1-4月份,，全國(guó)規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)14525億元,，同比下降1.6%，相比較1-3月降幅擴(kuò)大0.3個(gè)百分點(diǎn),，其中,，4月當(dāng)月實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)4076億元，同比下降2.2%,，改變了3月利潤(rùn)反彈4.5%的態(tài)勢(shì),，這表明當(dāng)前工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)仍在探底回落過(guò)程中，但從當(dāng)前的降幅仍小于今年2月的低點(diǎn)-5.2%來(lái)看,，未來(lái)利潤(rùn)降幅有限,，二季度末筑底的可能性較大。
4月以來(lái),，經(jīng)濟(jì)未能延續(xù)3月反彈態(tài)勢(shì),，而繼續(xù)走弱較大程度上拖累了企業(yè)利潤(rùn)狀況。
如4月需求的疲軟拖累了企業(yè)生產(chǎn),，由此也使得主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增速放緩：1-4月規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)實(shí)現(xiàn)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入270416億元,，同比增長(zhǎng)12.7%，相比較1-3月增速減小1.4個(gè)百分點(diǎn),。
另一方面,，經(jīng)濟(jì)需求回落帶來(lái)的企業(yè)產(chǎn)品價(jià)格的持續(xù)走弱也加劇了主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增速的放緩，如4月生產(chǎn)者物價(jià)指數(shù)（PPI）同比增速為-1.24%,，比上月降幅擴(kuò)大0.4個(gè)百分點(diǎn),。
幸好，企業(yè)毛利率的改善一定程度上支撐了企業(yè)利潤(rùn)的穩(wěn)定，如1-4月每百元主營(yíng)業(yè)務(wù)收入中的成本為85.08元,，主營(yíng)業(yè)務(wù)收入利潤(rùn)率為5.37%,，相比較今年1-3月的5.28%繼續(xù)好轉(zhuǎn)，而這也是今年以來(lái)連續(xù)兩個(gè)月反彈,，毛利率就此企穩(wěn)的可能性較大,。
4月利潤(rùn)增速的再次回落也使得這輪企業(yè)利潤(rùn)見(jiàn)底變得更加曲折，而我們認(rèn)為考慮到以下因素,，短期企業(yè)利潤(rùn)還將繼續(xù)探底,。
第一，當(dāng)前經(jīng)濟(jì)需求面仍在持續(xù)放緩：如投資方面,，受累于房地產(chǎn)去庫(kù)存及制造業(yè)投資增速的放緩,，二季度投資增速仍將持續(xù)下行；出口方面,，受累于希臘政治風(fēng)險(xiǎn)引發(fā)的歐盟金融市場(chǎng)動(dòng)蕩加劇以及經(jīng)濟(jì)下滑風(fēng)險(xiǎn)加大等因素,，我國(guó)外需增長(zhǎng)仍將繼續(xù)探底。
第二,，當(dāng)前企業(yè)仍處在主動(dòng)去庫(kù)存過(guò)程中,，如1-4月企業(yè)產(chǎn)成品價(jià)格增速?gòu)纳显吕鄯e的16.4%回落到15.8%，而考慮到4月以來(lái)企業(yè)上游產(chǎn)品價(jià)格的回落幅度加大以及下游需求仍沒(méi)有好轉(zhuǎn),，企業(yè)仍將繼續(xù)去庫(kù)存,，從而拖累企業(yè)產(chǎn)品價(jià)格走穩(wěn)。
當(dāng)然,，我們也不必對(duì)于企業(yè)利潤(rùn)過(guò)于悲觀，今年三季度企業(yè)利潤(rùn)企穩(wěn)回升的可能性仍較大,。
首先,，經(jīng)濟(jì)有望在三季度出現(xiàn)明顯的改善，如房地產(chǎn)方面,，近期各地地產(chǎn)調(diào)控政策的微調(diào)已見(jiàn)成效,，如5月以來(lái)地產(chǎn)銷售面積持續(xù)回暖，今年三季度地產(chǎn)投資增速見(jiàn)底企穩(wěn)的可能性較大,；隨著今年6月希臘政治風(fēng)險(xiǎn)引發(fā)的歐債危機(jī)惡化事件過(guò)去后,，歐盟經(jīng)濟(jì)的形勢(shì)有望逐漸穩(wěn)定，我國(guó)出口增速今年三季度也有望逐漸企穩(wěn),；近期中央政府強(qiáng)調(diào)要把穩(wěn)增長(zhǎng)放在更加重要的位置,，并出臺(tái)了更多穩(wěn)增長(zhǎng)措施，如4月發(fā)改委批準(zhǔn)項(xiàng)目就多達(dá)328個(gè),，近乎去年同期的兩倍,，央行為刺激信貸再次降準(zhǔn)，并且不排除5月居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)（CPI）回落后降息的可能性，當(dāng)前仍比較疲軟的基建投資增速二季度末將會(huì)出現(xiàn)明顯改善,。
其次,，未來(lái)毛利率還將持續(xù)好轉(zhuǎn)。如4月后國(guó)際大宗商品價(jià)格的大幅回落,，以商品研究局指數(shù)（CRB）為例,，4月至5月底，降幅已接近5%,，企業(yè)的上游成本壓力會(huì)繼續(xù)減輕,。隨著央行近期加大貨幣政策放松的力度，企業(yè)面臨的資金緊張狀況會(huì)進(jìn)一步改善,，貸款加權(quán)平均利率將會(huì)繼續(xù)下行,，如5月票據(jù)利率已經(jīng)從4月末的4.8%回落到4.3%，這將有利于改變當(dāng)前不斷增速上升的企業(yè)財(cái)務(wù)費(fèi)用,。
因此,，企業(yè)利潤(rùn)提前國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）增速于二季度末見(jiàn)底的可能性較大，而部分受益于上游產(chǎn)品價(jià)格回復(fù)幅度較大,，企業(yè)去庫(kù)存壓力不大且下游需求較早穩(wěn)定的行業(yè)則有望更早出現(xiàn)利潤(rùn)增速企穩(wěn),，如電力、熱力行業(yè)受益于上游煤炭?jī)r(jià)格的回落,，和電力需求的逐漸走穩(wěn),，1-4月利潤(rùn)增速為20%，比去年底的最低點(diǎn)回升近30個(gè)百分點(diǎn),；汽車(chē)制造業(yè)受益于上游鋼材,、有色金屬價(jià)格的回落以及今年3月以來(lái)需求的復(fù)蘇，1-4月利潤(rùn)同比增長(zhǎng)8.7%,，也比今年2月的最低點(diǎn)回升近15.2個(gè)百分點(diǎn),。
（作者系民族證券分析師）