透過(guò)今年前5個(gè)月經(jīng)濟(jì)金融運(yùn)行的復(fù)雜態(tài)勢(shì),放長(zhǎng)了眼光來(lái)看,今年很可能是我國(guó)經(jīng)濟(jì)潛在增速趨緩的轉(zhuǎn)折年,。從這個(gè)角度切入,,若展開(kāi)分析前5個(gè)月宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的各個(gè)方面,,也許會(huì)產(chǎn)生新的認(rèn)識(shí)。筆者的判斷是,在及時(shí)、審慎,、合理的政策推動(dòng)下,今年我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和物價(jià)都有可能回歸合意水平,。預(yù)計(jì)三季度經(jīng)濟(jì)增速有望企穩(wěn)回升,,而“穩(wěn)增長(zhǎng)”政策難改年內(nèi)物價(jià)整體下行的趨勢(shì),年內(nèi)利率大幅下調(diào)空間不大,,下半年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的“軟著陸”依然可期,。 盡管上半年國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)較為嚴(yán)峻,但在政府持續(xù)出臺(tái)的一些穩(wěn)定增長(zhǎng)的政策作用下,,5月內(nèi)外需求已有恢復(fù)跡象,,尤其5月進(jìn)出口增速明顯反彈,出口和進(jìn)口規(guī)模均創(chuàng)歷史新高,,增速分別比上月加快10.4個(gè)和12.4個(gè)百分點(diǎn),。鑒于美國(guó)和日本經(jīng)濟(jì)形勢(shì)總體在好轉(zhuǎn),,我國(guó)對(duì)美,、日、歐盟,、東盟四大貿(mào)易伙伴的出口增速均加快,。而大宗商品價(jià)格的回落又刺激了中國(guó)的大宗商品進(jìn)口,5
月鐵礦砂,、原油等大宗商品進(jìn)口量環(huán)比分別增長(zhǎng)10.7%和14.5%,。剔除1月和2月數(shù)據(jù)受春節(jié)因素影響而出現(xiàn)波動(dòng)外,外貿(mào)增速在觸底回升,。如果未來(lái)歐洲經(jīng)濟(jì)不進(jìn)一步惡化,,下半年我國(guó)出口增速將隨著美日經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇而有所回升。預(yù)計(jì)全年出口增速能保持在10%左右,,進(jìn)口增速保持在13%左右,,全年貿(mào)易順差1200億美元左右。 今年1至5月固定資產(chǎn)投資同比名義增長(zhǎng)20.1%,,增速較1至4月回落0.1個(gè)百分點(diǎn),。但5月增速比4月加快0.9個(gè)百分點(diǎn),,止住了3月和4月投資增速持續(xù)放緩的勢(shì)頭。主要原因是房地產(chǎn)和基礎(chǔ)設(shè)施投資增速反彈,。5月房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資由4月的增長(zhǎng)9.2%加快到18.2%,,對(duì)當(dāng)月投資增速形成約1.8個(gè)百分點(diǎn)的拉動(dòng)。4月13日國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議之后,,有關(guān)部門(mén)和各地都在著力促進(jìn)投資,。在“穩(wěn)增長(zhǎng)”政策的推動(dòng)下,未來(lái)固定資產(chǎn)投資增速將有所回升,,估計(jì)全年固定資產(chǎn)投資增速有望保持在21%左右,。 與此同時(shí),政策推動(dòng)和物價(jià)漲幅回落也有利于下半年消費(fèi)需求平穩(wěn)增長(zhǎng),。近期已推出多項(xiàng)促進(jìn)節(jié)能家電等產(chǎn)品的消費(fèi)措施,,在政策支持與逐步落實(shí)下,隨著下半年物價(jià)漲幅的繼續(xù)回落,,國(guó)內(nèi)消費(fèi)能力的加速提升想來(lái)僅是時(shí)間問(wèn)題,。另外,“十二五”規(guī)劃明確提出將通過(guò)提高可支配收入及減輕家庭稅負(fù)負(fù)擔(dān)來(lái)刺激消費(fèi),,而收入分配改革方案在今年下半年出臺(tái)的幾率較高,。 5月末,人民幣貸款余額同比增長(zhǎng)15.7%,,增幅比上月末提高0.3個(gè)百分點(diǎn),;當(dāng)月人民幣貸款增加7932
億元,分別較上月和去年同期多增1114億和2416億元,。這表明金融對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支持力度增強(qiáng),。新增貸款回升,一方面是因?yàn)殡S著宏觀調(diào)控向“穩(wěn)增長(zhǎng)”傾斜,、項(xiàng)目審批加速,,信貸需求、特別是中西部地區(qū)的信貸需求有所好轉(zhuǎn),,另一方面,,銀行存貸比約束緩解、信貸供應(yīng)能力隨之增強(qiáng)也是重要原因,。不過(guò),,當(dāng)月票據(jù)融資增加2320億元,較上月略有減少,,仍在較高水平,,表明當(dāng)前總體信貸需求依然不強(qiáng)。 當(dāng)然,在關(guān)注短期增長(zhǎng)時(shí)還應(yīng)高度重視如何逐步改善經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)質(zhì)量的問(wèn)題,、合理調(diào)配長(zhǎng)期與短期增長(zhǎng)之間的關(guān)系,。從表面來(lái)看,當(dāng)前我國(guó)經(jīng)濟(jì)增速放緩是受到外部環(huán)境多變的沖擊,,但從深層次原因分析,,則是我國(guó)正面臨經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)動(dòng)力切換的重要關(guān)口。為實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)的長(zhǎng)期可持續(xù)增長(zhǎng),,我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的長(zhǎng)期動(dòng)力應(yīng)從原來(lái)粗放型的依賴(lài)投資驅(qū)動(dòng)轉(zhuǎn)向未來(lái)的依靠全要素生產(chǎn)率的提升方面,。全要素生產(chǎn)率提升體現(xiàn)在效率改善與技術(shù)進(jìn)步兩方面。進(jìn)一步推進(jìn)政府效率提升與經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)化改革是效率改善的基礎(chǔ),,而技術(shù)進(jìn)步的方向則是精準(zhǔn)把握市場(chǎng),、加大創(chuàng)新力度、提供與居民消費(fèi)需求升級(jí)相匹配的商品和服務(wù)的供給,�,?傮w而言,民間資本在創(chuàng)新和效率兩個(gè)方面都要強(qiáng)于政府及國(guó)有資本,。因此,,唯有逐步放開(kāi)民間資本進(jìn)入的限制、激發(fā)民間投資的活力以及深化市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制改革才是重啟中國(guó)經(jīng)濟(jì)新增長(zhǎng)周期的關(guān)鍵,。 近期政策重心轉(zhuǎn)向“穩(wěn)增長(zhǎng)”,,發(fā)改委加速項(xiàng)目審批、央行下調(diào)存貸款基準(zhǔn)利率等措施都表明,,政府對(duì)年內(nèi)“控物價(jià)”目標(biāo)已有一定把握,。筆者認(rèn)為,由于近期包括原油在內(nèi)的原材料價(jià)格降幅擴(kuò)大,、企業(yè)生產(chǎn)的實(shí)際恢復(fù)相對(duì)于利好政策出臺(tái)有一定滯后,,即便動(dòng)用價(jià)格型貨幣政策工具之后,在短期內(nèi)也不會(huì)改變物價(jià)下行態(tài)勢(shì),,系列“穩(wěn)增長(zhǎng)”政策對(duì)物價(jià)的推升效應(yīng)大概要到今年第四季度經(jīng)濟(jì)形勢(shì)基本穩(wěn)定時(shí)才會(huì)有所顯現(xiàn),。與2008年遭受短期外部沖擊從而導(dǎo)致國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)下行有所不同,近期經(jīng)濟(jì)減速可能交織著長(zhǎng)期因素動(dòng)力逐漸放緩的作用,,因而短期內(nèi)上游原材料與PPI下行的幅度和速度不會(huì)太大,2009年同比下降10%的情形不會(huì)再現(xiàn),;而PPI傳導(dǎo)至CPI導(dǎo)致出現(xiàn)通縮的可能性也較小,。據(jù)此估計(jì),下半年CPI同比漲幅可能降至3%左右,,全年物價(jià)漲幅可能在3.3%左右,,呈現(xiàn)前三個(gè)季度逐步下降、第四季度略有回升的走勢(shì)。至于2002年前后曾出現(xiàn)的通縮狀態(tài)今年應(yīng)該不會(huì)出現(xiàn),。 鑒于今年CPl漲幅低于3%的可能性很小,,存款利率實(shí)質(zhì)性下調(diào)的空間已基本被封住。而貸款基準(zhǔn)利率下調(diào)加之下浮擴(kuò)大,,未來(lái)市場(chǎng)貸款利率下行將形成趨勢(shì),,進(jìn)一步下調(diào)基準(zhǔn)利率的必要性也不大。但考慮到國(guó)際經(jīng)濟(jì)形勢(shì)不確定性較大,,不排除若遭遇嚴(yán)重的沖擊而再次小幅下調(diào)利率的可能,。相比之下,數(shù)量型工具包括存準(zhǔn)率和公開(kāi)市場(chǎng)操作能對(duì)合理釋放流動(dòng)性,、降低貸款實(shí)際利率起到更好的效果,,且副作用較小,因此,,數(shù)量型工具仍將是未來(lái)央行調(diào)控市場(chǎng)的主要政策工具,。預(yù)計(jì)年內(nèi)準(zhǔn)備金率還可能下調(diào)一次或三次,下調(diào)時(shí)間點(diǎn)選擇則與外匯占款下降有密切關(guān)系,。
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