|
6月17日，希臘第二輪大選塵埃落定，支持緊縮的新民主黨和泛希臘社會主義運動黨陣營成功贏得議會多數(shù)席位,，并有望完成組閣,，這使希臘短期內(nèi)退出歐元區(qū)的可能性銳減。受此鼓舞,，全球金融市場 “漲”聲一片。與此同時，悲觀的聲音也不絕于耳,。很多學(xué)者認為希臘留在歐元區(qū)并非正確的選擇。紐約大學(xué)魯比尼教授便指出,，希臘的根本問題是資不抵債,，如果希臘繼續(xù)留在歐元區(qū),，無論是潛在的債務(wù)重組還是財政緊縮，都只能治標而不能治本,。希臘若想徹底走出危機,，必須盡快恢復(fù)國家競爭力以實現(xiàn)經(jīng)濟增長。而在歐元貶值和內(nèi)部貶值均不易實現(xiàn)的情況下,，退出歐元區(qū)并使本國貨幣大幅貶值無疑是希臘的最佳選擇,。
歷史上確實有類似的成功案例。2002年1月,，面對不斷飆升的融資成本和IMF苛刻的救助條件,，無力償還外債的阿根廷政府宣布放棄盯住美元的聯(lián)系匯率制，阿根廷比索大幅貶值70%以上,。盡管2002年大幅衰退10.9%,，但阿根廷經(jīng)濟很快便觸底反彈。從2003年到此次全球金融危機爆發(fā)之前,，阿根廷不僅連續(xù)5年實現(xiàn)了8%以上的高速增長,，還成功地通過債務(wù)重組，在2006年之前償還了所有的拖欠債務(wù),。魯比尼教授指出,，盡管希臘“退歐”會造成市場的短期動蕩，但如果希臘能效仿阿根廷,，采取適度的債務(wù)重組和短期管制措施,，便可以將損失控制在合理范圍之內(nèi)，進而在長期內(nèi)獲得遠大于成本的收益,。
然而,，這種觀點似乎誤讀了阿根廷的成功。阿根廷的確依靠出口迅速恢復(fù)了經(jīng)濟增長,，但貨幣貶值并不是阿根廷的救命稻草,。本身特殊的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)以及外部需求的高漲才是阿根廷經(jīng)濟迅速復(fù)蘇的決定性原因。阿根廷是一個大宗商品出口國,，它是世界上最大的豆制品出口國,，素有“大豆共和國”之稱，玉米,、蜂蜜,、鐵礦石等大宗商品也在國際市場上占有重要地位。21世紀初,，伴隨著發(fā)達國家的經(jīng)濟繁榮和新興經(jīng)濟體的迅速崛起,，大宗商品尤其是農(nóng)產(chǎn)品需求進入擴張周期。根據(jù)聯(lián)合國糧農(nóng)組織的統(tǒng)計,，2002-2008年間,，國際大宗商品價格整體上漲了近兩倍,，其中占阿根廷出口25%以上的大豆價格更是從100美元/噸飆升到500美元/噸以上。正是在這種旺盛需求的推動下,，阿根廷的大豆等大宗商品出口才能獲得年均10%以上的增長,，進而帶動經(jīng)濟迅速復(fù)蘇。
在全球金融危機之后,，希臘很難再像阿根廷一樣,，趕上一個良好的外部環(huán)境。根據(jù)世界銀行的預(yù)測,，未來五年全球經(jīng)濟增長率僅2%-3%,，遠低于2003-2007年間4%的平均增長率。隨著發(fā)達國家的主權(quán)債務(wù)危機一再惡化,，全球總需求可能進一步萎縮,。更重要的是，希臘不是阿根廷,。即便外部需求強力復(fù)蘇,，希臘也難以復(fù)制阿根廷的成功。
首先,，希臘的出口增長潛力遠不如阿根廷,。阿根廷是世界上最重要的大宗商品出口國之一，但希臘缺少像阿根廷那樣富有競爭力的出口產(chǎn)業(yè),，近十年來其年均出口增速不足5%，貿(mào)易逆差占GDP的比率一直維持在10%左右的高位,。
其次,，希臘過于依賴進口，貨幣貶值會帶來較嚴重的負面影響,。希臘進口占GDP的比例已經(jīng)連續(xù)13年保持在30%以上,，其中約有60%是初級產(chǎn)品進口。如果貨幣大幅貶值,，一方面會顯著推高企業(yè)的生產(chǎn)成本,，導(dǎo)致更多的加工制造企業(yè)破產(chǎn)；另一方面可能會引發(fā)嚴重的輸入型通脹,，加劇國內(nèi)的經(jīng)濟和社會動蕩,。
第三，如果希臘退出歐元區(qū),，也就自動退出了歐洲的自由貿(mào)易協(xié)定,，且可能招致其他歐洲國家的貿(mào)易制裁。希臘的主要出口市場是歐洲,，據(jù)OECD統(tǒng)計,，2011年希臘出口的51%都流向了歐盟國家,。希臘退出歐元區(qū)之后，將喪失歐盟內(nèi)部的一些補貼和優(yōu)惠條款,。如果進入歐洲市場受阻,，希臘的出口將受到重創(chuàng)。歐盟已明確表示,，如果希臘退出并使貨幣大幅貶值,，歐盟將對希臘施加同等幅度的關(guān)稅以抵消貶值帶來的出口價格優(yōu)勢。
第四,，退出貨幣區(qū)和單純的解除匯率掛鉤有著本質(zhì)區(qū)別,。一方面，希臘已經(jīng)放棄了本國獨立的貨幣和支付體系,，若退出歐元區(qū),，短期內(nèi)的動蕩調(diào)整可能比阿根廷更為劇烈和持久。阿根廷在宣布放棄貨幣局制度之后,，貨幣匯率陷入劇烈動蕩,，貶值幅度一度高達300%，由此引發(fā)的銀行擠兌和資本外逃迫使政府采取了“銀行假期”等管制措施,，金融系統(tǒng)基本癱瘓,。希臘不僅難以避免相同的厄運，而且還需要承擔重新印鈔,、重建支付體系等過渡措施帶來的額外成本,，這必將加劇短期內(nèi)的經(jīng)濟緊縮，并為長期內(nèi)的經(jīng)濟復(fù)蘇增添更多的不確定性,。
最后,，希臘的主權(quán)債務(wù)問題遠比阿根廷嚴重。根據(jù)IMF的預(yù)測,，2012年希臘公共債務(wù)占GDP的比率將高達172%,，這幾乎相當于2001年阿根廷的3倍還多，希臘債務(wù)違約對私人部門資產(chǎn)負債表的直接沖擊必定會遠遠超過阿根廷,，進而限制私人部門的需求復(fù)蘇,。進一步看，2011年希臘的外債占GDP的比例高達152%,，超出當時阿根廷的兩倍以上,，這顯著增大了債務(wù)重組談判的難度。阿根廷的債務(wù)重組花了3年多時間才徹底完成,，希臘的債務(wù)重組可能會更加漫長,。這必然會阻礙希臘國際市場信譽的恢復(fù)，使其難以通過吸引外資、增加投資來推動經(jīng)濟復(fù)蘇,。
綜上所述,，希臘似乎不應(yīng)幻想著復(fù)制阿根廷的奇跡。正如阿根廷前經(jīng)濟部部長卡瓦略所說：“十年前的阿根廷不應(yīng)成為希臘退出的論據(jù),，很多經(jīng)濟學(xué)家誤解了阿根廷,。”
|