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全國社�,；鹄硎聲�(huì)理事長戴相龍?jiān)趨⒓印?012國際金融論壇對話保羅-沃爾克演講會(huì)”時(shí)表示,，“當(dāng)前國有銀行中國家股的比例偏高,，可降至51%左右,，其余部分可轉(zhuǎn)給社�,；�,�,！边@其實(shí)是個(gè)很重要的、至今沒有完善制度的老問題,。
以國有股份為資產(chǎn)標(biāo)的填充社�,；鸬乃悸罚鹩诠蓹�(quán)分置改革,，最早可追溯到1998年,，有過兩次不成功的探索。2009年6月,，財(cái)政部會(huì)同國資委,、證監(jiān)會(huì)和社保基金公布了《境內(nèi)證券市場轉(zhuǎn)持部分國有股充實(shí)社�,；饘�(shí)施辦法》,，事情有了實(shí)質(zhì)性的改變。這個(gè)“辦法”以股權(quán)分置改革為分界嶺,，規(guī)定“凡在境內(nèi)證券市場首次公開發(fā)行股票并上市的含國有股的股份有限公司,，除國務(wù)院另有規(guī)定的,，均須按首次公開發(fā)行時(shí)實(shí)際發(fā)行股份數(shù)量的10%，將股份有限公司部分國有股轉(zhuǎn)由全國社保持有,，同時(shí)社�,；鸪兄Z對轉(zhuǎn)持股份在承繼原國有股東禁售期義務(wù)的基礎(chǔ)上，再延長三年,�,！边@與戴先生今次所提方案只有數(shù)量標(biāo)準(zhǔn)的差異。但毫無疑問,，國有股以轉(zhuǎn)持的方式充實(shí)社�,；穑粌H有資產(chǎn)數(shù)量的問題,，還有資產(chǎn)結(jié)構(gòu)等本質(zhì)性的問題,。
首先，股權(quán)的轉(zhuǎn)持,，股東身份發(fā)生變化,，這涉及公司治理。盡管按戴先生的設(shè)想社�,；鹂刹粎⑴c管理,，而只以優(yōu)先股方式獲取利益�,？蓡栴}是,，優(yōu)先股一般是上市公司為了融資的方便而采取固定回報(bào)方式發(fā)行的股份，未必隨時(shí)都是上市公司融資的最好方式,，上市公司是否發(fā)行優(yōu)先股,，要由全體股東大會(huì)根據(jù)經(jīng)營和市場情況來決定的，不可能因?yàn)樯绫Ｈ卞X,，高度關(guān)涉民生就能改變,。更為重要的是，全球運(yùn)作良好的社�,；鹕孀愣�(jí)市場,，通常都以長期投資為主，一般不會(huì)輕易放棄投資后的分紅,、參與投票,、監(jiān)督公司管理等各項(xiàng)股東所應(yīng)有權(quán)益。從社保高度關(guān)涉民生的角度說,，社保是要對全民養(yǎng)老負(fù)責(zé),，既然投資了某公司，豈能坐視其經(jīng)營好壞而不管不顧呢,？
降低上市商業(yè)銀行的國有股份,，轉(zhuǎn)給社�,；鸪钟校瑒荼馗淖冞@些銀行的股東性質(zhì),，因?yàn)楣蓶|變了，利益主體就變了,。這就涉及相當(dāng)多的部門利益,，需要調(diào)整多個(gè)部門的權(quán)限和利益，需要這些部門向社保放權(quán),。而這談何容易,？
其次，即便各部門從民生為大的角度出發(fā)一致同意放權(quán),，也還有個(gè)技術(shù)性問題不容易解決,，即轉(zhuǎn)持的操作怎么進(jìn)行？不妨以工行為例,，工行實(shí)際控制人是財(cái)政部,，截至今年一季度末，它和旗下的匯金公司分別持有35.30%和35.43%的工行股份,，共計(jì)70.73%,。按照戴先生計(jì)算，最大限度可以轉(zhuǎn)給社�,；�19.73%的股份,。財(cái)政部和匯金所持有的股份從2009年10月起就是無限售約束的流通股，按2009年6月《境內(nèi)證券市場轉(zhuǎn)持部分國有股充實(shí)社�,；饘�(shí)施辦法》,，社保基金可以從它轉(zhuǎn)持有的那一天,，隨時(shí)在二級(jí)市場上公開交易,。
這看起來好像不是問題，社保的股票社保主張,，想賣就賣,，想持有就持有。但且慢下結(jié)論,。假如工行這樣大規(guī)模的劃撥成真,，即使其余三大行不劃，也沒有其他國有股份的劃撥,，社�,；鹳Y產(chǎn)結(jié)構(gòu)也會(huì)發(fā)生本質(zhì)性的改變，從而改變社保的運(yùn)行方式,。因?yàn)檫@么大規(guī)模的劃轉(zhuǎn)股票,，而不是劃撥現(xiàn)金充實(shí)社保,，忽視了社保作為養(yǎng)老錢最基本的支出方式應(yīng)是現(xiàn)金。全世界沒有哪個(gè)國家日常生活中的養(yǎng)老支出是使用股票的,。拿股票來充實(shí)社保,，到期股票不能使用就要變現(xiàn)。這就不得不面對莫測的市場風(fēng)險(xiǎn),。怎么能把填補(bǔ)養(yǎng)老金的空缺和保值,，寄托在資本市場的波動(dòng)上呢？
也會(huì)有人說可以用分紅來支付,，但滬深上市公司的分紅極為有限,。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，2010年度社保缺口資金的現(xiàn)金缺口接近2000億,，尚有個(gè)人賬戶空轉(zhuǎn)的部分達(dá)到1.7萬億,，國有股東分紅能分多少？按工行2011年的分紅計(jì)劃,，每股含稅才分0.203元,，理論上工行可劃撥700億股，也不過140億多點(diǎn),；如果把其他三大行也加進(jìn)來,，估算一下，四大行或能貢獻(xiàn)400億現(xiàn)金收入,，哪里夠,？即使將來中石油等國資巨頭集體采取這樣的辦法，對中國社保的巨大缺口也仍是杯水車薪,。
當(dāng)然,，從資產(chǎn)管理的角度說，社�,；疬m當(dāng)投資資本市場有一定合理性,。但若以劃轉(zhuǎn)股票來加強(qiáng)這樣的合理性，卻超過了社保合理的風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)配置,。而且,，到時(shí)社保的資產(chǎn)總額大大增加，現(xiàn)金卻沒有了,，因?yàn)橘Y產(chǎn)池里只有股票了,。
還以工行為例，700億股工行股票劃轉(zhuǎn)后,，看上去社保資產(chǎn)增加了,，但卻不能證明養(yǎng)老錢因?yàn)橘Y產(chǎn)多了就安全了。因?yàn)楣煞莸霓D(zhuǎn)入，完全改變了社保的資產(chǎn)配置,。2010年社保年報(bào)顯示,，社保資產(chǎn)總額8567億，其中交易類金融資產(chǎn)總額為2100億,，占總資產(chǎn)比例為24.51%,。這是較為合理的。但假如把工行700億股的市值——以今年5月30日的收盤價(jià)計(jì)算為2954億元加進(jìn)去,，社保交易類金融資產(chǎn)的就增為5054億元,，占總資產(chǎn)的比例達(dá)到59%；即便不考慮原持有的股票額度,，新增股票占交易類金融資產(chǎn)的比例更變?yōu)?41%。這種高度股票化的資產(chǎn)配置,，都大大超過偏股型基金的資產(chǎn)配置了,，而社保資產(chǎn)管理本該遵守現(xiàn)金與國債為主的投資原則和現(xiàn)收現(xiàn)付的基本管理程序。
總之,，以國有股劃撥的方式充實(shí)社�,；穑峙码y以成為壯大社保的好辦法,。
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