中國4月份的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表明,，控制通脹已經(jīng)不是當(dāng)下經(jīng)濟(jì)發(fā)展要解決的核心問題,，“穩(wěn)增長”已是當(dāng)務(wù)之急,。因此,，接下來的一段時(shí)間，預(yù)計(jì)貨幣政策將會繼續(xù)發(fā)力,，預(yù)調(diào)微調(diào)的力度將有所加大,。
但也要注意到，適度寬松的貨幣政策，如降低存款準(zhǔn)備金率,，可以釋放一定的流動(dòng)性,，但這部分資金能不能如大家希望的流入實(shí)體經(jīng)濟(jì)，流入代表經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整方向的產(chǎn)業(yè),，流入中小企業(yè)，是有待觀察的,。如果像之前的“4萬億”一樣,，資金主要流向了地方政府主導(dǎo)的各種投資項(xiàng)目，那么適度放松的貨幣政策效果會打折扣,。
當(dāng)然,，現(xiàn)階段也可能存在貸不出去的情況，即存在所謂的流動(dòng)性陷阱問題,。當(dāng)經(jīng)濟(jì)被普遍預(yù)期不好時(shí),，無論央行如何增加流動(dòng)性，都不被微觀主體所吸收,。在中國,，這種現(xiàn)象局部存在著。這并非由于企業(yè)本身需求不足,，而主要是由于政策因素,。
筆者認(rèn)為，錢應(yīng)該流入代表經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整方向的新興產(chǎn)業(yè),、高科技類企業(yè),、中小企業(yè)，包括“三農(nóng)”等,。但現(xiàn)在流動(dòng)渠道并不暢通,。一些大銀行，尤其是國有商業(yè)銀行,，以前習(xí)慣于壘大戶等放貸模式,，一旦以前的一些大戶并不需要太多錢，或錢投不進(jìn)去,，這時(shí)即使降低存準(zhǔn)率,，但大銀行仍難適應(yīng)這種格局，仍只會向大戶放款,，致使錢仍被困在銀行,。4月份貸款創(chuàng)新低一方面是因?yàn)樾枨笪s，但也要看到金融調(diào)控模式需要進(jìn)一步完善,。
其實(shí),，很多中小金融機(jī)構(gòu)放貸能力很強(qiáng)，但現(xiàn)在對它們有存貸比指標(biāo)等。這些銀行的中小微企業(yè)客戶占比較高,，其中有很多想貸款者,。目前銀行體系存在的這種結(jié)構(gòu)性問題必須引起高度關(guān)注。
因此,，從未來趨勢看,，宏觀調(diào)控要完善，必要的話,，可以取消信貸規(guī)模管制,，釋放出中小銀行的放貸空間。
總之,，在經(jīng)濟(jì)下行趨勢日益明顯之際,，適當(dāng)放松銀根是有必要的，但在適度放松的同時(shí)應(yīng)注重力度和效率,，貨幣政策肯定不能大幅地盲目擴(kuò)張,。筆者認(rèn)為，既要在貨幣放松的力度上有所控制,，還應(yīng)適度引導(dǎo)資金投向戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)和民生等領(lǐng)域,，重點(diǎn)支持有利于經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整和轉(zhuǎn)型的生產(chǎn)性投資。在這方面,，政府應(yīng)當(dāng)下大功夫,，提高資金使用效率，堅(jiān)決杜絕地方政府大干快上現(xiàn)象,。同時(shí),，改革和開放的力度也不能放松，打破國企壟斷(要讓社會資源加快進(jìn)入現(xiàn)代服務(wù)業(yè)),、減輕企業(yè)和民眾的稅負(fù),，才是經(jīng)濟(jì)長期增長的根本動(dòng)力所在。
另外,，央行是否會通過連續(xù)微調(diào)貨幣政策來穩(wěn)增長,，取決于本次存準(zhǔn)率下調(diào)的效果。我認(rèn)為,，二季度內(nèi),，降存準(zhǔn)可能還會有，但年內(nèi)具體有多少次,，要看經(jīng)濟(jì)實(shí)際運(yùn)行情況,。目前的貨幣政策應(yīng)保持穩(wěn)健，只適宜進(jìn)行微調(diào),。至于在下調(diào)存款準(zhǔn)備金率后,，央行會不會進(jìn)一步下調(diào)利率,，我一直認(rèn)為調(diào)整利率可以考慮，但應(yīng)該進(jìn)行非對稱下調(diào),。