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與下調(diào)存準(zhǔn)率相比,，降息顯然是貨幣寬松更為明確的信號,。6月7日晚,，央行決定,，自2012年6月8日起下調(diào)金融機構(gòu)人民幣存貸款基準(zhǔn)利率,，金融機構(gòu)一年期存款基準(zhǔn)利率和貸款基準(zhǔn)利率均分別下調(diào)0.25個百分點,。
這是央行時隔三年半后（上一次為2008年12月23日）的首次降息,，之所以選擇當(dāng)下這個時間窗口降息,，決策層的考慮可能包括以下三個方面：
其一，我國經(jīng)濟自去年下半年以來持續(xù)下行探底,，“穩(wěn)增長”已成為我國當(dāng)下經(jīng)濟首要任務(wù),，由此不僅需要下調(diào)存準(zhǔn)率增加貨幣供給，更需要下調(diào)利率降低貨幣成本,。
其二,，我國通脹率（以CPI衡量）在度過2011年5.4%的高位后，今年以來已呈小幅回落態(tài)勢（前4個月分別為4.5%,、3.2%,、3.6%和3.4%），此時降息短期內(nèi)引發(fā)通脹抬頭的可能性不大,。
其三,，在全球經(jīng)濟持續(xù)不景氣之下，繼去年底歐元區(qū)降息之后,，6月5日澳大利亞央行連續(xù)2個月再降息,，已經(jīng)打開了全球主要經(jīng)濟體新一輪貨幣寬松的閥門，我國此時降息亦可以理解為“合理追隨”,。
由此,，我們理應(yīng)承認此次降息的必要性和合理性，但是,，考慮到我國當(dāng)下持續(xù)超高的貨幣供應(yīng)量以及尚未完全企穩(wěn)的通脹,，我們更應(yīng)認識到，此次降息所明確啟動的新一輪貨幣寬松,，僅能作為緩解當(dāng)下經(jīng)濟下行的輔助手段,，而非全部。
就持續(xù)超高的貨幣供應(yīng)量而言,，實際上,，與全球絕大多數(shù)經(jīng)濟體相比，我國當(dāng)下實施貨幣再寬松的空間已不大,。這是因為,，自2008年美國次貸危機爆發(fā)后,，我國貨幣超發(fā)可謂獨領(lǐng)全球風(fēng)騷,，3年內(nèi)（2009-2011年）M2余額（廣義貨幣量）增幅高達80%，以4月末M2余額88.96萬億元計,，我國當(dāng)下M2/GDP比值已接近1.9,，不僅遠高于同期美國的0.6，還高于同期歐元區(qū)的1.0,，以及日本的1.5,。
就尚未完全企穩(wěn)的通脹而言,，雖然我國當(dāng)下CPI已從去年高位明顯回落，但是CPI位處3%~4%區(qū)間僅3個月,，而自今年5月以來我國部分城市房價回漲,，以及雞蛋價格暴漲,，均說明我國當(dāng)下通脹并未完全企穩(wěn),，仍有可能隨時被拉高。此外,，我國持續(xù)2年的負利率狀況,，在今年2月和4月短暫恢復(fù)正利率后，亦可能因為此次降息再次進入負利率通道,。
在超高貨幣供應(yīng)量以及隨時可能再次拉高的通脹面前,，央行此次降息所明確的新一輪貨幣寬松，僅能作為本輪“穩(wěn)增長”的輔助手段,。與此同時,，我們應(yīng)通過優(yōu)化資本市場配置功能、大幅降低實體經(jīng)濟稅負,，以及切實轉(zhuǎn)變行政職能,，為我國經(jīng)濟未來的可持續(xù)發(fā)展夯實基礎(chǔ),。
實際上,，我國當(dāng)下社會資本投資動能的弱化，并非完全因表面利率（貨幣成本）過高,，而是因為信貸資源分配不均衡所導(dǎo)致的實際利率高企，更多的信貸資源（及信貸優(yōu)惠）流向國企以及極少數(shù)大型民企,，在這種分配不均衡的格局之下,，即使降息亦不能有效保證廣大民企能夠真實共享。
基于此,，為達成我國當(dāng)下“穩(wěn)增長”的首要任務(wù),，除通過降息等貨幣寬松手段進行刺激外，還需要優(yōu)化資本市場配置功能,，通過信貸資源的公平分配,，以及證券市場的強化監(jiān)管,，從而激活持續(xù)陷入資金荒的民營企業(yè),；更需要大幅降低實體經(jīng)濟稅負,，通過結(jié)構(gòu)性減稅的真實體現(xiàn),，以及禁止地方政府的亂收費，為實體經(jīng)濟全面復(fù)蘇提供助力,；此外,，我們還應(yīng)真正轉(zhuǎn)變行政職能,，降低行政主導(dǎo)投資增長的模式依賴,，減少過度干預(yù)市場的行為，從而不僅為我國經(jīng)濟結(jié)構(gòu)全面轉(zhuǎn)型創(chuàng)造條件,，更由此有效提高我國整體經(jīng)濟的運行效率,。
無論是此次降息，還是近半年來持續(xù)三次下調(diào)存準(zhǔn)率,，我國新一輪貨幣寬松均僅應(yīng)為“穩(wěn)增長”的輔助手段,，為經(jīng)濟層面的全面深化改革提供相對的緩沖期。不應(yīng)過于癡迷于貨幣寬松手段,。否則,，在短暫的刺激輝煌后，不僅難收“穩(wěn)增長”的真實成效,，更可能由此積累中長期的系統(tǒng)風(fēng)險,。
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