看懂銀行股才能真正理解中國股票市場(chǎng),。
在銀行資產(chǎn),、利潤上升時(shí),，銀行股的估值卻處于歷史低位,。如此悖反的情形,，說明了中國股票市場(chǎng)做大規(guī)模的特色,。
藍(lán)籌股估值處于低位,。6月13日,，上證所舉辦“基金市場(chǎng)創(chuàng)新發(fā)展”研討會(huì),，稱當(dāng)前A股市場(chǎng)整體估值已處在歷史最低水平附近,，是基金尋找投資機(jī)會(huì)的重大機(jī)遇期。截至6月9日上證綜合指數(shù)市盈率為11.07倍,，而同期滬指平均市盈率為25.8倍,，滬深300市盈率為22倍，不及2003年以來均值的一半,。其中金融股是拖累藍(lán)籌板塊的罪魁,，據(jù)Wind資訊數(shù)據(jù)梳理，在2005年滬綜指位于998點(diǎn)大底之時(shí),，銀行板塊平均市凈率為2.06倍,；而在2008年1664點(diǎn)底部時(shí)，銀行板塊的平均市凈率有1.7倍,。按照巨潮網(wǎng)統(tǒng)計(jì),，截至6月13日，金融,、保險(xiǎn)業(yè)滾動(dòng)市盈率最低,，加權(quán)平均數(shù)為8.16倍，其中,，銀行業(yè)的市盈率為6.24倍,，是市盈率最低的子行業(yè)。
雖然有越來越多的人大聲疾呼藍(lán)籌股的投資價(jià)值,，呼吁資金進(jìn)入銀行股,，但市場(chǎng)遲遲不承認(rèn)銀行的投資價(jià)值，6月14日,，銀行,、煤炭等板塊繼續(xù)領(lǐng)跌大盤，銀行股大面積破凈,，可謂鮮血淋漓,。
看懂銀行股，看懂中國的銀行股,，才能真正理解中國上市公司,。
在中國,，銀行與發(fā)展模式以規(guī)模擴(kuò)張為主，對(duì)市場(chǎng)的預(yù)期發(fā)生了改變,。2011年是中國銀行業(yè)業(yè)績?cè)鲩L的頂點(diǎn),，在此期間銀行股一直處于下跌通道。中國的銀行股業(yè)績上升期,，正處于國際上金融股的估值下跌周期,。從次貸危機(jī)到歐債危機(jī)，投資者聚焦于銀行內(nèi)部看不到的壞賬風(fēng)險(xiǎn),，因?yàn)橄ＥD,、西班牙等銀行的財(cái)務(wù)糟糕程度超過預(yù)期，房貸等風(fēng)險(xiǎn)陸續(xù)暴露,，假賬風(fēng)險(xiǎn)讓人憂慮,。國際投資機(jī)構(gòu)擔(dān)憂中國銀行業(yè)的地方投融資平臺(tái)、房貸風(fēng)險(xiǎn),，正是債務(wù)危機(jī)在金融心理上的投射,。雖然美國金融板塊從2009年上半年來有所反彈，但與2007,、2008年上半年的高估值不可同日而語,，大多被腰斬。在未來十年內(nèi),，恐怕都很難看到金融機(jī)構(gòu)的高估值,。從預(yù)期來看，今年中國銀行業(yè)利潤較2011年低,，利率浮動(dòng)區(qū)間擴(kuò)大縮小了銀行利差,，而存款脫媒增加了銀行的成本，從一季度看,，不良貸款上升概率較高,。
中國的銀行業(yè)雖然估值低，但對(duì)于以擴(kuò)大規(guī)模作為利基的上市公司,，市值比市盈率更重要,。看國內(nèi)銀行股,，要看總市值與總股本,、每股收益,。
銀行股在上市之后經(jīng)過了劇烈的資產(chǎn)擴(kuò)張周期,。據(jù)銀監(jiān)會(huì)的數(shù)據(jù)，截至2011年12月末,，銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)總資產(chǎn)為111.5萬億元,，同比增長18.3%,，總負(fù)債為104.3萬億元，同比增長18%,。而在中國銀行業(yè)剛開始改制的2003年,，總資產(chǎn)為27萬億元，資產(chǎn)的年均增長量10%以上,。
上市銀行市值因此坐上火箭,。2007年8月9日，以美元計(jì)算,，工行股票市值近2640億美元,，成為全球市值最大的金融機(jī)構(gòu)、第四大上市公司,。雖然經(jīng)歷股價(jià)下跌,，2011年前十個(gè)月，上市銀行總市值為5.9萬億元,，占兩市總市值的1/3,。而截至2010年10月末的數(shù)據(jù)顯示，兩市總市值為27萬億元,，其中銀行股總市值62968億元,，占兩市總市值23.3%。今年雖然銀行股下挫,，巨靈數(shù)據(jù)顯示,，6月8日A股銀行股總市值縮水至57955.60萬億元，較前一交易日蒸發(fā)了627.96億元,。雖然下挫,，但從總市值看，銀行股并沒有出現(xiàn)大幅崩塌現(xiàn)象,。這說明,，股本的擴(kuò)張抵消了利潤增加的紅利。
中美對(duì)比,，情況較好的摩根大通6月13日總市值為1302.64美元,，約為8298億元人民幣，而美國銀行大約為5179億元人民幣,。中國銀行為5533.36億元,，工行為10369.52億元，仍然維持著巨大的規(guī)模,，在債務(wù)緊縮期,，外部資金無法支持如此龐大的規(guī)模。
為了未雨綢繆，自金融危機(jī)之后,，我國的銀行業(yè)出現(xiàn)兩大特點(diǎn)：一方面大規(guī)模貸款進(jìn)入了資產(chǎn)擴(kuò)張周期,，為宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)托底；另一方面,，為了防止壞賬增加,，銀行不斷融資再融資擴(kuò)大資本金。與西方國家相比,，我國商業(yè)銀行資本構(gòu)成中絕大部分是以普通股為主的核心資本,，占比高達(dá)80%。換句話說,，股民為防止銀行風(fēng)險(xiǎn)作出了最大的貢獻(xiàn),，不斷擴(kuò)張的股本攤薄了股民收益，不斷增加的債務(wù)降低了銀行未來的利潤空間,。
擴(kuò)張還將進(jìn)行,。中國工商銀行6月6日發(fā)布公告稱，該行收到銀監(jiān)會(huì)和央行的批準(zhǔn),，將在全國銀行間債券市場(chǎng)公開發(fā)行不超過200億元次級(jí)債,。3月以來，銀行再融資規(guī)模已經(jīng)超過千億元,。隨著《商業(yè)銀行資本管理辦法（試行）》的發(fā)布,，商業(yè)銀行股本擴(kuò)張的急行軍告一段落，但上述再融資還將繼續(xù),。
中國證監(jiān)會(huì)表示,，藍(lán)籌要看實(shí)質(zhì)，的確如此,。通常認(rèn)為的藍(lán)籌不一定真藍(lán),，通常認(rèn)為的成長股有可能在未來成為真正的藍(lán)籌。