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一般意義而言，一國貨幣與他國貨幣實施直接兌換,，既可以降低雙方貨幣匯兌成本,，從而更便于雙方經(jīng)貿(mào)合作，又可以相對提高本國貨幣的主體地位,，從而加速本國貨幣國際化的進(jìn)程,。本月起正式啟動的“人民幣直兌日元”，亦因此被賦予了過多的積極意義,�,？锤鞣降脑u論，細(xì)加概括,，主要有以下三點：其一,，繞開美元套算由做市商直接報價，直接受益的是每年降低30億美元的匯兌成本,，間接受益的是更加便利的中日雙邊經(jīng)貿(mào)合作,；其二，通過“人民幣直兌日元”,，可相對減少對美元之“錨”的過度依賴,，更利于提高人民幣的均衡定價；其三,，通過“人民幣直兌日元”,，可以助推人民幣加速國際化進(jìn)程。
當(dāng)然,，毋庸置疑,，此番啟動的人民幣與日元直接兌換，之于中日雙邊經(jīng)貿(mào)合作,、之于人民幣均衡定價,、之于人民幣國際化進(jìn)程，其方向選擇是合理的,。但是，如果據(jù)此過于高估“人民幣直兌日元”的積極意義,，尤其是脫離我國當(dāng)下經(jīng)濟(jì)急速下行的現(xiàn)實,，以此作為人民幣加速國際化進(jìn)程的沖鋒號，則不僅不合情理,，且更可能因此造成弊大于利的結(jié)局。
首先,，就“人民幣直兌日元”降低匯兌成本而言，固然每年可以降低30億美元匯兌成本,，以及便利中日雙邊經(jīng)貿(mào)，但是如果結(jié)合中日兩國近10余年來的雙邊貿(mào)易占比,，以及中日經(jīng)濟(jì)的中長期互補(bǔ)性來看,，則此種功效不宜過于夸大。統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示,，中日雙邊貿(mào)易在繼上世紀(jì)80,、90年代的高增長之后，自2000年起已便漸漸進(jìn)入增速持續(xù)下降的通道,，日本在我國對外貿(mào)易總量的占比，已由2001年的17.2%降至2006年的11.8%,、再降至2011年的9.5%，在雙邊貿(mào)易占比持續(xù)下滑之下,，過于高估“人民幣直兌日元”所帶來的降低匯兌成本功效,，顯然是不客觀的,。而這種雙邊貿(mào)易占比的持續(xù)下滑，之于中長期而言,，不僅難以有效扭轉(zhuǎn),，還更可能呈加劇態(tài)勢,。這是因為我國經(jīng)濟(jì)在渡過了早期資金、技術(shù)（制造業(yè)）的大缺口之后,，這兩種需求已在持續(xù)收窄,，而這也意味著中日經(jīng)濟(jì)互補(bǔ)性的趨弱；之于中長期而言,，能源（及礦產(chǎn)）供給,、新興技術(shù)已成為我國經(jīng)濟(jì)新的缺口，而這恰好也正是日本當(dāng)下的經(jīng)濟(jì)發(fā)展瓶頸,，中日雙邊經(jīng)濟(jì)的互補(bǔ)性趨弱,、甚至是同質(zhì)化競爭，之于中長期而言已經(jīng)難以改變,。
其次，就“人民幣直兌日元”減少美元之“錨”的過度依賴而言,，固然由此可以繞開美元套算直接交易,，但是不能因此過于夸大突破美元錨“一股獨大”的功效。雖然,，在2002年歐元正式流通前，日元曾占全球外匯儲備額的6%,，更曾一度超過英鎊躋身“全球三大貨幣”行列,，但在歐元正式流通后，日元在全球外匯儲備的占比已一路下滑至3.5%至4%區(qū)間,，不僅與美元,、歐元（2011年底分別為62%和26%）的全球外匯儲備占比相距甚遠(yuǎn),，更已被英鎊所反超。此外,，始于1985年“廣島協(xié)議”后的日元國際化，事實亦已證明很不成功,，當(dāng)下日元穩(wěn)定性不僅與美元,、歐元、英鎊三大貨幣相比明顯弱勢,，甚至與在全球外匯儲備占比中遠(yuǎn)少于日元的瑞士法郎,、加元和澳元相比,，其穩(wěn)定性也不占任何優(yōu)勢,，這從日本自身主動（或被動）通過高額外匯儲備“求穩(wěn)”即可窺之一二，雖然其當(dāng)下1.3萬億美元的外匯儲備明顯少于我國（3.3萬億美元）,，但如果算上日本龐大的民間外匯儲備量，則中日兩國的外匯儲備總量極可能并駕齊驅(qū),、同列全球首位,。
再次，就“人民幣直兌日元”助推人民幣加速國際化而言,，此種相關(guān)性本身不僅過于牽強(qiáng),，而且在我國經(jīng)濟(jì)增速加速下行的態(tài)勢下，人民幣加速國際化本身可能加劇我國自身的危機(jī),。一國貨幣國際化的達(dá)成,，必以匯率自由化、利率自由化和資本項下可兌換為前提條件,，這之于我國當(dāng)下而言,，當(dāng)非最佳時間窗口,。這是因為任何國際貨幣發(fā)行國，均需面臨巨額的跨境資本流動，而經(jīng)濟(jì)急劇下行,、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)扭曲,，以及金融配置功能弱化的現(xiàn)狀,，均說明我國當(dāng)下尚不具備貨幣加速國際化的客觀條件,。而如果一味被人民幣國際化的“豪情”沖暈頭腦,，則不僅人民幣的實際匯率與名義匯率、實際利率與名義利率所形成的偏離,，將成為巨額國際投機(jī)資本的套利空間，而且當(dāng)下呈衰退之勢的實體經(jīng)濟(jì)亦會因此遭受難以估計的外部沖擊,。環(huán)視世界,，上述因脫離現(xiàn)實情況加速本幣國際化所造成的危機(jī)，不僅有日本,、韓國等負(fù)面教訓(xùn),，而且還有新加坡于1983年主動收縮實施新元的“非國際化”,，以及德國上世紀(jì)80年代之前主動限制馬克國際化的正面案例,。
當(dāng)然,，對于經(jīng)濟(jì)總量已居世界第二的我國經(jīng)濟(jì)而言,，推進(jìn)本幣與外幣的直接兌換,、推進(jìn)人民幣國際化,，理所當(dāng)然是大勢所趨,。但是,，這注定有一個較長的過程,。就目前而言,，在本幣與外幣的直接兌換上,，筆者以為，我們似還應(yīng)更多地選擇雙邊經(jīng)濟(jì)互補(bǔ)性強(qiáng)的新興市場貨幣,。
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