|
一般意義而言,，一國(guó)貨幣與他國(guó)貨幣實(shí)施直接兌換,，既可以降低雙方貨幣匯兌成本,，從而更便于雙方經(jīng)貿(mào)合作,，又可以相對(duì)提高本國(guó)貨幣的主體地位，從而加速本國(guó)貨幣國(guó)際化的進(jìn)程。本月起正式啟動(dòng)的“人民幣直兌日元”,，亦因此被賦予了過(guò)多的積極意義,。看各方的評(píng)論,，細(xì)加概括,，主要有以下三點(diǎn)：其一，繞開(kāi)美元套算由做市商直接報(bào)價(jià),，直接受益的是每年降低30億美元的匯兌成本,，間接受益的是更加便利的中日雙邊經(jīng)貿(mào)合作；其二,，通過(guò)“人民幣直兌日元”，可相對(duì)減少對(duì)美元之“錨”的過(guò)度依賴,，更利于提高人民幣的均衡定價(jià),；其三，通過(guò)“人民幣直兌日元”,，可以助推人民幣加速國(guó)際化進(jìn)程,。
當(dāng)然，毋庸置疑,，此番啟動(dòng)的人民幣與日元直接兌換,，之于中日雙邊經(jīng)貿(mào)合作、之于人民幣均衡定價(jià),、之于人民幣國(guó)際化進(jìn)程,，其方向選擇是合理的。但是,，如果據(jù)此過(guò)于高估“人民幣直兌日元”的積極意義,，尤其是脫離我國(guó)當(dāng)下經(jīng)濟(jì)急速下行的現(xiàn)實(shí)，以此作為人民幣加速國(guó)際化進(jìn)程的沖鋒號(hào),，則不僅不合情理,，且更可能因此造成弊大于利的結(jié)局。
首先,，就“人民幣直兌日元”降低匯兌成本而言,，固然每年可以降低30億美元匯兌成本，以及便利中日雙邊經(jīng)貿(mào),，但是如果結(jié)合中日兩國(guó)近10余年來(lái)的雙邊貿(mào)易占比,，以及中日經(jīng)濟(jì)的中長(zhǎng)期互補(bǔ)性來(lái)看，則此種功效不宜過(guò)于夸大,。統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示,，中日雙邊貿(mào)易在繼上世紀(jì)80、90年代的高增長(zhǎng)之后，自2000年起已便漸漸進(jìn)入增速持續(xù)下降的通道,，日本在我國(guó)對(duì)外貿(mào)易總量的占比,，已由2001年的17.2%降至2006年的11.8%、再降至2011年的9.5%,，在雙邊貿(mào)易占比持續(xù)下滑之下,，過(guò)于高估“人民幣直兌日元”所帶來(lái)的降低匯兌成本功效，顯然是不客觀的,。而這種雙邊貿(mào)易占比的持續(xù)下滑,，之于中長(zhǎng)期而言，不僅難以有效扭轉(zhuǎn),，還更可能呈加劇態(tài)勢(shì),。這是因?yàn)槲覈?guó)經(jīng)濟(jì)在渡過(guò)了早期資金、技術(shù)（制造業(yè)）的大缺口之后,，這兩種需求已在持續(xù)收窄,，而這也意味著中日經(jīng)濟(jì)互補(bǔ)性的趨弱；之于中長(zhǎng)期而言,，能源（及礦產(chǎn)）供給,、新興技術(shù)已成為我國(guó)經(jīng)濟(jì)新的缺口，而這恰好也正是日本當(dāng)下的經(jīng)濟(jì)發(fā)展瓶頸,，中日雙邊經(jīng)濟(jì)的互補(bǔ)性趨弱,、甚至是同質(zhì)化競(jìng)爭(zhēng)，之于中長(zhǎng)期而言已經(jīng)難以改變,。
其次,，就“人民幣直兌日元”減少美元之“錨”的過(guò)度依賴而言，固然由此可以繞開(kāi)美元套算直接交易,，但是不能因此過(guò)于夸大突破美元錨“一股獨(dú)大”的功效,。雖然，在2002年歐元正式流通前,，日元曾占全球外匯儲(chǔ)備額的6%,，更曾一度超過(guò)英鎊躋身“全球三大貨幣”行列，但在歐元正式流通后,，日元在全球外匯儲(chǔ)備的占比已一路下滑至3.5%至4%區(qū)間,，不僅與美元、歐元（2011年底分別為62%和26%）的全球外匯儲(chǔ)備占比相距甚遠(yuǎn),，更已被英鎊所反超,。此外，始于1985年“廣島協(xié)議”后的日元國(guó)際化,，事實(shí)亦已證明很不成功,，當(dāng)下日元穩(wěn)定性不僅與美元,、歐元、英鎊三大貨幣相比明顯弱勢(shì),，甚至與在全球外匯儲(chǔ)備占比中遠(yuǎn)少于日元的瑞士法郎,、加元和澳元相比，其穩(wěn)定性也不占任何優(yōu)勢(shì),，這從日本自身主動(dòng)（或被動(dòng)）通過(guò)高額外匯儲(chǔ)備“求穩(wěn)”即可窺之一二,，雖然其當(dāng)下1.3萬(wàn)億美元的外匯儲(chǔ)備明顯少于我國(guó)（3.3萬(wàn)億美元），但如果算上日本龐大的民間外匯儲(chǔ)備量,，則中日兩國(guó)的外匯儲(chǔ)備總量極可能并駕齊驅(qū),、同列全球首位。
再次,，就“人民幣直兌日元”助推人民幣加速國(guó)際化而言,，此種相關(guān)性本身不僅過(guò)于牽強(qiáng)，而且在我國(guó)經(jīng)濟(jì)增速加速下行的態(tài)勢(shì)下,，人民幣加速國(guó)際化本身可能加劇我國(guó)自身的危機(jī),。一國(guó)貨幣國(guó)際化的達(dá)成，必以匯率自由化,、利率自由化和資本項(xiàng)下可兌換為前提條件，這之于我國(guó)當(dāng)下而言,，當(dāng)非最佳時(shí)間窗口,。這是因?yàn)槿魏螄?guó)際貨幣發(fā)行國(guó)，均需面臨巨額的跨境資本流動(dòng),，而經(jīng)濟(jì)急劇下行,、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)扭曲，以及金融配置功能弱化的現(xiàn)狀,，均說(shuō)明我國(guó)當(dāng)下尚不具備貨幣加速國(guó)際化的客觀條件,。而如果一味被人民幣國(guó)際化的“豪情”沖暈頭腦，則不僅人民幣的實(shí)際匯率與名義匯率,、實(shí)際利率與名義利率所形成的偏離,，將成為巨額國(guó)際投機(jī)資本的套利空間，而且當(dāng)下呈衰退之勢(shì)的實(shí)體經(jīng)濟(jì)亦會(huì)因此遭受難以估計(jì)的外部沖擊,。環(huán)視世界,，上述因脫離現(xiàn)實(shí)情況加速本幣國(guó)際化所造成的危機(jī)，不僅有日本,、韓國(guó)等負(fù)面教訓(xùn),，而且還有新加坡于1983年主動(dòng)收縮實(shí)施新元的“非國(guó)際化”，以及德國(guó)上世紀(jì)80年代之前主動(dòng)限制馬克國(guó)際化的正面案例,。
當(dāng)然,，對(duì)于經(jīng)濟(jì)總量已居世界第二的我國(guó)經(jīng)濟(jì)而言,，推進(jìn)本幣與外幣的直接兌換、推進(jìn)人民幣國(guó)際化,，理所當(dāng)然是大勢(shì)所趨,。但是，這注定有一個(gè)較長(zhǎng)的過(guò)程,。就目前而言,，在本幣與外幣的直接兌換上，筆者以為,，我們似還應(yīng)更多地選擇雙邊經(jīng)濟(jì)互補(bǔ)性強(qiáng)的新興市場(chǎng)貨幣,。
|