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不久前發(fā)行的嘉實滬深300ETF,、華泰柏瑞滬深300ETF兩個跨市場ETF基金在上周一上市了,，未料發(fā)行時轟轟烈烈，上市后在二級市場的表現(xiàn)卻暗淡無光,。在掛牌的第一天,，盡管滬深大盤反彈,，但這兩個跨市場ETF基金還是跌破了面值，也就是從一開始就破發(fā)了,。此后的一個多星期成交日漸減少,，價格基本上處于折價狀態(tài)。當(dāng)初興沖沖認(rèn)購這個被稱為是“開創(chuàng)一個新時期”創(chuàng)新基金的投資者,，未料如此快就品嘗到失意的痛苦,。數(shù)據(jù)顯示，在打開申贖后一周,，就被凈贖回近80億元,，而所有贖回這些基金的投資人，都是虧損的,。
為什么在很短的時間內(nèi),，300指數(shù)基金從廣受追捧跌入“失寵”的境地呢？分析其中的原因,，也許并不僅僅在于了解某一類品種的興衰變化,，更在于可以揭示出市場發(fā)展的起起伏伏。人們對跨市場的滬深300ETF的關(guān)注與研究,，是在有了股指期貨以后,。因為現(xiàn)在股指期貨的交易標(biāo)的就是300指數(shù)合約，所以,，只要有一個跟蹤300指數(shù)的ETF產(chǎn)品,，就能為投資者提供與股指期貨高度擬合的對沖產(chǎn)品，從而達到套利目的,。但是,，由于300指數(shù)的標(biāo)的股票分布在滬深兩個交易所，而兩地交易與清算規(guī)則有所不同,，因此要推出相關(guān)的產(chǎn)品,，存在一定技術(shù)難度。所以盡管有很多研究機構(gòu)探索了多年,，進展一直不大�,，F(xiàn)在推出的兩個產(chǎn)品，應(yīng)該說各有特點,，但換個角度而言,，缺陷也是明顯，與其標(biāo)榜的“準(zhǔn)T+0”特色,，還是有一定距離,。而這兩個跨市場ETF基金之所以在今年迅速推出,，一個重要的原因就在于，在一些市場人士看來,，300指數(shù)的投資標(biāo)的主要是大盤藍籌股,，讓這樣的產(chǎn)品問世，有助于集中資金投資大盤藍籌股,，以呼應(yīng)對投資300大盤藍籌股的倡導(dǎo),，并且也能在一定程度上推動大盤藍籌股行情。在兩個300ETF發(fā)行期間,，相關(guān)的輿論就是這個調(diào)子,。而在各大中介機構(gòu)的竭力鼓動下，銷售情況確實不錯,，達到了500億元以上的水平,，呈現(xiàn)出受到廣泛追捧的局面。
然而,，問題在于,，首先是時下300指數(shù)標(biāo)的股票，多數(shù)分布在強周期行業(yè)中,，在經(jīng)濟調(diào)整的背景下,，業(yè)績正處于下降通道之中。此時仍然將其作為投資重點,，本身就是有一定風(fēng)險,，也不太符合市場運行的實際。大家看到,，近階段300指數(shù)走勢偏弱,，股指期貨更出現(xiàn)連續(xù)貼水交易的狀況，甚至還發(fā)生了罕見的三個期限的股指期貨合約均出現(xiàn)了對現(xiàn)貨的貼水,。這種局面也就決定了300指數(shù)不太可能成為當(dāng)前股市的投資熱點,。就此而言，這兩個300ETF基金實在是有點生不逢時,。
其次,，前面已經(jīng)提到，雖說這兩個跨市場300ETF基金都是以“準(zhǔn)T+0”為賣點,，但事實上其過程十分復(fù)雜,，交易成本也不低，參與的門檻則很高,，因此這方面的優(yōu)勢其實并不突出,。相反，作為一個與股指期貨形成完整對沖關(guān)系的基金產(chǎn)品，它在這方面的特點確實是會受關(guān)注的,。只是,，現(xiàn)在這個市場是處于弱勢之中，股指期貨被不斷做空,。客觀而言在這種情況下,，二級市場的投資者就不太可能對其有很高的關(guān)注度與投資熱情了,，在操作上一定會更加謹(jǐn)慎。買者少而賣者多,，成交不旺成為必然,，這就決定了這兩個基金產(chǎn)品在市場上如此快“失寵”的命運。而一旦產(chǎn)品打開申贖,，盡管是凈值低于面值,，但仍然還是會有相當(dāng)數(shù)量的贖回出現(xiàn)，這是因為當(dāng)初抱著套利想法而入市的投資者,，并沒能找到足夠的可以操作的套利空間,。這樣一來，也就打破了這兩個跨市場創(chuàng)新產(chǎn)品的光環(huán),，令其回歸到真實的市場環(huán)境之中,。
話說回來，300指數(shù)基金的確是有分量的產(chǎn)品,，但市場規(guī)律不可違,，不能對其寄予過高的預(yù)期，更不能要求其承擔(dān)起超越本身能力的重任,。不管是誰,，有多大權(quán)力或者資金動員能力，都應(yīng)該尊重市場規(guī)律,，否則就會受到懲罰,。
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