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今年以來,，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)描繪的圖景是工業(yè)增速低位徘徊、物價(jià)指數(shù)走低,，人們擔(dān)心經(jīng)濟(jì)將慣性下滑且可能超出政策容忍邊界,。出臺(tái)萬億刺激計(jì)劃、大幅降準(zhǔn)降息甚至全面放松房地產(chǎn)調(diào)控等呼聲不斷,。此間觀察家認(rèn)為,，中國經(jīng)濟(jì)正處于從兩位數(shù)增長(zhǎng)平臺(tái)向相對(duì)趨緩增長(zhǎng)平臺(tái)過渡，這種客觀趨勢(shì)并不是簡(jiǎn)單的經(jīng)濟(jì)周期問題,，也不是宏觀政策力量所能左右的,。考慮到中國潛在增長(zhǎng)率下降的大背景,，未來應(yīng)注重發(fā)揮市場(chǎng) “倒逼機(jī)制”作用,，推進(jìn)結(jié)構(gòu)調(diào)整。
與過去三十年相比,，中國經(jīng)濟(jì)最大不同是勞動(dòng)力供給發(fā)生轉(zhuǎn)折性變化,，并將深刻影響要素相對(duì)價(jià)格、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)動(dòng)力,、貨幣投放方式等系列問題,。二元經(jīng)濟(jì)條件下勞動(dòng)力無限供給的條件逐漸消失。更重要的是,，我國新增勞動(dòng)力在2012年左右開始急劇減少,，資本邊際報(bào)酬率將快速下降，投資對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的拉動(dòng)將出現(xiàn)下滑,。這將深刻影響我國經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方式,，因?yàn)橹饕囊赝度搿獎(jiǎng)趧?dòng)力、存量資本都不支持經(jīng)濟(jì)維持以往的高速增長(zhǎng),，潛在增長(zhǎng)率不可避免下滑,。
靜態(tài)看，經(jīng)濟(jì)增速下降將帶來就業(yè)缺口,，但放在潛在增長(zhǎng)率下滑背景下不必過于擔(dān)憂,。以往，“保增長(zhǎng)”是為了保就業(yè),，但隨著新增勞動(dòng)力減少,，需要匹配的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度也在適度降低。2009年四季度至2012年一季度,，GDP增速從12.2%下滑至8.1%,，但同期就業(yè)情況并未惡化，全國求人倍率（勞動(dòng)力市場(chǎng)需求與求職人數(shù)之比）已經(jīng)連續(xù)6個(gè)季度高于1,，2012年一季度甚至達(dá)到1.08,，創(chuàng)下歷史新高，顯示職位需求高于勞動(dòng)者供給。這一階段內(nèi),，農(nóng)民工外出務(wù)工的平均工資也從1340元上升至2049元,。反映在宏觀層面，服務(wù)業(yè)價(jià)格指數(shù)的同比增速不斷升高,，并于2011年初創(chuàng)下4.6%的歷史新高,。
人口結(jié)構(gòu)的變化還將對(duì)貨幣投放產(chǎn)生重大影響。過去的貨幣投放方式基本上是以貿(mào)易順差帶來的外匯占款作為基礎(chǔ)貨幣,、以土地等資源品為抵押,、以高杠桿的房地產(chǎn)投資帶動(dòng)信用擴(kuò)張和貨幣乘數(shù)，這一模式顯然漸行漸遠(yuǎn),。
因此,，應(yīng)該謹(jǐn)慎使用逆周期對(duì)沖工具。理論上,，降低資金價(jià)格能夠刺激投資意愿,，但實(shí)際上面臨重要制約因素。經(jīng)過2008年的寬松政策刺激后,，政府,、企業(yè)和居民杠桿率已較高,，再度杠桿化的空間明顯收窄,。
數(shù)據(jù)顯示，2012年一季度非金融上市公司的資產(chǎn)負(fù)債率達(dá)59.2%,，創(chuàng)歷史新高,，房地產(chǎn)業(yè)更是達(dá)71.7%，高額的地方政府債務(wù)也使得公共部門加杠桿空間有限,。
他山之石,，可以攻玉。上世紀(jì)70年代后日本潛在增長(zhǎng)率開始放緩,，廣場(chǎng)協(xié)議后,，為了對(duì)沖升值維持出口競(jìng)爭(zhēng)力，日本政府對(duì)內(nèi)采取擴(kuò)張的貨幣政策,，銀行對(duì)內(nèi)債權(quán)占GDP的比重不斷上升,，股價(jià)、地價(jià),、樓價(jià)大幅上升,。1989年日本政府開始施行緊縮貨幣政策，利率快速上升,，股價(jià)和地價(jià)隨后出現(xiàn)“崩盤式”下跌,，銀行形成大量壞賬，日本經(jīng)濟(jì)進(jìn)入了長(zhǎng)期的“資產(chǎn)負(fù)債表修復(fù)”過程。同樣在廣場(chǎng)協(xié)議后,，面對(duì)馬克升值的壓力,，德國對(duì)內(nèi)貨幣政策依然極為穩(wěn)健，而將功夫用到產(chǎn)業(yè)升級(jí),、職業(yè)教育等諸多改善經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu),、提升長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)力的改革上，避免了經(jīng)濟(jì)大起大落,，保證了穩(wěn)定增長(zhǎng),。
誠然，當(dāng)前我國現(xiàn)狀與日本,、德國有較多差異之處,，但共通之處在于，潛在增長(zhǎng)率趨勢(shì)性下降后,，社會(huì)心理會(huì)根據(jù)慣性維持以往的高速增長(zhǎng)預(yù)期,，那么糾正增長(zhǎng)預(yù)期并在實(shí)施過程中給予耐心與定力，就顯得非常必要,。動(dòng)輒放松銀根忽視了政策見效的背景和環(huán)境,，也與結(jié)構(gòu)調(diào)整、持續(xù)發(fā)展背道而馳,。因此,，各方應(yīng)對(duì)宏觀調(diào)控保持足夠的耐心，同時(shí)調(diào)控部門要下定決心,，發(fā)揮市場(chǎng) “倒逼機(jī)制”作用,，推進(jìn)結(jié)構(gòu)調(diào)整，加快體制,、機(jī)制改革創(chuàng)新的力度,，著力培育長(zhǎng)期增長(zhǎng)潛力。
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