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6月9日國家統(tǒng)計局公布的5月經(jīng)濟數(shù)據(jù)顯示，居民消費價格指數(shù)(CPI)同比僅上漲3.0%,，不僅連續(xù)3個月持續(xù)下跌,，更創(chuàng)下23個月新低；生產(chǎn)者物價指數(shù)（PPI）同比下降1.4%,，不僅連續(xù)3個月負增長,，更創(chuàng)下30個月新低。上述數(shù)據(jù)明確昭示,，我國經(jīng)濟已進入通縮窘境,。
CPI從去年平均5.4%的高位，下滑至今年前五個月平均3.5%的合理區(qū)位（新興經(jīng)濟體）,，固然有值得欣喜之處,，這表明我國經(jīng)濟短期內(nèi)已告別通脹。但當下CPI和PPI如此急速且呈連續(xù)下滑的態(tài)勢,，則表明我國經(jīng)濟的通脹“舊憂”剛?cè)�,，通縮“新憂”又來，而如果通縮久久揮之不去,，則極可能形成與經(jīng)濟衰退強烈的負循環(huán)——經(jīng)濟衰退,，導致通縮嚴重，而通縮嚴重會進一步加速經(jīng)濟衰退,。
那么,，應(yīng)如何解當下“通脹”之憂,，以免經(jīng)濟陷入通縮與衰退的負循環(huán)之中呢？對此,，反周期操作一直是我國宏觀調(diào)控的殺手锏,，亦即是說，在通脹苗頭出現(xiàn)時,，進行貨幣緊縮和投資壓縮,，在通縮苗頭出現(xiàn)時，進行貨幣寬松和投資刺激,。
那么,，在我國經(jīng)濟通縮苗頭已然出現(xiàn)之當下，再度啟動的貨幣寬松和投資刺激,，似乎切合反周期操作理念,。遵循這一邏輯，我們似乎應(yīng)理解,，在持續(xù)一年半（2010年下半年到2011年底）的貨幣緊縮之后我國于2011年底迅速轉(zhuǎn)向為貨幣寬松,、連續(xù)3次下調(diào)存款準備金率，并于6月8日啟動三年半以來的首次降息的緣由,。我們似乎同樣應(yīng)理解,，在地方債務(wù)總額高達逾10萬億元、銀行隱性壞賬大幅遞增之下,，我國當下再度啟動大規(guī)模投資刺激政策的緣由,。
但是，再次啟動的反周期操作,，能解我國當下“通縮”之憂嗎,？
有關(guān)的負面參照是上一輪反周期操作的“短效長痛”。2008年,，我國遭遇美國次貸危機沖擊,，CPI從該年上半年的7.9%急速下滑至下半年的4%左右，GDP（國內(nèi)生產(chǎn)總值）增速從2007年的11.9%跌至2008年的9%,。面對如此險境,，僅2008年最后四個月，當局即連續(xù)4次分別下調(diào)存準率和利率,；與此同時,，4萬億元的中央直接投資、各地逾10萬億元的地方投資亦迅速啟動,。
受此貨幣寬松和投資刺激的影響,，我國經(jīng)濟迅速反彈，CPI在2009年處于-0.7%的低位，2010年回升至3.3%,，GDP增速更在2009年的8.7%之后躍升至2010年的10.3%,。但是，在取得為期僅2年的“短效”之后,，我國經(jīng)濟隨即陷入“長痛”之中：2010年下半年至2011年底通脹高企,，天量投資所引發(fā)的巨額債務(wù)至今無法消解。
實際上,，2008年實施的反周期操作,，很大程度上是當下“通縮”的淵藪所在。在經(jīng)濟體制未能有效改革,、內(nèi)生動力未能有效激發(fā)之下,，過度依賴寬松貨幣政策和投資刺激，必會立即引發(fā)通脹高企,、投資低效等副作用,。若對此再行反周期操作，則又會“按下葫蘆浮起瓢”,，通縮和衰退隨之而來,。在我國經(jīng)濟面臨通縮之當下，新一輪已然啟動的反周期操作,，有必要充分吸取前車之鑒,，而不能再走過于依賴寬松貨幣政策和投資刺激的老路。
實際上,，反周期操作僅可收短期刺激之效（亦可能積累風險）,，而惟有深化經(jīng)濟體制改革，才能真正激發(fā)我國經(jīng)濟的內(nèi)生動力,，才是解我國當下“通縮”之憂、防止經(jīng)濟持續(xù)惡化的根本選擇,。
相關(guān)的正面參照是1997年亞洲金融危機爆發(fā)后我國應(yīng)對“通縮”的系統(tǒng)實踐,。其時，面對GDP增速由1996年的10%下滑至1997年的9.3%,、CPI由1996年的8.3%跳落至1997年的2.8%的困境,，1998年存準率下調(diào)了5個百分點并連續(xù)三次降息，有關(guān)方面全面啟動了大規(guī)�,；A(chǔ)設(shè)施建設(shè),。這一次反周期操作之所以成功，并最終迎來其后長達7年的高增長,、低通脹的美好時期,，根本原因在于其時全面啟動了經(jīng)濟體制改革，國企改革,、銀行改革,、住房改革,、教育改革，乃至醫(yī)療改革均在此階段陸續(xù)展開,，由此全面激活了我國經(jīng)濟的內(nèi)生動力,。
當然，十幾年前應(yīng)對通縮和衰退的路徑選擇,，當下已不具備復制的可行性,，部分更有進行修正的必要。但是,，其時應(yīng)對通縮和衰退的根本理念,，當下仍有借鑒和深思的必要，那就是：反周期操作僅是解“通縮”之憂的相對次要條件,，而結(jié)構(gòu)性的,、市場化導向的經(jīng)濟體制改革才是絕對充分條件。
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