩年之內(nèi)創(chuàng)業(yè)板難現(xiàn)退市公司,；而主板（包括中小板）新退市制度還沒有正式出臺，且意見稿仍為借殼上市留有后門,。所以總體來說,，退市制度對上市公司構(gòu)不成強有力威脅。很顯然,，在這樣的市場格局下,，“市場需求”的話語權(quán)并不大。
其次,，目前企業(yè)競爭上市資格也并非完全遵循優(yōu)勝劣汰原則,。至少發(fā)行人與承銷商、保薦人之間的利益共同體格局還不見根本改觀,，由于利益驅(qū)動,，這將使得一些基本面很一般的企業(yè)也能包裝上市甚至欺詐上市，資源難以實現(xiàn)優(yōu)化配置,。
其三,，由于發(fā)行人、中介機構(gòu)、一些買方之間存在利益關(guān)聯(lián),，價格約束機能對A股市場一些主體實際上已部分失效,。比如，對于與自身有關(guān)聯(lián)的股票發(fā)行企業(yè),，承銷商會不遺余力抬升發(fā)行價,；而有些基金管理人也會為了一己私利，為新股發(fā)行傾力捧場,、高價認購,。
可見，當前A股市場新股發(fā)行遠未滿足市場化所必需的必要條件,，在股市宏觀基礎(chǔ)性制度“馬力不足”,、新股發(fā)行微觀機制又不時掉鏈子的情況下，非得硬要去追求新股發(fā)行的完全市場化,，其結(jié)果只能是新股發(fā)行的偽市場化。有承銷商,、保薦人的高水平包裝,，有一些基金的大力捧場，偽市場化圈錢發(fā)行或許仍可進行下去,，目前排隊等待過會的公司已超700家,，且仍有逐漸增加趨勢。這樣的市場格局下,，如果單純依靠市場自我約束,、而不采取一定的行政干預(yù)，局面要改觀,，或許要耗費太長的時間,，要付出難以承受的代價。
當然,，A股市場經(jīng)過多年起伏波動,，也確實已經(jīng)形成一些市場正常元素，已經(jīng)部分“市場化”,。比如說炒新族也懂得順勢而為,，大勢不好時就歇一陣，此時新股破發(fā)現(xiàn)象增多,、發(fā)行市盈率也會由此降低,，顯現(xiàn)“市場約束”功能。但不能不看到,，這種約束在某種程度上還只能算是階段性約束,、或者是偽約束，因為它還只是跟隨二級市場大勢的約束，一二級市場之間割裂局面依然沒有根本解決,。比如,，就算目前二級市場平均估值為10多倍市盈率，5月新股發(fā)行平均市盈率卻仍達30多倍,；另外,，只要大市企穩(wěn)或反彈，新股爆炒行情仍可能重新上演,，發(fā)行市盈率或許又將脫離二級市場估值水平畸形飆升,，成為無拘無束的脫韁野馬。
經(jīng)過郭樹清主席上任以來的大力治市,，今年新股發(fā)行融資額和發(fā)行市盈率這兩個指標均比去年有所下降,，“三高”現(xiàn)象有所緩解，但這也可能部分與上半年市況持續(xù)低迷有關(guān),。隨著新股逐步上市,，大小非、大小限持股逐步解禁,，市場流通規(guī)模越來越大,，在上市公司分紅還不慷慨情況下，市場入不敷出,，存量資金越來越難支撐目前的估值水平,，承載力越來越弱。每個新股的上市,、每次上市公司大股東或者高管減持,，都會成為股市難以承受之痛。對照這樣的現(xiàn)實,，某些專家認為市場下跌與新股上市無關(guān)的觀點能站得住腳嗎,？
在健康有序發(fā)展狀態(tài)下的股市，監(jiān)管部門確實無須調(diào)控新股發(fā)行速度,，也無須對股市漲跌負責,，但審視現(xiàn)階段的A股市場，離這樣的發(fā)展狀態(tài)還有相當?shù)木嚯x,。既然新股發(fā)行在諸多方面尚未真正市場化,，那么所謂堅守新股發(fā)行定價市場化不動搖、新股發(fā)行節(jié)奏市場化不動搖云云,，不也就失去了立足之本嗎,？
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