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近日,，因招股書資料造假被香港證監(jiān)會(huì)勒令停牌超過兩年的洪良國際(00946.HK)宣布與香港證監(jiān)會(huì)達(dá)成協(xié)議，同意以回購股份的方式向股東賠償10.3億港元,。這一信號(hào)表明,，在香港市場上市造假,，一旦被發(fā)現(xiàn)就必須要退還上市融資款，而不僅僅是資產(chǎn)重組那么簡單,。
比較之下,，A股投資者想把認(rèn)購新股的錢拿回來，就沒那么容易了,。對(duì)上市公司而言,，好不容易上市，扣除發(fā)行成本之后,，資金是不能退的,，也沒錢可退了。要杜絕上市造假,，就要讓造假者付出代價(jià),，要建立一個(gè)完善的補(bǔ)償和懲罰機(jī)制。不能因?yàn)樯狭耸�,，就可以永遠(yuǎn)無償使用股東的資金,，而要付出相應(yīng)的時(shí)間成本和違規(guī)成本。
正常情況下,，股東與上市公司的信托關(guān)系需要靠市場誠信來維持,，但在這種誠信機(jī)制沒有建立之前，監(jiān)管就是非常重要的,。
據(jù)中國上市公司輿情中心觀察,，過去一年來，一些企業(yè)存在虛增利潤的信號(hào)和跡象,。從某些新股招股說明書當(dāng)中,，我們可以看到，一些企業(yè)是通過提早確認(rèn)收入,，降低攤銷折舊成本,，延長折舊年限，來提高最新一期年報(bào)的利潤,，從而推高發(fā)行價(jià)格,，獲取更大的融資規(guī)模。
具體而言,，提早確認(rèn)收入的可能性一方面表現(xiàn)在上市公司的應(yīng)收賬款大幅上升，另一方面有可能表現(xiàn)在預(yù)收賬款大幅增加,，同時(shí),，存貨大幅增加（而存貨減值準(zhǔn)備計(jì)提非常少），企業(yè)經(jīng)營現(xiàn)金流凈額連續(xù)三年為負(fù)的現(xiàn)象不是少數(shù),，而相對(duì)應(yīng)的是上市公司利潤三年連續(xù)大幅上升,。
有研究表明,，自2008年以后，A股市場沒有一家上市公司出現(xiàn)退市,，大多數(shù)績差公司都通過資產(chǎn)置換的方式留在A股市場,，這不僅僅導(dǎo)致了績差股依然有大批的粉絲去追逐，也導(dǎo)致市場出現(xiàn)了明顯的非理性思維,，很多股票的估值無法用正常思維判斷,，主題投資大行其道，低估值藍(lán)籌股無人問津,。要使A股市場真正成為資源有效合理配置的場所,，就必須建立有效的退市機(jī)制，必須完善對(duì)業(yè)績?cè)旒俟镜膽土P力度,。如果市場沒有合理的機(jī)制去杜絕績差股的炒作,，如果市場監(jiān)管只是為了維持和諧氣氛，那么最終的結(jié)果是,，股票市場淪為了賭場,。
不同的投資者對(duì)不同的標(biāo)的物有各自不同的評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)，但建立合理的市場機(jī)制是保持股票市場健康運(yùn)行的唯一出路,。如果績差股遲遲不能被市場淘汰,，價(jià)值規(guī)律就無法起作用，藍(lán)籌股就只能淪為垃圾股的地位,。換一句話說,，只有優(yōu)勝劣汰的市場機(jī)制兌現(xiàn)了，才能加速良幣淘汰劣幣,，否則垃圾股炒上天的局面不會(huì)得到有效改變,。
要解決目前劣幣驅(qū)逐良幣的問題，最重要的是,，建立合理的健全的退市機(jī)制,，強(qiáng)化投資者的長期投資理念，建立理性投資的理念是實(shí)現(xiàn)A股長期健康發(fā)展的必由之路,。
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