90萬億元：這是新近發(fā)布的截至5月中國廣義貨幣M2余額數(shù)據(jù),。近四年的貨幣數(shù)據(jù),，真是給人恍如隔世之感。國際金融危機之前40多萬億,，兩年前60多萬億,，現(xiàn)在90萬億，基數(shù)越來越高,，增速如再不降下來,，真要下個十年搞到200萬億不成？
2010年7月,，我曾在本欄預(yù)測,，未來兩年內(nèi)M2余額有可能突破100萬億元，那時候?qū)?yīng)的M2為67萬億元,，看起來距離百萬億元還有一段距離。但是,，隨著中國貨幣加速擴張趨勢再起,，神奇的復(fù)利效應(yīng)，居高難下的貨幣增速,，眼看著100萬億廣義貨幣時代馬上就要到來,。
在今年M2增速開始穩(wěn)定在13%之際,，伴隨著“穩(wěn)增長”的需求，降準,、降息,，貨幣政策正在開始走向新一輪寬松。新增貸款漸漸開始超出預(yù)期,。若下半年“寬貨幣,、寬信貸”格局得以維持，那么M2同比增速勢必會再度升至17%以上,。在90萬億的高基數(shù)之上,，還維持如此快的增長速度，其后果殊難預(yù)料,。
M2為什么對一個經(jīng)濟體如此重要,，其過度濫發(fā)何以必然會帶來十分嚴重的后果？說白了,，就是為了維持一定經(jīng)濟增長所需要對應(yīng)的貨幣供應(yīng)量,，包括了現(xiàn)金、企業(yè)和個人的活期定期存款,，是存量意義上的概念,。既然是存量，自然不會無端消失掉,，就會主要用于商品和服務(wù)的購買,，增長速度超過GDP的話，自然會帶來大麻煩,。
再回看最近五年,，經(jīng)歷了數(shù)輪中度性質(zhì)的通脹之后，隨著貨幣規(guī)模的累積,，惡性通脹的土壤正在不斷“變肥”,。同時，資產(chǎn)泡沫早已經(jīng)吹起多年,。這一切根源性因素,，本質(zhì)上還是要追究到貨幣濫發(fā)的頭上。最近八年,，房地產(chǎn)調(diào)控雖然每次都幾乎是“史上最嚴厲”,，但卻每每帶來樓價創(chuàng)下新高的結(jié)果，這固然有著深刻的政治經(jīng)濟原因,，可直接原因還是各種既得利益群體的“不差錢”,。
“貨幣是不能拿來開玩笑的，所以必須交給中央銀行�,！边@是貨幣主義大師米爾頓·弗里德曼在《貨幣的禍害》一書中闡述的道理,。筆者認為，這句話,，對眼下的中國金融格外切合,。在十年貨幣總額翻幾番之際，央行顯然該要好好嚴肅地審視控制住貨幣發(fā)行速度的問題了,。至少,，短期內(nèi)得抓緊要做兩件事情，一是把M2與GDP居高不下的比重降下來,，二是疏通貨幣傳導(dǎo)機制,，與社會各方就貨幣超發(fā)的現(xiàn)實達成一致意見。不然,，后面的麻煩事只能是越積越多,。
要將M2占GDP的過高比重降下來，當然首先必須對貨幣超發(fā)形成盡可能多的社會共識,。很多人以GDP是流量概念,，兩者不可比為由，否定M2與GDP之比的意義,。但事實上,，這一比例是當下衡量貨幣超發(fā)最實用簡單的指標，學理上完全可行,。因為當一個經(jīng)濟體正常運轉(zhuǎn)的時候,，需要多少貨幣參與其中，流量與存量之間總會形成一個合適的比例,。只要存量超出了流量的需要,，就可以算是貨幣超發(fā)。只不過在這其中,，還有個適度的問題,。無疑，在當下中國M2與GDP之比已達180%以上的時候,，貨幣超發(fā)不應(yīng)該再有什么爭議,。
減緩貨幣膨脹增量，必須要讓M2增速繼續(xù)降下來,。大半年以來,，GDP增速已不再是兩位數(shù)了，M2當然也就沒有理由再維持20%的高位,，但實際上如今平均13%的增速依然不低,，而且是如今的高基數(shù),。所以,，在未來,，這一速度完全可以繼續(xù)降至個位數(shù)。只要經(jīng)濟效益提升,，相關(guān)改革推進,，完全可以擺脫依賴貨幣堆積的經(jīng)濟增長。更不用說,，這恰恰也是符合經(jīng)濟轉(zhuǎn)型的需要,。
再者，疏通貨幣傳導(dǎo)機制在當下顯得尤為迫切�,，F(xiàn)在,，雖然貨幣總量依然在膨脹，但是宏觀經(jīng)濟卻一直在收縮,，這是什么緣故,？根子就在以貨幣傳導(dǎo)機制為核心的金融管道不通暢。其中,，占有控制性地位的國有銀行,，在貸款往往只看是否是國企、地方政府的“身份”,，而不太關(guān)注民企以及有好項目的好公司,，致使海量的貨幣供應(yīng)效率低下，難以實現(xiàn)資源的優(yōu)化配置,。
如果不能打通民間與國有銀行的正常資金對接,，中國經(jīng)濟不可能有鮮活的創(chuàng)新動能，實現(xiàn)具有高質(zhì)量的經(jīng)濟增長,。而這一切,，就需要大力度的金融機制改革。但現(xiàn)在,，我們看到的是重啟貨幣擴張態(tài)勢,，對結(jié)構(gòu)性的改革仍在繞著道走。這樣的局面不變,，意味著把更大的麻煩留給明天
所謂“高手在民間”,，通過政治經(jīng)濟體制的變革，還機會和空間于民間,，激發(fā)民營企業(yè)的實體經(jīng)濟創(chuàng)造活力,，才能夠最大限度地增加真實的商品和服務(wù)價值，逐步地讓超發(fā)的貨幣被實在的價值吸收,。唯有如此,，中國持續(xù)擴張的貨幣泡沫才能找到正解,。而在此過程中，非得拿出非凡的勇氣治理貨幣泡沫,，來個刮骨療毒般的結(jié)構(gòu)調(diào)整不可,。為使中國經(jīng)濟贏得一個光明的未來，短期內(nèi)的經(jīng)濟陣痛,，哪怕再劇烈,，也必須承受。