|
歐洲主權(quán)債務危機的再度升溫,，觸發(fā)了全球經(jīng)濟下行風險,。鑒于短期內(nèi)通脹水平尚保持溫和,，各國央行未來可能會再次祭起降息大旗，以刺激經(jīng)濟增長,。但對于歐元區(qū)來說,，這卻是一個兩難的選擇。歐洲央行6日宣布,，維持歐元區(qū)基準利率1%不變,，這一舉動符合市場預期，該利率也是引入歐元后最低的基準利率,。
歐元區(qū)國債市場近來形勢進一步惡化,，加劇了全球經(jīng)濟衰退的風險。由于逆周期財政緊縮,，銀行業(yè)繼續(xù)去杠桿,，市場的信心受到打擊。今年第一季度,，歐元區(qū)國內(nèi)生產(chǎn)總值環(huán)比同比雙雙持平,，5月份綜合采購經(jīng)理人指數(shù)降至45.9，創(chuàng)近3年新低,。事實上,，歐洲經(jīng)濟整體上已處于衰退邊緣，但債務危機的不斷發(fā)酵,，又迫使歐元區(qū)各國繼續(xù)緊縮財政,，進而導致經(jīng)濟增長放緩和失業(yè)率增加。如再出現(xiàn)成員國無序違約退出歐元區(qū)的情況,，很可能會造成金融市場全面恐慌,。此外，發(fā)達經(jīng)濟體也飽受歐債危機的拖累,。英國今年一季度國內(nèi)生產(chǎn)總值萎縮0.2%,，經(jīng)濟再次陷入衰退；美國5月份失業(yè)率飆升至8.2%,，再次引發(fā)市場對美聯(lián)儲推出第三輪量化寬松政策的預期,。在這種狀況下，各大央行推出新一輪寬松貨幣政策的可能性大為增加,。
歐債危機加速跨境信貸萎縮,，致全球貿(mào)易增長放緩。國際清算銀行最新公布的數(shù)據(jù)顯示,，去年第四季度全球銀行的跨境貸款余額大幅減少7990億美元,，是2008年雷曼兄弟倒閉以來最大單季降幅�,？缇承刨J下降的背后是全球貿(mào)易增長的放緩,。據(jù)國際貨幣基金組織估計,，2012年全球貨物和服務貿(mào)易總量僅增長3.7%，比去年9月的預測下調(diào)了2.1個百分點,。隨著希臘和西班牙政治經(jīng)濟形勢的急劇惡化,，歐元區(qū)銀行業(yè)將會暴露出更多的潛在風險。
受歐債危機溢出效應的影響,，降息對于其他經(jīng)濟體而言是一個不錯的辦法,，但對歐元區(qū)而言卻未必。一個時期以來,，歐元區(qū)一直掙扎在危機的漩渦中,，目前面臨著更加復雜的政策環(huán)境。現(xiàn)階段,，歐元區(qū)的貨幣政策傳導渠道依然不暢通,，銀行貸款渠道在歐元區(qū)貨幣政策傳導機制中占有主導地位，而由于交易對手的風險上升,，歐元區(qū)銀行的放貸標準大幅收緊,，紛紛通過減少放貸來補充資本金和撥備。因此,，降息難以刺激銀行增加對私人部門的放貸,。此外，歐洲央行降息僅能緩解金融機構(gòu)信貸緊張,，對于縮小問題國家與德國國債之間利差的作用仍然有限,。德國的國債收益率已經(jīng)低于歐洲隔夜利率，重債五國的收益率則遠遠高于德國國債收益率,。
因此,，降息并不能破解歐元區(qū)當前面臨的困境，可能更多表現(xiàn)的是一種象征意義,，即意味著歐洲央行將會采取更積極的動作提振市場信心,。
|