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產(chǎn)融結(jié)合是近年我國企業(yè)比較熱衷的話題。當(dāng)產(chǎn)業(yè)資本和金融資本對接時會出現(xiàn)什么情況？很好的一面鏡子就是發(fā)達(dá)國家走過的路。
在發(fā)達(dá)國家，產(chǎn)業(yè)資本和金融資本經(jīng)歷了“融合—分離—融合”的發(fā)展過程,。19世紀(jì)末，歐美各國實行自由放任,、自由競爭的市場經(jīng)濟制度,，各國政府基本上不限制工商企業(yè)和金融機構(gòu)之間相互持股和跨業(yè)經(jīng)營。在這樣的環(huán)境下,，一批產(chǎn)融結(jié)合型的企業(yè)集團逐漸形成,，如美國的洛克菲勒、摩根,、花旗,、杜邦等。
但是,，在經(jīng)歷了長達(dá)4年之久的“大蕭條”之后,，也就是1933年以后，美國先后出臺了《格拉斯—斯蒂格爾法(1933)》,、《證券交易法(1934)》等法律,，對銀行、非銀行金融機構(gòu)與工商企業(yè)之間的市場準(zhǔn)入,、相互持股和投資實行嚴(yán)格的限制,。
然而，從20世紀(jì)80年代開始,，以美國為代表的西方國家對金融管理制度和金融體系進行了一系列重大調(diào)整,，金融混業(yè)重新盛行。與這些變化相適應(yīng),，產(chǎn)融結(jié)合又得到了較快的發(fā)展,。大多數(shù)大型企業(yè)集團的經(jīng)營一般都具有跨國經(jīng)營、產(chǎn)融結(jié)合,、規(guī)模經(jīng)營,、多元化經(jīng)營和規(guī)范經(jīng)營的五大特征，其中產(chǎn)融結(jié)合特征日趨顯著,。
但是,，2008年美國遭受金融危機沖擊，使得部分產(chǎn)業(yè)集團撤離金融,、回歸主業(yè),。在美國政府注資和通用汽車減持后,，通用汽車金融公司不再是通用汽車的子公司，后者僅占前者股權(quán)的6.7%,，為第四大股東,。
再以GE為例，集團旗下的金融公司隨著規(guī)模的擴張,，風(fēng)險資產(chǎn)規(guī)模已經(jīng)超出了產(chǎn)業(yè)所能支撐的信用范圍,，2006年GE退出保險業(yè)，2008年又開始退出消費抵押貸款等核心金融業(yè)務(wù),，并明確提出未來要把金融業(yè)務(wù)的利潤貢獻比例降低到30%,。
產(chǎn)生上述現(xiàn)象的主要原因，一是由于發(fā)達(dá)國家的金融業(yè)較為成熟,，已漸無超額利潤,。美國商業(yè)銀行的凈資產(chǎn)收益率僅為6.37%，排在69個行業(yè)的第66位,，僅比汽車行業(yè),、交通建設(shè)行業(yè)和擔(dān)保金融行業(yè)略高；二是控股金融業(yè)的難度和成本不斷加大,，且產(chǎn)業(yè)集團對金融業(yè)風(fēng)險認(rèn)識相對清晰,。
發(fā)達(dá)國家的實踐表明，產(chǎn)融結(jié)合是資本逐利動機的內(nèi)在要求,。由生產(chǎn)高度集中,、金融管制放松而引起的金融市場的迅速發(fā)展和金融工具的日益豐富，是西方產(chǎn)融結(jié)合的主要外在推動力,。一些企業(yè)通過產(chǎn)融結(jié)合保持強大地位和競爭實力,，或是借此實現(xiàn)超常發(fā)展，可歸納為以下特征,。
一是產(chǎn)業(yè)與金融業(yè)有機互動,。產(chǎn)業(yè)與金融業(yè)需要在業(yè)務(wù)發(fā)展上相互依存、相互促進,，實現(xiàn)優(yōu)勢互補,。高層次的產(chǎn)融結(jié)合是以金融資本為手段推動產(chǎn)業(yè)資本的發(fā)展，以產(chǎn)業(yè)的發(fā)展促進金融業(yè)務(wù)的深化,，出發(fā)點和落腳點是聚集金融資本實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)規(guī)模與效益的擴張,，提升產(chǎn)業(yè)競爭力。
從國際來看,，汽車消費金融體現(xiàn)了明顯的跨行業(yè)協(xié)同效應(yīng),，是產(chǎn)融結(jié)合的經(jīng)典模式。大型汽車制造商通過設(shè)立汽車金融服務(wù)公司，不僅直接帶動了汽車生產(chǎn)和銷售主業(yè),，且大大增加了公司盈利,。2000年美國通用汽車信貸公司的凈利潤占通用汽車公司總利潤超過1/3。消費信貸和租賃也成為歐美國家汽車銷售的主要方式,，本世紀(jì)初這種方式占總銷售量的比例在美國為92%,，英國為80%，德國為75%,。
二是走以主業(yè)為中心的產(chǎn)融結(jié)合道路,。主業(yè)是指產(chǎn)業(yè)集團中具有競爭優(yōu)勢，有較大市場份額,，在集團合并財務(wù)報表資產(chǎn)規(guī)模,、營業(yè)收入和經(jīng)營利潤中的占比較大的某些業(yè)務(wù)。產(chǎn)業(yè)集團最本質(zhì)的屬性是從事產(chǎn)業(yè)經(jīng)營,，有專門的產(chǎn)品和服務(wù),，直接創(chuàng)造物質(zhì)財富,。
金融資本是依附和從屬于主體產(chǎn)業(yè)的,，這一點是產(chǎn)融結(jié)合的根本。離開主體產(chǎn)業(yè)辦金融,，實業(yè)企業(yè)集團會成為空中樓閣,，不僅會把金融業(yè)務(wù)拖垮，也會把實業(yè)企業(yè)集團自身套牢,。美國GE,、日本三菱等都是在產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域形成了穩(wěn)定的盈利模式，并獲得了領(lǐng)先地位或競爭優(yōu)勢后,，才開始選擇產(chǎn)融結(jié)合的,。而2001年的美國安然公司破產(chǎn)案創(chuàng)下了美國歷史上最大的企業(yè)破產(chǎn)記錄。究其原因,，主要是由安然公司不顧自身實際,、放棄主業(yè)、不當(dāng)使用金融衍生品造成的,。
三是有效整合資源,。一旦產(chǎn)業(yè)集團實現(xiàn)了產(chǎn)融結(jié)合，尤其是以并購的方式進入金融業(yè),，必須強調(diào)和關(guān)注整合的重要性,。
投資金融業(yè)容易，但整合好并不容易,，金融業(yè)務(wù)的經(jīng)營文化和管理要求與企業(yè)集團的產(chǎn)業(yè)部分有較大差異,，整合中既要注意集團企業(yè)文化的共性，對金融業(yè)務(wù)有適當(dāng)駕馭力，也要充分照顧金融的個性,。
要對金融市場環(huán)境,，外部金融監(jiān)管，集團內(nèi)部的法人治理結(jié)構(gòu)和管控方式,，金融業(yè)務(wù)與產(chǎn)業(yè)部分資源配置等問題進行系統(tǒng)考慮,。
這些歷史經(jīng)驗和教訓(xùn)在今天都值得注意。
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