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產融結合是近年我國企業(yè)比較熱衷的話題。當產業(yè)資本和金融資本對接時會出現(xiàn)什么情況,？很好的一面鏡子就是發(fā)達國家走過的路,。
在發(fā)達國家，產業(yè)資本和金融資本經歷了“融合—分離—融合”的發(fā)展過程,。19世紀末,，歐美各國實行自由放任、自由競爭的市場經濟制度,，各國政府基本上不限制工商企業(yè)和金融機構之間相互持股和跨業(yè)經營,。在這樣的環(huán)境下,，一批產融結合型的企業(yè)集團逐漸形成，如美國的洛克菲勒,、摩根,、花旗、杜邦等,。
但是,，在經歷了長達4年之久的“大蕭條”之后，也就是1933年以后,，美國先后出臺了《格拉斯—斯蒂格爾法(1933)》,、《證券交易法(1934)》等法律，對銀行,、非銀行金融機構與工商企業(yè)之間的市場準入,、相互持股和投資實行嚴格的限制。
然而,，從20世紀80年代開始,，以美國為代表的西方國家對金融管理制度和金融體系進行了一系列重大調整，金融混業(yè)重新盛行,。與這些變化相適應，產融結合又得到了較快的發(fā)展,。大多數(shù)大型企業(yè)集團的經營一般都具有跨國經營,、產融結合、規(guī)模經營,、多元化經營和規(guī)范經營的五大特征,，其中產融結合特征日趨顯著。
但是,，2008年美國遭受金融危機沖擊,，使得部分產業(yè)集團撤離金融、回歸主業(yè),。在美國政府注資和通用汽車減持后,，通用汽車金融公司不再是通用汽車的子公司，后者僅占前者股權的6.7%,，為第四大股東,。
再以GE為例，集團旗下的金融公司隨著規(guī)模的擴張,，風險資產規(guī)模已經超出了產業(yè)所能支撐的信用范圍,，2006年GE退出保險業(yè)，2008年又開始退出消費抵押貸款等核心金融業(yè)務,，并明確提出未來要把金融業(yè)務的利潤貢獻比例降低到30%,。
產生上述現(xiàn)象的主要原因,，一是由于發(fā)達國家的金融業(yè)較為成熟，已漸無超額利潤,。美國商業(yè)銀行的凈資產收益率僅為6.37%,，排在69個行業(yè)的第66位，僅比汽車行業(yè),、交通建設行業(yè)和擔保金融行業(yè)略高,；二是控股金融業(yè)的難度和成本不斷加大，且產業(yè)集團對金融業(yè)風險認識相對清晰,。
發(fā)達國家的實踐表明,，產融結合是資本逐利動機的內在要求。由生產高度集中,、金融管制放松而引起的金融市場的迅速發(fā)展和金融工具的日益豐富,，是西方產融結合的主要外在推動力。一些企業(yè)通過產融結合保持強大地位和競爭實力,，或是借此實現(xiàn)超常發(fā)展,，可歸納為以下特征。
一是產業(yè)與金融業(yè)有機互動,。產業(yè)與金融業(yè)需要在業(yè)務發(fā)展上相互依存,、相互促進，實現(xiàn)優(yōu)勢互補,。高層次的產融結合是以金融資本為手段推動產業(yè)資本的發(fā)展,，以產業(yè)的發(fā)展促進金融業(yè)務的深化，出發(fā)點和落腳點是聚集金融資本實現(xiàn)產業(yè)規(guī)模與效益的擴張,，提升產業(yè)競爭力,。
從國際來看，汽車消費金融體現(xiàn)了明顯的跨行業(yè)協(xié)同效應,，是產融結合的經典模式,。大型汽車制造商通過設立汽車金融服務公司，不僅直接帶動了汽車生產和銷售主業(yè),，且大大增加了公司盈利,。2000年美國通用汽車信貸公司的凈利潤占通用汽車公司總利潤超過1/3。消費信貸和租賃也成為歐美國家汽車銷售的主要方式,，本世紀初這種方式占總銷售量的比例在美國為92%,，英國為80%，德國為75%,。
二是走以主業(yè)為中心的產融結合道路,。主業(yè)是指產業(yè)集團中具有競爭優(yōu)勢，有較大市場份額，在集團合并財務報表資產規(guī)模,、營業(yè)收入和經營利潤中的占比較大的某些業(yè)務,。產業(yè)集團最本質的屬性是從事產業(yè)經營，有專門的產品和服務,，直接創(chuàng)造物質財富,。
金融資本是依附和從屬于主體產業(yè)的，這一點是產融結合的根本,。離開主體產業(yè)辦金融,，實業(yè)企業(yè)集團會成為空中樓閣，不僅會把金融業(yè)務拖垮,，也會把實業(yè)企業(yè)集團自身套牢,。美國GE、日本三菱等都是在產業(yè)領域形成了穩(wěn)定的盈利模式,，并獲得了領先地位或競爭優(yōu)勢后,，才開始選擇產融結合的。而2001年的美國安然公司破產案創(chuàng)下了美國歷史上最大的企業(yè)破產記錄,。究其原因,，主要是由安然公司不顧自身實際、放棄主業(yè),、不當使用金融衍生品造成的,。
三是有效整合資源。一旦產業(yè)集團實現(xiàn)了產融結合,，尤其是以并購的方式進入金融業(yè),，必須強調和關注整合的重要性。
投資金融業(yè)容易,，但整合好并不容易，金融業(yè)務的經營文化和管理要求與企業(yè)集團的產業(yè)部分有較大差異,，整合中既要注意集團企業(yè)文化的共性,，對金融業(yè)務有適當駕馭力，也要充分照顧金融的個性,。
要對金融市場環(huán)境,，外部金融監(jiān)管，集團內部的法人治理結構和管控方式,，金融業(yè)務與產業(yè)部分資源配置等問題進行系統(tǒng)考慮,。
這些歷史經驗和教訓在今天都值得注意。
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