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從2012年4月16日開(kāi)始,，銀行間即期外匯市場(chǎng)人民幣兌美元交易價(jià)浮動(dòng)幅度由千分之五擴(kuò)大至百分之一，外匯指定銀行為客戶提供當(dāng)日美元最高現(xiàn)匯賣出價(jià)與最低現(xiàn)匯買(mǎi)入價(jià)之差偏離當(dāng)日匯率中間價(jià)的幅度也相應(yīng)由百分之一擴(kuò)大至百分之二,；從2012年6月1日起,，銀行間外匯市場(chǎng)人民幣對(duì)日元交易實(shí)行直接交易做市商制度，由直接做市商連續(xù)提供人民幣對(duì)日元直接交易的買(mǎi),、賣雙向報(bào)價(jià),，改變了此前人民幣對(duì)日元匯率中間價(jià)根據(jù)當(dāng)日人民幣對(duì)美元匯率中間價(jià)以及美元對(duì)日元匯率套算而來(lái)的形成機(jī)制。人民幣匯率浮動(dòng)區(qū)間的擴(kuò)大和人民幣對(duì)日元直接交易的發(fā)展,，標(biāo)志著人民幣匯率形成機(jī)制的進(jìn)一步完善以及人民幣跨境使用進(jìn)程的又一次向前推進(jìn),，是維護(hù)宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定和大力發(fā)展金融市場(chǎng)的重要舉措。
目前人民幣匯率更多關(guān)注經(jīng)常項(xiàng)目的平衡,，這也是現(xiàn)有條件下的最優(yōu)選擇,，但盯住“一籃子貨幣”的匯率形成機(jī)制，依然無(wú)法擺脫美元價(jià)值波動(dòng)帶來(lái)的負(fù)面影響,，比如2011年9月美聯(lián)儲(chǔ)開(kāi)始的“扭轉(zhuǎn)操作”,、2011年5月以來(lái)希臘組閣失敗和西班牙銀行被迫申請(qǐng)救助，都再一次于國(guó)際金融市場(chǎng)中凸顯了美元的避險(xiǎn)地位,，從而對(duì)人民幣匯率產(chǎn)生影響,。
盡管香港、倫敦,、新加坡已經(jīng)或者正在準(zhǔn)備建立起人民幣離岸市場(chǎng),，但對(duì)人民幣國(guó)際地位提升而言，需要更多地發(fā)揮在岸金融市場(chǎng),，特別是在岸債券市場(chǎng)的作用,。目前，主要國(guó)際貨幣如美元,、歐元,、日元、英鎊等,，其國(guó)內(nèi)無(wú)不具有與GDP規(guī)模相匹配的債券市場(chǎng),。國(guó)際清算銀行的數(shù)據(jù)顯示，截至2011年底,，國(guó)內(nèi)債券存量與GDP之比,，美國(guó)為174.46%,、歐元區(qū)德國(guó)、法國(guó),、意大利,、西班牙4國(guó)平均水平為114.65%、日本為248.03%,、英國(guó)為74.95%,，而我國(guó)僅為45.28%。從這個(gè)角度來(lái)說(shuō),，在推動(dòng)人民幣跨境使用,、提升人民幣國(guó)際地位的進(jìn)程當(dāng)中，還需更加重視在岸金融市場(chǎng),，特別是在岸債券市場(chǎng)的作用,，否則將難以體現(xiàn)人民幣蘊(yùn)含的投資價(jià)值，實(shí)現(xiàn)人民幣國(guó)際化也將困難重重,。
在資本項(xiàng)目逐步開(kāi)放前提下推動(dòng)人民幣跨境使用,，離不開(kāi)涵蓋了人民幣計(jì)價(jià)金融資產(chǎn)價(jià)格的匯率形成機(jī)制，更離不開(kāi)極具深度廣度的在岸債券市場(chǎng)“池”,。
首先,，資本項(xiàng)目管理可能產(chǎn)生的外匯占款，必須依靠債券類金融產(chǎn)品將其有效調(diào)動(dòng),。債券金融產(chǎn)品的屬性和特征,，決定了其在增加存量資產(chǎn)流動(dòng)性、有效調(diào)配金融資源方面的優(yōu)勢(shì),。外匯占款帶來(lái)的資產(chǎn)負(fù)債壓力傳導(dǎo)至實(shí)體經(jīng)濟(jì)后產(chǎn)生了一些問(wèn)題,，歸根結(jié)底是債券產(chǎn)品和工具創(chuàng)新嚴(yán)重不足，如果能夠通過(guò)發(fā)展金融市場(chǎng),，促進(jìn)直接融資,，通過(guò)市場(chǎng)進(jìn)行資源的優(yōu)化配置，切實(shí)將資金投入到實(shí)體經(jīng)濟(jì)當(dāng)中,，那么經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整也將順理成章。
其次,，人民幣跨境貿(mào)易結(jié)算使用和發(fā)展人民幣離岸市場(chǎng)更需促進(jìn)人民幣在岸市場(chǎng)特別是債券市場(chǎng)的發(fā)展,。人民幣跨境貿(mào)易結(jié)算使用和發(fā)展人民幣離岸市場(chǎng)是我國(guó)金融制度改革的重要一步，但距離人民幣在全球范圍內(nèi)發(fā)揮作用,、成為儲(chǔ)備貨幣甚至世界貨幣還非常遙遠(yuǎn),。要成為儲(chǔ)備貨幣，必須具備安全,、流動(dòng)性好,、低風(fēng)險(xiǎn)且可供外國(guó)投資者購(gòu)買(mǎi)的資產(chǎn),，這當(dāng)然非貨幣市場(chǎng)和債券市場(chǎng)莫屬。在人民幣國(guó)際化進(jìn)程當(dāng)中,，建立起能夠?yàn)槿嗣駧懦钟姓咛峁┝鲃?dòng)性強(qiáng),、風(fēng)險(xiǎn)可控資產(chǎn)的貨幣市場(chǎng)和債券市場(chǎng)，是不可或缺的必要條件之一,。
其三,，具有深度與廣度的在岸債券市場(chǎng)“池”，是一國(guó)經(jīng)濟(jì)實(shí)力的重要體現(xiàn),，也是現(xiàn)有國(guó)際貨幣依賴的匯率“錨”,。在國(guó)際貨幣體系當(dāng)中，這些能夠成為支付結(jié)算工具的貨幣都具有雙重價(jià)值：一是名義價(jià)值,，體現(xiàn)為匯率之“舟”,；二是實(shí)際價(jià)值，目前流行的說(shuō)法是“錨”,。此比喻較為形象地體現(xiàn)了浮動(dòng)匯率制度下,，貨幣名義價(jià)值圍繞貨幣實(shí)際價(jià)值上下波動(dòng)的情形。如果能夠最終建立起與我國(guó)GDP規(guī)模相適應(yīng)的在岸債券市場(chǎng)“池”,，并將人民幣計(jì)價(jià)資產(chǎn)價(jià)值體現(xiàn)到匯率當(dāng)中,，那么人民幣匯率之“舟”將會(huì)行駛得更為平穩(wěn)、更為安全,。
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