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全國(guó)社�,；鹄硎聲�(huì)理事長(zhǎng)戴相龍?jiān)趨⒓印?012國(guó)際金融論壇對(duì)話保羅-沃爾克演講會(huì)”時(shí)表示，“當(dāng)前國(guó)有銀行中國(guó)家股的比例偏高,，可降至51%左右,，其余部分可轉(zhuǎn)給社保基金,�,！边@其實(shí)是個(gè)很重要的、至今沒(méi)有完善制度的老問(wèn)題,。
以國(guó)有股份為資產(chǎn)標(biāo)的填充社保基金的思路,，起于股權(quán)分置改革,，最早可追溯到1998年，有過(guò)兩次不成功的探索,。2009年6月,，財(cái)政部會(huì)同國(guó)資委、證監(jiān)會(huì)和社�,；鸸剂恕毒硟�(nèi)證券市場(chǎng)轉(zhuǎn)持部分國(guó)有股充實(shí)社�,；饘�(shí)施辦法》，事情有了實(shí)質(zhì)性的改變,。這個(gè)“辦法”以股權(quán)分置改革為分界嶺,，規(guī)定“凡在境內(nèi)證券市場(chǎng)首次公開發(fā)行股票并上市的含國(guó)有股的股份有限公司,，除國(guó)務(wù)院另有規(guī)定的，均須按首次公開發(fā)行時(shí)實(shí)際發(fā)行股份數(shù)量的10%,，將股份有限公司部分國(guó)有股轉(zhuǎn)由全國(guó)社保持有,，同時(shí)社保基金承諾對(duì)轉(zhuǎn)持股份在承繼原國(guó)有股東禁售期義務(wù)的基礎(chǔ)上,，再延長(zhǎng)三年,。”這與戴先生今次所提方案只有數(shù)量標(biāo)準(zhǔn)的差異,。但毫無(wú)疑問(wèn),，國(guó)有股以轉(zhuǎn)持的方式充實(shí)社保基金,，不僅有資產(chǎn)數(shù)量的問(wèn)題,，還有資產(chǎn)結(jié)構(gòu)等本質(zhì)性的問(wèn)題。
首先,，股權(quán)的轉(zhuǎn)持,，股東身份發(fā)生變化，這涉及公司治理,。盡管按戴先生的設(shè)想社�,；鹂刹粎⑴c管理，而只以優(yōu)先股方式獲取利益,�,？蓡�(wèn)題是，優(yōu)先股一般是上市公司為了融資的方便而采取固定回報(bào)方式發(fā)行的股份,，未必隨時(shí)都是上市公司融資的最好方式,，上市公司是否發(fā)行優(yōu)先股，要由全體股東大會(huì)根據(jù)經(jīng)營(yíng)和市場(chǎng)情況來(lái)決定的,，不可能因?yàn)樯绫Ｈ卞X,，高度關(guān)涉民生就能改變。更為重要的是,，全球運(yùn)作良好的社�,；鹕孀愣�(jí)市場(chǎng)，通常都以長(zhǎng)期投資為主,，一般不會(huì)輕易放棄投資后的分紅,、參與投票、監(jiān)督公司管理等各項(xiàng)股東所應(yīng)有權(quán)益,。從社保高度關(guān)涉民生的角度說(shuō),，社保是要對(duì)全民養(yǎng)老負(fù)責(zé)，既然投資了某公司，豈能坐視其經(jīng)營(yíng)好壞而不管不顧呢,？
降低上市商業(yè)銀行的國(guó)有股份,，轉(zhuǎn)給社保基金持有,，勢(shì)必改變這些銀行的股東性質(zhì),，因?yàn)楣蓶|變了，利益主體就變了,。這就涉及相當(dāng)多的部門利益,，需要調(diào)整多個(gè)部門的權(quán)限和利益，需要這些部門向社保放權(quán),。而這談何容易,？
其次，即便各部門從民生為大的角度出發(fā)一致同意放權(quán),，也還有個(gè)技術(shù)性問(wèn)題不容易解決,，即轉(zhuǎn)持的操作怎么進(jìn)行？不妨以工行為例,，工行實(shí)際控制人是財(cái)政部,，截至今年一季度末，它和旗下的匯金公司分別持有35.30%和35.43%的工行股份,，共計(jì)70.73%,。按照戴先生計(jì)算，最大限度可以轉(zhuǎn)給社�,；�19.73%的股份,。財(cái)政部和匯金所持有的股份從2009年10月起就是無(wú)限售約束的流通股，按2009年6月《境內(nèi)證券市場(chǎng)轉(zhuǎn)持部分國(guó)有股充實(shí)社�,；饘�(shí)施辦法》,，社保基金可以從它轉(zhuǎn)持有的那一天,，隨時(shí)在二級(jí)市場(chǎng)上公開交易,。
這看起來(lái)好像不是問(wèn)題，社保的股票社保主張,，想賣就賣,，想持有就持有。但且慢下結(jié)論,。假如工行這樣大規(guī)模的劃撥成真，即使其余三大行不劃,，也沒(méi)有其他國(guó)有股份的劃撥,，社保基金資產(chǎn)結(jié)構(gòu)也會(huì)發(fā)生本質(zhì)性的改變，從而改變社保的運(yùn)行方式,。因?yàn)檫@么大規(guī)模的劃轉(zhuǎn)股票,，而不是劃撥現(xiàn)金充實(shí)社保，忽視了社保作為養(yǎng)老錢最基本的支出方式應(yīng)是現(xiàn)金,。全世界沒(méi)有哪個(gè)國(guó)家日常生活中的養(yǎng)老支出是使用股票的,。拿股票來(lái)充實(shí)社保，到期股票不能使用就要變現(xiàn),。這就不得不面對(duì)莫測(cè)的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn),。怎么能把填補(bǔ)養(yǎng)老金的空缺和保值，寄托在資本市場(chǎng)的波動(dòng)上呢,？
也會(huì)有人說(shuō)可以用分紅來(lái)支付,，但滬深上市公司的分紅極為有限。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì),，2010年度社保缺口資金的現(xiàn)金缺口接近2000億,，尚有個(gè)人賬戶空轉(zhuǎn)的部分達(dá)到1.7萬(wàn)億，國(guó)有股東分紅能分多少,？按工行2011年的分紅計(jì)劃,，每股含稅才分0.203元，理論上工行可劃撥700億股,，也不過(guò)140億多點(diǎn),；如果把其他三大行也加進(jìn)來(lái)，估算一下,，四大行或能貢獻(xiàn)400億現(xiàn)金收入,，哪里夠？即使將來(lái)中石油等國(guó)資巨頭集體采取這樣的辦法,，對(duì)中國(guó)社保的巨大缺口也仍是杯水車薪,。
當(dāng)然，從資產(chǎn)管理的角度說(shuō),，社�,；疬m當(dāng)投資資本市場(chǎng)有一定合理性。但若以劃轉(zhuǎn)股票來(lái)加強(qiáng)這樣的合理性,，卻超過(guò)了社保合理的風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)配置,。而且，到時(shí)社保的資產(chǎn)總額大大增加,，現(xiàn)金卻沒(méi)有了,，因?yàn)橘Y產(chǎn)池里只有股票了。
還以工行為例,，700億股工行股票劃轉(zhuǎn)后,，看上去社保資產(chǎn)增加了,，但卻不能證明養(yǎng)老錢因?yàn)橘Y產(chǎn)多了就安全了。因?yàn)楣煞莸霓D(zhuǎn)入,，完全改變了社保的資產(chǎn)配置,。2010年社保年報(bào)顯示，社保資產(chǎn)總額8567億,，其中交易類金融資產(chǎn)總額為2100億,，占總資產(chǎn)比例為24.51%。這是較為合理的,。但假如把工行700億股的市值——以今年5月30日的收盤價(jià)計(jì)算為2954億元加進(jìn)去,，社保交易類金融資產(chǎn)的就增為5054億元，占總資產(chǎn)的比例達(dá)到59%,；即便不考慮原持有的股票額度,，新增股票占交易類金融資產(chǎn)的比例更變?yōu)?41%。這種高度股票化的資產(chǎn)配置,，都大大超過(guò)偏股型基金的資產(chǎn)配置了,，而社保資產(chǎn)管理本該遵守現(xiàn)金與國(guó)債為主的投資原則和現(xiàn)收現(xiàn)付的基本管理程序。
總之,，以國(guó)有股劃撥的方式充實(shí)社�,；穑峙码y以成為壯大社保的好辦法,。
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