|
綜合發(fā)達國家黃金市場發(fā)展的成功經(jīng)驗,，我國已建成了較為規(guī)范的以場內(nèi)有形的黃金現(xiàn)貨與期貨為主,、場外市場逐步完善的交易體系格局,。但作為正在飛速發(fā)展,，并加快融入全球黃金市場的新興市場,，尤其我國是黃金大國，黃金供給與需求呈現(xiàn)顯著的多樣性,、多元化特征,，迄今仍沒有較為發(fā)達的場外市場和場外衍生產(chǎn)品市場，不能不說是很大的缺陷,。另外,，在黃金市場監(jiān)管上，還存在一些嚴重問題,，亟待解決,。
目前，世界黃金市場主要包括以美,、日為代表的交易所場內(nèi)競價撮合交易模式,，還有以英國和我國香港特區(qū)為主的場外交易模式。在國際黃金市場上,，場外市場交易量約占世界黃金總交易量的80％以上,。這種以做市商網(wǎng)絡(luò)為主體的模式，能為市場提供最大的流動性,，尤其是在市場發(fā)展初期能夠吸引更多的投資者和投機者參與,。但由于交易行為和信息分散和不透明，不如集中交易容易監(jiān)管，往往問題出現(xiàn)了,，監(jiān)管部門才能發(fā)現(xiàn)和解決,。而英國和香港黃金市場經(jīng)過一百多年的發(fā)展，已建立起一套比較完善的監(jiān)管體系,，使做市商行為得到有效規(guī)范,，投資者利益得到有效保護。
我國目前對黃金市場管理,，主要依據(jù)國務(wù)院1983年頒布的《金銀管理條例》和人民銀行2001年頒布的《關(guān)于規(guī)范黃金制品零售市場有關(guān)問題的通知》等規(guī)定,。央行監(jiān)管黃金市場，銀監(jiān)會監(jiān)管商業(yè)銀行的黃金投資理財業(yè)務(wù),，證監(jiān)會監(jiān)管黃金期貨,，國家工商行政管理總局監(jiān)管一般黃金生產(chǎn)及首飾經(jīng)銷。因為沒有一個統(tǒng)一的機構(gòu)界定與管理黃金場外交易,，出現(xiàn)了管理盲區(qū),。同時，多頭管理,、政出多門的直接后果,，也造成了市場管理混亂。
在發(fā)達國家的黃金市場中,，衍生品交易占到總量的90%以上,。在倫敦黃金市場的業(yè)務(wù)中，不僅包括場外現(xiàn)貨交易,，還包括黃金借貸,、黃金遠期合約、黃金期權(quán)交易,、遠期利率協(xié)議,、掉期交易等衍生產(chǎn)品。而這些在我國黃金市場還付之闕如,，交易市場不健全,，規(guī)模有限，使得黃金投資功能難以充分發(fā)揮,。
從國際黃金市場運行經(jīng)驗來看,，成熟黃金市場的主體結(jié)構(gòu)通常是做市商投資主體占主要地位。倫敦黃金市場有一半會員是商業(yè)銀行,、投資銀行等金融機構(gòu),。做市商在提供黃金市場的流動性、提高市場交易效率,、轉(zhuǎn)移和分擔(dān)風(fēng)險,，促進市場發(fā)展等方面發(fā)揮著重要作用,。這一靈活的交易模式使得倫敦黃金市場成為機構(gòu)與個人投資者投資黃金的絕佳選擇。目前我國商業(yè)銀行在黃金市場的主要業(yè)務(wù)是代客理財,，即場內(nèi)與場外黃金交易的代理業(yè)務(wù),，缺乏系統(tǒng)性的黃金產(chǎn)品設(shè)計能力,、定價能力及做市能力,，參與黃金市場的廣度和深度與國外大型黃金經(jīng)銷商相比仍存在很大差距。
與此同時,，屢禁不止的地下炒金嚴重損害了投資者的正當(dāng)權(quán)益,。當(dāng)下的地下炒金分為兩類，一類為踩灰色地帶的境外正規(guī)機構(gòu)代理商,，他們以保證金交易模式,，利用大倍率杠桿吸引投資者注入資金，利用境外黃金交易系統(tǒng)來炒境外黃金期貨,。這種渠道在境內(nèi)是違規(guī)甚至違法的,。另一類則是完全的黑公司、黑平臺,。最大的賣點是“低門檻,、高杠桿、高回報”,。這些公司事實上與任何黃金交易所都沒有聯(lián)系,，而是在一個自設(shè)的內(nèi)部交易系統(tǒng)買進賣出，一切交易都是虛假的,。
為此,，筆者對加強場外黃金市場風(fēng)險管理有如下建議：
首先，盡快建立和完善黃金市場的法律法規(guī),，建立黃金自律組織,，不斷提高黃金市場的自律管理能力對黃金市場規(guī)范化發(fā)展也將有極大的促進作用。各地應(yīng)根據(jù)當(dāng)?shù)攸S金市場的發(fā)展現(xiàn)狀,，參照國外黃金市場管理模式,，通過組建由政府機構(gòu)、黃金生產(chǎn)企業(yè),、黃金銷售企業(yè),、黃金市場檢測管理部門等參加的黃金自律協(xié)會，加強黃金市場的自律管理,，規(guī)范黃金市場交易中的各項操作,，使黃金市場在自發(fā)管理中得以健康發(fā)展。
必須強調(diào)的是,，更要加快推進場外黃金市場的創(chuàng)新步伐,。上海黃金交易所及其會員單位應(yīng)力推新的投資品種以吸引投資者,，盡快研究推出黃金遠期、黃金期權(quán),、黃金掉期和ＥＴＦ產(chǎn)品等適合場外市場特點的產(chǎn)品和衍生產(chǎn)品,，滿足市場參與者的多樣性需求。
還有,，抓緊建立做市商交易機制,。在嚴格的做市商準入制度和風(fēng)控規(guī)則下規(guī)范市場運營，通過正規(guī)渠道導(dǎo)流封殺地下市場的生存空間,。同時,，參照國際成熟做市商交易機制市場的管理經(jīng)驗，在資金安全,、風(fēng)險披露和保護投資者權(quán)益方面建立多層次的監(jiān)管體系,。對做市商的風(fēng)險披露責(zé)任、風(fēng)險控制措施,、客戶資金管理,、交易系統(tǒng)保障等提出嚴格要求，以避免做市商在經(jīng)營中采取不規(guī)范或欺詐性的行為,。
此外,，要多管齊下打擊地下炒金，采取一切可能的手段,，把投資者吸引到正規(guī)的黃金交易渠道上來,。公開交易市場要為投資者提供更多的服務(wù)，通過競爭擠壓地下市場的生存空間,，推進立法,，使用多種手段切斷地下市場的資金供給渠道。
|