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近期,，有關(guān)上市公司之間相互擔(dān)保的話題備受關(guān)注,，有人認(rèn)為這是部分公司資金鏈緊張所致,，其中蘊(yùn)藏著巨大風(fēng)險(xiǎn),；也有人認(rèn)為這是違規(guī)操作，主張監(jiān)管者出手干預(yù),。那么,，究竟該如何看待這一現(xiàn)象呢？該如何約束和規(guī)范互保行為呢,？
筆者認(rèn)為,，擔(dān)保作為金融活動(dòng)的一個(gè)重要方式，上市公司加以運(yùn)用十分正�,！,，F(xiàn)在大家都在說(shuō)金融要支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)，那么,，上市公司之間的互相擔(dān)保,，其實(shí)也是在運(yùn)用金融杠桿手段，擴(kuò)大金融支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的效應(yīng),。
上市公司擔(dān)保融資的情況并不相同，有些公司是由于流動(dòng)資金短缺,，有些則是由于主動(dòng)擴(kuò)張導(dǎo)致缺錢,，有被動(dòng)和主動(dòng)之分。以海航為例,，2012年海航集團(tuán)及其關(guān)聯(lián)企業(yè)為公司及下屬企業(yè)提供信用擔(dān)保額度達(dá)220億元,，海航股份公司及下屬企業(yè)則向海航集團(tuán)及其關(guān)聯(lián)企業(yè)提供66億元擔(dān)保額度,。這一互保金額與其產(chǎn)業(yè)規(guī)模擴(kuò)張的需要基本吻合。筆者認(rèn)為,，當(dāng)常規(guī)融資手段不足的時(shí)候,，通過(guò)互相擔(dān)保的方式提高融資杠桿率，是可取的,。
擔(dān)保是否有風(fēng)險(xiǎn),，關(guān)鍵在于擔(dān)保活動(dòng)本身是不是“貨真價(jià)實(shí)”,。擔(dān)保的目的是給被擔(dān)保的一方增信,，幫助其獲得更多的貸款。所以,，監(jiān)管者和貸款方主要應(yīng)看用于擔(dān)保資產(chǎn)的真實(shí)性和質(zhì)量?jī)?yōu)劣,。有些公司已資不抵債還在對(duì)外擔(dān)保，這就是明目張膽的弄虛作假,。其實(shí)不單是擔(dān)保,，任何一種金融手段，關(guān)鍵都要看是不是按照誠(chéng)信原則和法律法規(guī)在操做,。
所以,，對(duì)于貨真價(jià)實(shí)的擔(dān)保可以不必過(guò)分擔(dān)憂,。但有些公司用于擔(dān)保資產(chǎn)的質(zhì)量相當(dāng)差,，為經(jīng)營(yíng)擴(kuò)張而擴(kuò)大金融風(fēng)險(xiǎn)；一旦兌現(xiàn)賠償責(zé)任,，窟窿就可能堵不住,。不容置疑，在目前林林總總的互相擔(dān)保案中,，會(huì)有一定比例的“有毒擔(dān)�,！薄�(duì)這種情況,，銀行等放貸機(jī)構(gòu)要承擔(dān)很大的責(zé)任,，上市公司決策層也要承擔(dān)相應(yīng)責(zé)任。
對(duì)于上市公司擔(dān)保中的問(wèn)題,，監(jiān)管層和社會(huì)公眾十分關(guān)注,。證監(jiān)會(huì)曾多次發(fā)文規(guī)范上市公司擔(dān)保行為，力求通過(guò)堵漏和疏導(dǎo)減少違規(guī)擔(dān)保行為,。多年來(lái),，在對(duì)待上市公司擔(dān)保問(wèn)題上，監(jiān)管者的思路也有變化：2000年6月,，中國(guó)證監(jiān)會(huì)曾出臺(tái)《關(guān)于上市公司為他人提供擔(dān)保有關(guān)問(wèn)題的通知》（2000年通知）,，要求上市公司不得以公司資產(chǎn)為本公司的股東,、股東的控股子公司、股東的附屬企業(yè)或個(gè)人債務(wù)提供擔(dān)保,，任何單位和個(gè)人不得強(qiáng)令上市公司為他人提供擔(dān)保,，上市公司對(duì)此有權(quán)拒絕。
2005年12月,，證監(jiān)會(huì)與銀監(jiān)會(huì)聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于規(guī)范上市公司對(duì)外擔(dān)保行為的通知》(2005年通知),，解除了“2000年通知”和“2003年通知”中有關(guān)禁止向控股股東及其關(guān)聯(lián)方、資產(chǎn)負(fù)債率超過(guò)70%的擔(dān)保對(duì)象提供擔(dān)保,，以及擔(dān)�,？傤~不得超過(guò)凈資產(chǎn)50%等限制。而是要求上市公司對(duì)外擔(dān)保一律經(jīng)董事會(huì)審議,，單筆或總額超過(guò)一定比例的擔(dān)保,、為公司股東或者實(shí)際控制人及其關(guān)聯(lián)方提供的擔(dān)保必須提交股東大會(huì)審議，并實(shí)行關(guān)聯(lián)股東回避表決制度,�,！�2005年通知”體現(xiàn)了對(duì)上市公司自主權(quán)的充分尊重，即上市公司對(duì)外擔(dān)保行為由其董事會(huì),、股東大會(huì)自主決策,，著力發(fā)揮公司自律作用。
事實(shí)正是如此,，無(wú)論禁止特定的擔(dān)保行為,，還是給擔(dān)保金額設(shè)“紅線”，都不符合《公司法》精神,，與公司自主決策的精神有沖突,。為此，“2005年通知”把“上市公司及其控股子公司的對(duì)外擔(dān)�,？傤~超過(guò)最近一期經(jīng)審計(jì)凈資產(chǎn)50％以后提供的任何擔(dān)�,！薄ⅰ盀橘Y產(chǎn)負(fù)債率超過(guò)70%的擔(dān)保對(duì)象提供的擔(dān)�,！�,、“單筆擔(dān)保額超過(guò)最近一期經(jīng)審計(jì)凈資產(chǎn)10%的擔(dān)保”等擔(dān)保行為的決策權(quán)交給了公司股東大會(huì),。同時(shí),，規(guī)定了嚴(yán)格的信息披露條款。
筆者還要指出,，互相擔(dān)�,，F(xiàn)象大面積發(fā)生，歸根結(jié)底是與直接融資市場(chǎng)特別是債券市場(chǎng)不發(fā)達(dá)不完善有關(guān)�,；ハ鄵�(dān)保本質(zhì)上是互相借債行為的另一種表現(xiàn)形式。如果債券市場(chǎng)能夠更多地解決企業(yè)資金問(wèn)題,，則互保借貸的規(guī)�,？梢詼p少。所以,，根本問(wèn)題還是要擴(kuò)大直接融資比例,，加快完善債券市場(chǎng)，擴(kuò)大公司債的市場(chǎng)規(guī)模,。如此,，無(wú)論是融資的利率還是公司的資產(chǎn)質(zhì)量，都能夠通過(guò)市場(chǎng)機(jī)制進(jìn)行調(diào)節(jié)和得到監(jiān)督,。進(jìn)而,，也自然可以減少銀行系統(tǒng)融資的比重。
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