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歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)的再度升溫,，觸發(fā)了全球經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn),。鑒于短期內(nèi)通脹水平尚保持溫和,，各國(guó)央行未來(lái)可能會(huì)再次祭起降息大旗,，以刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。但對(duì)于歐元區(qū)來(lái)說(shuō),，這卻是一個(gè)兩難的選擇,。歐洲央行6日宣布,，維持歐元區(qū)基準(zhǔn)利率1%不變,，這一舉動(dòng)符合市場(chǎng)預(yù)期,，該利率也是引入歐元后最低的基準(zhǔn)利率,。
歐元區(qū)國(guó)債市場(chǎng)近來(lái)形勢(shì)進(jìn)一步惡化，加劇了全球經(jīng)濟(jì)衰退的風(fēng)險(xiǎn),。由于逆周期財(cái)政緊縮,，銀行業(yè)繼續(xù)去杠桿,，市場(chǎng)的信心受到打擊。今年第一季度,，歐元區(qū)國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值環(huán)比同比雙雙持平，5月份綜合采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)降至45.9,，創(chuàng)近3年新低,。事實(shí)上,，歐洲經(jīng)濟(jì)整體上已處于衰退邊緣,，但債務(wù)危機(jī)的不斷發(fā)酵,，又迫使歐元區(qū)各國(guó)繼續(xù)緊縮財(cái)政,，進(jìn)而導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩和失業(yè)率增加。如再出現(xiàn)成員國(guó)無(wú)序違約退出歐元區(qū)的情況,，很可能會(huì)造成金融市場(chǎng)全面恐慌,。此外,，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體也飽受歐債危機(jī)的拖累,。英國(guó)今年一季度國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值萎縮0.2%,，經(jīng)濟(jì)再次陷入衰退,；美國(guó)5月份失業(yè)率飆升至8.2%，再次引發(fā)市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)推出第三輪量化寬松政策的預(yù)期,。在這種狀況下，各大央行推出新一輪寬松貨幣政策的可能性大為增加,。
歐債危機(jī)加速跨境信貸萎縮,，致全球貿(mào)易增長(zhǎng)放緩,。國(guó)際清算銀行最新公布的數(shù)據(jù)顯示,，去年第四季度全球銀行的跨境貸款余額大幅減少7990億美元，是2008年雷曼兄弟倒閉以來(lái)最大單季降幅,�,？缇承刨J下降的背后是全球貿(mào)易增長(zhǎng)的放緩。據(jù)國(guó)際貨幣基金組織估計(jì),，2012年全球貨物和服務(wù)貿(mào)易總量?jī)H增長(zhǎng)3.7%,，比去年9月的預(yù)測(cè)下調(diào)了2.1個(gè)百分點(diǎn),。隨著希臘和西班牙政治經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的急劇惡化，歐元區(qū)銀行業(yè)將會(huì)暴露出更多的潛在風(fēng)險(xiǎn),。
受歐債危機(jī)溢出效應(yīng)的影響，降息對(duì)于其他經(jīng)濟(jì)體而言是一個(gè)不錯(cuò)的辦法，但對(duì)歐元區(qū)而言卻未必,。一個(gè)時(shí)期以來(lái),，歐元區(qū)一直掙扎在危機(jī)的漩渦中，目前面臨著更加復(fù)雜的政策環(huán)境�,，F(xiàn)階段,，歐元區(qū)的貨幣政策傳導(dǎo)渠道依然不暢通,，銀行貸款渠道在歐元區(qū)貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制中占有主導(dǎo)地位，而由于交易對(duì)手的風(fēng)險(xiǎn)上升,，歐元區(qū)銀行的放貸標(biāo)準(zhǔn)大幅收緊,，紛紛通過(guò)減少放貸來(lái)補(bǔ)充資本金和撥備,。因此,，降息難以刺激銀行增加對(duì)私人部門(mén)的放貸,。此外,，歐洲央行降息僅能緩解金融機(jī)構(gòu)信貸緊張，對(duì)于縮小問(wèn)題國(guó)家與德國(guó)國(guó)債之間利差的作用仍然有限,。德國(guó)的國(guó)債收益率已經(jīng)低于歐洲隔夜利率,，重債五國(guó)的收益率則遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于德國(guó)國(guó)債收益率。
因此,，降息并不能破解歐元區(qū)當(dāng)前面臨的困境,，可能更多表現(xiàn)的是一種象征意義，即意味著歐洲央行將會(huì)采取更積極的動(dòng)作提振市場(chǎng)信心,。
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