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產(chǎn)融結(jié)合是近年我國(guó)企業(yè)比較熱衷的話題,。當(dāng)產(chǎn)業(yè)資本和金融資本對(duì)接時(shí)會(huì)出現(xiàn)什么情況,？很好的一面鏡子就是發(fā)達(dá)國(guó)家走過的路。
在發(fā)達(dá)國(guó)家，產(chǎn)業(yè)資本和金融資本經(jīng)歷了“融合—分離—融合”的發(fā)展過程,。19世紀(jì)末,，歐美各國(guó)實(shí)行自由放任,、自由競(jìng)爭(zhēng)的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)制度,，各國(guó)政府基本上不限制工商企業(yè)和金融機(jī)構(gòu)之間相互持股和跨業(yè)經(jīng)營(yíng)。在這樣的環(huán)境下,，一批產(chǎn)融結(jié)合型的企業(yè)集團(tuán)逐漸形成,，如美國(guó)的洛克菲勒、摩根,、花旗,、杜邦等。
但是,，在經(jīng)歷了長(zhǎng)達(dá)4年之久的“大蕭條”之后,，也就是1933年以后，美國(guó)先后出臺(tái)了《格拉斯—斯蒂格爾法(1933)》,、《證券交易法(1934)》等法律,，對(duì)銀行、非銀行金融機(jī)構(gòu)與工商企業(yè)之間的市場(chǎng)準(zhǔn)入,、相互持股和投資實(shí)行嚴(yán)格的限制,。
然而，從20世紀(jì)80年代開始,，以美國(guó)為代表的西方國(guó)家對(duì)金融管理制度和金融體系進(jìn)行了一系列重大調(diào)整,，金融混業(yè)重新盛行。與這些變化相適應(yīng),，產(chǎn)融結(jié)合又得到了較快的發(fā)展,。大多數(shù)大型企業(yè)集團(tuán)的經(jīng)營(yíng)一般都具有跨國(guó)經(jīng)營(yíng)、產(chǎn)融結(jié)合,、規(guī)模經(jīng)營(yíng),、多元化經(jīng)營(yíng)和規(guī)范經(jīng)營(yíng)的五大特征，其中產(chǎn)融結(jié)合特征日趨顯著,。
但是,，2008年美國(guó)遭受金融危機(jī)沖擊，使得部分產(chǎn)業(yè)集團(tuán)撤離金融,、回歸主業(yè),。在美國(guó)政府注資和通用汽車減持后，通用汽車金融公司不再是通用汽車的子公司,，后者僅占前者股權(quán)的6.7%,，為第四大股東。
再以GE為例,，集團(tuán)旗下的金融公司隨著規(guī)模的擴(kuò)張,，風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)規(guī)模已經(jīng)超出了產(chǎn)業(yè)所能支撐的信用范圍，2006年GE退出保險(xiǎn)業(yè),，2008年又開始退出消費(fèi)抵押貸款等核心金融業(yè)務(wù),，并明確提出未來要把金融業(yè)務(wù)的利潤(rùn)貢獻(xiàn)比例降低到30%。
產(chǎn)生上述現(xiàn)象的主要原因,，一是由于發(fā)達(dá)國(guó)家的金融業(yè)較為成熟,，已漸無超額利潤(rùn)。美國(guó)商業(yè)銀行的凈資產(chǎn)收益率僅為6.37%,，排在69個(gè)行業(yè)的第66位,，僅比汽車行業(yè)、交通建設(shè)行業(yè)和擔(dān)保金融行業(yè)略高,；二是控股金融業(yè)的難度和成本不斷加大,，且產(chǎn)業(yè)集團(tuán)對(duì)金融業(yè)風(fēng)險(xiǎn)認(rèn)識(shí)相對(duì)清晰。
發(fā)達(dá)國(guó)家的實(shí)踐表明,，產(chǎn)融結(jié)合是資本逐利動(dòng)機(jī)的內(nèi)在要求。由生產(chǎn)高度集中,、金融管制放松而引起的金融市場(chǎng)的迅速發(fā)展和金融工具的日益豐富,，是西方產(chǎn)融結(jié)合的主要外在推動(dòng)力,。一些企業(yè)通過產(chǎn)融結(jié)合保持強(qiáng)大地位和競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力，或是借此實(shí)現(xiàn)超常發(fā)展,，可歸納為以下特征,。
一是產(chǎn)業(yè)與金融業(yè)有機(jī)互動(dòng),。產(chǎn)業(yè)與金融業(yè)需要在業(yè)務(wù)發(fā)展上相互依存、相互促進(jìn),，實(shí)現(xiàn)優(yōu)勢(shì)互補(bǔ),。高層次的產(chǎn)融結(jié)合是以金融資本為手段推動(dòng)產(chǎn)業(yè)資本的發(fā)展，以產(chǎn)業(yè)的發(fā)展促進(jìn)金融業(yè)務(wù)的深化,，出發(fā)點(diǎn)和落腳點(diǎn)是聚集金融資本實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)規(guī)模與效益的擴(kuò)張,，提升產(chǎn)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力。
從國(guó)際來看,，汽車消費(fèi)金融體現(xiàn)了明顯的跨行業(yè)協(xié)同效應(yīng),，是產(chǎn)融結(jié)合的經(jīng)典模式,。大型汽車制造商通過設(shè)立汽車金融服務(wù)公司，不僅直接帶動(dòng)了汽車生產(chǎn)和銷售主業(yè),，且大大增加了公司盈利。2000年美國(guó)通用汽車信貸公司的凈利潤(rùn)占通用汽車公司總利潤(rùn)超過1/3,。消費(fèi)信貸和租賃也成為歐美國(guó)家汽車銷售的主要方式，本世紀(jì)初這種方式占總銷售量的比例在美國(guó)為92%,，英國(guó)為80%，德國(guó)為75%,。
二是走以主業(yè)為中心的產(chǎn)融結(jié)合道路。主業(yè)是指產(chǎn)業(yè)集團(tuán)中具有競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì),，有較大市場(chǎng)份額，在集團(tuán)合并財(cái)務(wù)報(bào)表資產(chǎn)規(guī)模,、營(yíng)業(yè)收入和經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)中的占比較大的某些業(yè)務(wù)。產(chǎn)業(yè)集團(tuán)最本質(zhì)的屬性是從事產(chǎn)業(yè)經(jīng)營(yíng),，有專門的產(chǎn)品和服務(wù),，直接創(chuàng)造物質(zhì)財(cái)富。
金融資本是依附和從屬于主體產(chǎn)業(yè)的,，這一點(diǎn)是產(chǎn)融結(jié)合的根本。離開主體產(chǎn)業(yè)辦金融,，實(shí)業(yè)企業(yè)集團(tuán)會(huì)成為空中樓閣，不僅會(huì)把金融業(yè)務(wù)拖垮,，也會(huì)把實(shí)業(yè)企業(yè)集團(tuán)自身套牢,。美國(guó)GE、日本三菱等都是在產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域形成了穩(wěn)定的盈利模式，并獲得了領(lǐng)先地位或競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)后,，才開始選擇產(chǎn)融結(jié)合的,。而2001年的美國(guó)安然公司破產(chǎn)案創(chuàng)下了美國(guó)歷史上最大的企業(yè)破產(chǎn)記錄。究其原因,，主要是由安然公司不顧自身實(shí)際,、放棄主業(yè),、不當(dāng)使用金融衍生品造成的。
三是有效整合資源,。一旦產(chǎn)業(yè)集團(tuán)實(shí)現(xiàn)了產(chǎn)融結(jié)合,，尤其是以并購的方式進(jìn)入金融業(yè)，必須強(qiáng)調(diào)和關(guān)注整合的重要性,。
投資金融業(yè)容易,，但整合好并不容易，金融業(yè)務(wù)的經(jīng)營(yíng)文化和管理要求與企業(yè)集團(tuán)的產(chǎn)業(yè)部分有較大差異,，整合中既要注意集團(tuán)企業(yè)文化的共性,，對(duì)金融業(yè)務(wù)有適當(dāng)駕馭力，也要充分照顧金融的個(gè)性,。
要對(duì)金融市場(chǎng)環(huán)境，外部金融監(jiān)管,，集團(tuán)內(nèi)部的法人治理結(jié)構(gòu)和管控方式，金融業(yè)務(wù)與產(chǎn)業(yè)部分資源配置等問題進(jìn)行系統(tǒng)考慮,。
這些歷史經(jīng)驗(yàn)和教訓(xùn)在今天都值得注意,。
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