據(jù)媒體報道,，當前一系列經(jīng)濟刺激政策在陸續(xù)出臺。貨幣政策預調(diào)微調(diào)啟動,、一些重大的在建項目復工、擴大內(nèi)需的政策調(diào)整,、結(jié)構(gòu)性減稅，以及放寬民間資本進入多個敏感行業(yè)的門檻等。這些都意味著“穩(wěn)增長”的經(jīng)濟刺激政策已經(jīng)全面啟動。
從中長期的效應來看,，所采取的政策工具還表現(xiàn)為以下幾個方面：一是擴大投資可以加大對西部地區(qū)及農(nóng)村的重大基礎(chǔ)設施的投入。二是結(jié)構(gòu)性減稅政策及建立起擴大內(nèi)需的長效機制,。前者在于調(diào)整當前居民之間收入分配關(guān)系及增加居民消費的可支配收入,；后者在于如何為國家經(jīng)濟持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展確立現(xiàn)實的切入點,。因此“穩(wěn)增長”新一輪經(jīng)濟刺激政策的民生性十分突出,。很多項目不僅包括了鐵路、公路及城市基礎(chǔ)建設,，也把直接關(guān)系到民生的重大項目納入到了該投資范圍,。比如，寬帶入戶,、教育衛(wèi)生及保障性住房建設等,。
不過，對于這樣的政策思路,，市場理解可能相差較大,。這種差異性使其既無法認識到新一輪經(jīng)濟刺激政策的中長期目標，也沒有理解所采取政策工具的不同,。比如,，當看到國內(nèi)4至5月新增貸款不足時，有市場人士認為,，疲弱的信貸反映央行貨幣政策調(diào)整太慢,。因此，不少市場人士認為,，央行要加大貨幣政策工具調(diào)整的力度,。如要加大下調(diào)銀行存款準備金率的力度，保證市場流動性充足,；要盡快動用貨幣政策的價格工具,，下調(diào)基準利率，以增加企業(yè)信貸需求,，刺激企業(yè)投資欲望等,。
但實際上，這種觀點不僅沒有真正理解新一輪經(jīng)濟刺激政策及所采取工具的實質(zhì)性,，而且沒有理解當前中國貨幣體系及利率工具對市場的作用,。一般來說，從形態(tài)上看，中國貨幣體系和利率體系與發(fā)達國家沒有多少差別,，但實際上是完全不同的,。
中國的基準利率是銀行一年期的存貸款利率，而國際上多數(shù)國家的基準利率都是貨幣市場的拆借利率,。前者是對商業(yè)銀行風險定價的直接管制,，后者則要通過市場多次轉(zhuǎn)換才能影響到銀行存貸款利率。同時,，國內(nèi)銀行利率還有一個“存款利率的上限管理及貸款利率下限管理”的制度安排,。
在這種情況下，國內(nèi)銀行之間的競爭并非是價格上的競爭,，而是信貸規(guī)模的競爭,。存款準備金率也就成了央行貨幣政策使用最為頻繁的工具。當前國內(nèi)銀行信貸需求減弱,，并不在于利率高低,，或利率過高使信貸需求下降，而是銀行出于風險考慮不愿意放出貸款,。
因此,，如果希望放松銀行信貸來刺激經(jīng)濟增長，那么就可能走向如2008年下半年那樣過度信貸擴張之老路,。只要貨幣政策有些許放松,，那么新一輪的過度信貸擴張又將發(fā)生。因此,，在計劃2012年信貸規(guī)模為8萬億的基礎(chǔ)上,，新一輪經(jīng)濟刺激政策不宜過度放松現(xiàn)有的貨幣政策。貨幣政策仍然是堅持讓今年的信貸規(guī)模及貨幣增長回歸常態(tài),，只是采取預調(diào)微調(diào)的方式,。否則，要達到“穩(wěn)增長”的目標是不可能的,。不僅如此,，同樣會如2008年下半年那樣給未來中國經(jīng)濟發(fā)展帶來不少后遺癥�,！胺�(wěn)增長”不可走2008年的老路,！