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與下調(diào)存準(zhǔn)率相比，降息顯然是貨幣寬松更為明確的信號(hào),。6月7日晚，央行決定,，自2012年6月8日起下調(diào)金融機(jī)構(gòu)人民幣存貸款基準(zhǔn)利率,，金融機(jī)構(gòu)一年期存款基準(zhǔn)利率和貸款基準(zhǔn)利率均分別下調(diào)0.25個(gè)百分點(diǎn),。
這是央行時(shí)隔三年半后（上一次為2008年12月23日）的首次降息，之所以選擇當(dāng)下這個(gè)時(shí)間窗口降息,，決策層的考慮可能包括以下三個(gè)方面：
其一,，我國(guó)經(jīng)濟(jì)自去年下半年以來(lái)持續(xù)下行探底，“穩(wěn)增長(zhǎng)”已成為我國(guó)當(dāng)下經(jīng)濟(jì)首要任務(wù),，由此不僅需要下調(diào)存準(zhǔn)率增加貨幣供給,，更需要下調(diào)利率降低貨幣成本。
其二,，我國(guó)通脹率（以CPI衡量）在度過(guò)2011年5.4%的高位后,，今年以來(lái)已呈小幅回落態(tài)勢(shì)（前4個(gè)月分別為4.5%、3.2%,、3.6%和3.4%）,，此時(shí)降息短期內(nèi)引發(fā)通脹抬頭的可能性不大。
其三,，在全球經(jīng)濟(jì)持續(xù)不景氣之下,，繼去年底歐元區(qū)降息之后，6月5日澳大利亞央行連續(xù)2個(gè)月再降息,，已經(jīng)打開(kāi)了全球主要經(jīng)濟(jì)體新一輪貨幣寬松的閥門(mén),，我國(guó)此時(shí)降息亦可以理解為“合理追隨”。
由此,，我們理應(yīng)承認(rèn)此次降息的必要性和合理性,，但是，考慮到我國(guó)當(dāng)下持續(xù)超高的貨幣供應(yīng)量以及尚未完全企穩(wěn)的通脹,，我們更應(yīng)認(rèn)識(shí)到,，此次降息所明確啟動(dòng)的新一輪貨幣寬松，僅能作為緩解當(dāng)下經(jīng)濟(jì)下行的輔助手段,，而非全部,。
就持續(xù)超高的貨幣供應(yīng)量而言，實(shí)際上,，與全球絕大多數(shù)經(jīng)濟(jì)體相比,，我國(guó)當(dāng)下實(shí)施貨幣再寬松的空間已不大。這是因?yàn)�,，�?008年美國(guó)次貸危機(jī)爆發(fā)后,，我國(guó)貨幣超發(fā)可謂獨(dú)領(lǐng)全球風(fēng)騷，3年內(nèi)（2009-2011年）M2余額（廣義貨幣量）增幅高達(dá)80%,，以4月末M2余額88.96萬(wàn)億元計(jì),，我國(guó)當(dāng)下M2/GDP比值已接近1.9,，不僅遠(yuǎn)高于同期美國(guó)的0.6，還高于同期歐元區(qū)的1.0,，以及日本的1.5,。
就尚未完全企穩(wěn)的通脹而言，雖然我國(guó)當(dāng)下CPI已從去年高位明顯回落,，但是CPI位處3%~4%區(qū)間僅3個(gè)月,，而自今年5月以來(lái)我國(guó)部分城市房?jī)r(jià)回漲,，以及雞蛋價(jià)格暴漲,，均說(shuō)明我國(guó)當(dāng)下通脹并未完全企穩(wěn)，仍有可能隨時(shí)被拉高,。此外,，我國(guó)持續(xù)2年的負(fù)利率狀況，在今年2月和4月短暫恢復(fù)正利率后,，亦可能因?yàn)榇舜谓迪⒃俅芜M(jìn)入負(fù)利率通道,。
在超高貨幣供應(yīng)量以及隨時(shí)可能再次拉高的通脹面前，央行此次降息所明確的新一輪貨幣寬松,，僅能作為本輪“穩(wěn)增長(zhǎng)”的輔助手段,。與此同時(shí)，我們應(yīng)通過(guò)優(yōu)化資本市場(chǎng)配置功能,、大幅降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)稅負(fù),，以及切實(shí)轉(zhuǎn)變行政職能，為我國(guó)經(jīng)濟(jì)未來(lái)的可持續(xù)發(fā)展夯實(shí)基礎(chǔ),。
實(shí)際上,，我國(guó)當(dāng)下社會(huì)資本投資動(dòng)能的弱化，并非完全因表面利率（貨幣成本）過(guò)高,，而是因?yàn)樾刨J資源分配不均衡所導(dǎo)致的實(shí)際利率高企,，更多的信貸資源（及信貸優(yōu)惠）流向國(guó)企以及極少數(shù)大型民企，在這種分配不均衡的格局之下,，即使降息亦不能有效保證廣大民企能夠真實(shí)共享,。
基于此，為達(dá)成我國(guó)當(dāng)下“穩(wěn)增長(zhǎng)”的首要任務(wù),，除通過(guò)降息等貨幣寬松手段進(jìn)行刺激外,，還需要優(yōu)化資本市場(chǎng)配置功能，通過(guò)信貸資源的公平分配,，以及證券市場(chǎng)的強(qiáng)化監(jiān)管,，從而激活持續(xù)陷入資金荒的民營(yíng)企業(yè)；更需要大幅降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)稅負(fù),，通過(guò)結(jié)構(gòu)性減稅的真實(shí)體現(xiàn),，以及禁止地方政府的亂收費(fèi),，為實(shí)體經(jīng)濟(jì)全面復(fù)蘇提供助力；此外,，我們還應(yīng)真正轉(zhuǎn)變行政職能,，降低行政主導(dǎo)投資增長(zhǎng)的模式依賴，減少過(guò)度干預(yù)市場(chǎng)的行為,，從而不僅為我國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)全面轉(zhuǎn)型創(chuàng)造條件,，更由此有效提高我國(guó)整體經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行效率。
無(wú)論是此次降息,，還是近半年來(lái)持續(xù)三次下調(diào)存準(zhǔn)率,，我國(guó)新一輪貨幣寬松均僅應(yīng)為“穩(wěn)增長(zhǎng)”的輔助手段，為經(jīng)濟(jì)層面的全面深化改革提供相對(duì)的緩沖期,。不應(yīng)過(guò)于癡迷于貨幣寬松手段,。否則，在短暫的刺激輝煌后,，不僅難收“穩(wěn)增長(zhǎng)”的真實(shí)成效,，更可能由此積累中長(zhǎng)期的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。
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