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從2012年4月16日開始，銀行間即期外匯市場人民幣兌美元交易價浮動幅度由千分之五擴大至百分之一,，外匯指定銀行為客戶提供當日美元最高現(xiàn)匯賣出價與最低現(xiàn)匯買入價之差偏離當日匯率中間價的幅度也相應由百分之一擴大至百分之二,；從2012年6月1日起，銀行間外匯市場人民幣對日元交易實行直接交易做市商制度,，由直接做市商連續(xù)提供人民幣對日元直接交易的買,、賣雙向報價，改變了此前人民幣對日元匯率中間價根據(jù)當日人民幣對美元匯率中間價以及美元對日元匯率套算而來的形成機制,。人民幣匯率浮動區(qū)間的擴大和人民幣對日元直接交易的發(fā)展,，標志著人民幣匯率形成機制的進一步完善以及人民幣跨境使用進程的又一次向前推進，是維護宏觀經(jīng)濟穩(wěn)定和大力發(fā)展金融市場的重要舉措。
目前人民幣匯率更多關注經(jīng)常項目的平衡,，這也是現(xiàn)有條件下的最優(yōu)選擇,，但盯住“一籃子貨幣”的匯率形成機制，依然無法擺脫美元價值波動帶來的負面影響,，比如2011年9月美聯(lián)儲開始的“扭轉(zhuǎn)操作”,、2011年5月以來希臘組閣失敗和西班牙銀行被迫申請救助，都再一次于國際金融市場中凸顯了美元的避險地位,，從而對人民幣匯率產(chǎn)生影響,。
盡管香港、倫敦,、新加坡已經(jīng)或者正在準備建立起人民幣離岸市場,，但對人民幣國際地位提升而言，需要更多地發(fā)揮在岸金融市場,，特別是在岸債券市場的作用,。目前，主要國際貨幣如美元,、歐元,、日元、英鎊等,，其國內(nèi)無不具有與GDP規(guī)模相匹配的債券市場,。國際清算銀行的數(shù)據(jù)顯示，截至2011年底,，國內(nèi)債券存量與GDP之比,，美國為174.46%、歐元區(qū)德國,、法國,、意大利、西班牙4國平均水平為114.65%,、日本為248.03%、英國為74.95%,，而我國僅為45.28%,。從這個角度來說,，在推動人民幣跨境使用,、提升人民幣國際地位的進程當中,，還需更加重視在岸金融市場,，特別是在岸債券市場的作用，否則將難以體現(xiàn)人民幣蘊含的投資價值,，實現(xiàn)人民幣國際化也將困難重重。
在資本項目逐步開放前提下推動人民幣跨境使用,，離不開涵蓋了人民幣計價金融資產(chǎn)價格的匯率形成機制，更離不開極具深度廣度的在岸債券市場“池”,。
首先,，資本項目管理可能產(chǎn)生的外匯占款,，必須依靠債券類金融產(chǎn)品將其有效調(diào)動,。債券金融產(chǎn)品的屬性和特征，決定了其在增加存量資產(chǎn)流動性,、有效調(diào)配金融資源方面的優(yōu)勢。外匯占款帶來的資產(chǎn)負債壓力傳導至實體經(jīng)濟后產(chǎn)生了一些問題,，歸根結(jié)底是債券產(chǎn)品和工具創(chuàng)新嚴重不足，如果能夠通過發(fā)展金融市場,，促進直接融資,，通過市場進行資源的優(yōu)化配置，切實將資金投入到實體經(jīng)濟當中,，那么經(jīng)濟結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整也將順理成章。
其次,，人民幣跨境貿(mào)易結(jié)算使用和發(fā)展人民幣離岸市場更需促進人民幣在岸市場特別是債券市場的發(fā)展。人民幣跨境貿(mào)易結(jié)算使用和發(fā)展人民幣離岸市場是我國金融制度改革的重要一步,，但距離人民幣在全球范圍內(nèi)發(fā)揮作用、成為儲備貨幣甚至世界貨幣還非常遙遠,。要成為儲備貨幣,，必須具備安全,、流動性好、低風險且可供外國投資者購買的資產(chǎn),，這當然非貨幣市場和債券市場莫屬,。在人民幣國際化進程當中,，建立起能夠為人民幣持有者提供流動性強,、風險可控資產(chǎn)的貨幣市場和債券市場，是不可或缺的必要條件之一,。
其三，具有深度與廣度的在岸債券市場“池”,，是一國經(jīng)濟實力的重要體現(xiàn),，也是現(xiàn)有國際貨幣依賴的匯率“錨”。在國際貨幣體系當中,，這些能夠成為支付結(jié)算工具的貨幣都具有雙重價值：一是名義價值,，體現(xiàn)為匯率之“舟”；二是實際價值,，目前流行的說法是“錨”,。此比喻較為形象地體現(xiàn)了浮動匯率制度下，貨幣名義價值圍繞貨幣實際價值上下波動的情形,。如果能夠最終建立起與我國GDP規(guī)模相適應的在岸債券市場“池”,，并將人民幣計價資產(chǎn)價值體現(xiàn)到匯率當中,，那么人民幣匯率之“舟”將會行駛得更為平穩(wěn)、更為安全,。
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