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全國(guó)社保基金理事會(huì)理事長(zhǎng)戴相龍?jiān)趨⒓印?012國(guó)際金融論壇對(duì)話(huà)保羅-沃爾克演講會(huì)”時(shí)表示,，“當(dāng)前國(guó)有銀行中國(guó)家股的比例偏高,，可降至51%左右，其余部分可轉(zhuǎn)給社�,；�,。”這其實(shí)是個(gè)很重要的,、至今沒(méi)有完善制度的老問(wèn)題,。
以國(guó)有股份為資產(chǎn)標(biāo)的填充社保基金的思路,，起于股權(quán)分置改革,，最早可追溯到1998年，有過(guò)兩次不成功的探索,。2009年6月,，財(cái)政部會(huì)同國(guó)資委、證監(jiān)會(huì)和社�,；鸸剂恕毒硟�(nèi)證券市場(chǎng)轉(zhuǎn)持部分國(guó)有股充實(shí)社�,；饘�(shí)施辦法》，事情有了實(shí)質(zhì)性的改變,。這個(gè)“辦法”以股權(quán)分置改革為分界嶺,，規(guī)定“凡在境內(nèi)證券市場(chǎng)首次公開(kāi)發(fā)行股票并上市的含國(guó)有股的股份有限公司，除國(guó)務(wù)院另有規(guī)定的,，均須按首次公開(kāi)發(fā)行時(shí)實(shí)際發(fā)行股份數(shù)量的10%,，將股份有限公司部分國(guó)有股轉(zhuǎn)由全國(guó)社保持有，同時(shí)社�,；鸪兄Z對(duì)轉(zhuǎn)持股份在承繼原國(guó)有股東禁售期義務(wù)的基礎(chǔ)上,，再延長(zhǎng)三年�,！边@與戴先生今次所提方案只有數(shù)量標(biāo)準(zhǔn)的差異,。但毫無(wú)疑問(wèn)，國(guó)有股以轉(zhuǎn)持的方式充實(shí)社�,；�,，不僅有資產(chǎn)數(shù)量的問(wèn)題,，還有資產(chǎn)結(jié)構(gòu)等本質(zhì)性的問(wèn)題。
首先,，股權(quán)的轉(zhuǎn)持,，股東身份發(fā)生變化，這涉及公司治理,。盡管按戴先生的設(shè)想社�,；鹂刹粎⑴c管理，而只以?xún)?yōu)先股方式獲取利益,�,？蓡�(wèn)題是，優(yōu)先股一般是上市公司為了融資的方便而采取固定回報(bào)方式發(fā)行的股份,，未必隨時(shí)都是上市公司融資的最好方式,，上市公司是否發(fā)行優(yōu)先股，要由全體股東大會(huì)根據(jù)經(jīng)營(yíng)和市場(chǎng)情況來(lái)決定的,，不可能因?yàn)樯绫Ｈ卞X(qián)，高度關(guān)涉民生就能改變,。更為重要的是,，全球運(yùn)作良好的社保基金涉足二級(jí)市場(chǎng),，通常都以長(zhǎng)期投資為主,，一般不會(huì)輕易放棄投資后的分紅、參與投票,、監(jiān)督公司管理等各項(xiàng)股東所應(yīng)有權(quán)益,。從社保高度關(guān)涉民生的角度說(shuō)，社保是要對(duì)全民養(yǎng)老負(fù)責(zé),，既然投資了某公司,，豈能坐視其經(jīng)營(yíng)好壞而不管不顧呢？
降低上市商業(yè)銀行的國(guó)有股份,，轉(zhuǎn)給社�,；鸪钟校瑒�(shì)必改變這些銀行的股東性質(zhì),，因?yàn)楣蓶|變了,，利益主體就變了。這就涉及相當(dāng)多的部門(mén)利益,，需要調(diào)整多個(gè)部門(mén)的權(quán)限和利益,，需要這些部門(mén)向社保放權(quán)。而這談何容易,？
其次,，即便各部門(mén)從民生為大的角度出發(fā)一致同意放權(quán),，也還有個(gè)技術(shù)性問(wèn)題不容易解決，即轉(zhuǎn)持的操作怎么進(jìn)行,？不妨以工行為例,，工行實(shí)際控制人是財(cái)政部，截至今年一季度末,，它和旗下的匯金公司分別持有35.30%和35.43%的工行股份,，共計(jì)70.73%。按照戴先生計(jì)算,，最大限度可以轉(zhuǎn)給社�,；�19.73%的股份。財(cái)政部和匯金所持有的股份從2009年10月起就是無(wú)限售約束的流通股,，按2009年6月《境內(nèi)證券市場(chǎng)轉(zhuǎn)持部分國(guó)有股充實(shí)社�,；饘�(shí)施辦法》，社�,；鹂梢詮乃D(zhuǎn)持有的那一天,，隨時(shí)在二級(jí)市場(chǎng)上公開(kāi)交易。
這看起來(lái)好像不是問(wèn)題,，社保的股票社保主張,，想賣(mài)就賣(mài)，想持有就持有,。但且慢下結(jié)論,。假如工行這樣大規(guī)模的劃撥成真，即使其余三大行不劃,，也沒(méi)有其他國(guó)有股份的劃撥,，社保基金資產(chǎn)結(jié)構(gòu)也會(huì)發(fā)生本質(zhì)性的改變,，從而改變社保的運(yùn)行方式,。因?yàn)檫@么大規(guī)模的劃轉(zhuǎn)股票，而不是劃撥現(xiàn)金充實(shí)社保,，忽視了社保作為養(yǎng)老錢(qián)最基本的支出方式應(yīng)是現(xiàn)金,。全世界沒(méi)有哪個(gè)國(guó)家日常生活中的養(yǎng)老支出是使用股票的。拿股票來(lái)充實(shí)社保,，到期股票不能使用就要變現(xiàn),。這就不得不面對(duì)莫測(cè)的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。怎么能把填補(bǔ)養(yǎng)老金的空缺和保值,，寄托在資本市場(chǎng)的波動(dòng)上呢,？
也會(huì)有人說(shuō)可以用分紅來(lái)支付，但滬深上市公司的分紅極為有限。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì),，2010年度社保缺口資金的現(xiàn)金缺口接近2000億,，尚有個(gè)人賬戶(hù)空轉(zhuǎn)的部分達(dá)到1.7萬(wàn)億，國(guó)有股東分紅能分多少,？按工行2011年的分紅計(jì)劃,，每股含稅才分0.203元，理論上工行可劃撥700億股,，也不過(guò)140億多點(diǎn),；如果把其他三大行也加進(jìn)來(lái)，估算一下,，四大行或能貢獻(xiàn)400億現(xiàn)金收入,，哪里夠？即使將來(lái)中石油等國(guó)資巨頭集體采取這樣的辦法,，對(duì)中國(guó)社保的巨大缺口也仍是杯水車(chē)薪,。
當(dāng)然，從資產(chǎn)管理的角度說(shuō),，社�,；疬m當(dāng)投資資本市場(chǎng)有一定合理性。但若以劃轉(zhuǎn)股票來(lái)加強(qiáng)這樣的合理性,，卻超過(guò)了社保合理的風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)配置,。而且，到時(shí)社保的資產(chǎn)總額大大增加,，現(xiàn)金卻沒(méi)有了，因?yàn)橘Y產(chǎn)池里只有股票了,。
還以工行為例,，700億股工行股票劃轉(zhuǎn)后，看上去社保資產(chǎn)增加了,，但卻不能證明養(yǎng)老錢(qián)因?yàn)橘Y產(chǎn)多了就安全了,。因?yàn)楣煞莸霓D(zhuǎn)入，完全改變了社保的資產(chǎn)配置,。2010年社保年報(bào)顯示,，社保資產(chǎn)總額8567億，其中交易類(lèi)金融資產(chǎn)總額為2100億,，占總資產(chǎn)比例為24.51%,。這是較為合理的。但假如把工行700億股的市值——以今年5月30日的收盤(pán)價(jià)計(jì)算為2954億元加進(jìn)去,，社保交易類(lèi)金融資產(chǎn)的就增為5054億元,，占總資產(chǎn)的比例達(dá)到59%；即便不考慮原持有的股票額度，新增股票占交易類(lèi)金融資產(chǎn)的比例更變?yōu)?41%,。這種高度股票化的資產(chǎn)配置,，都大大超過(guò)偏股型基金的資產(chǎn)配置了，而社保資產(chǎn)管理本該遵守現(xiàn)金與國(guó)債為主的投資原則和現(xiàn)收現(xiàn)付的基本管理程序,。
總之,，以國(guó)有股劃撥的方式充實(shí)社保基金,，恐怕難以成為壯大社保的好辦法,。
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