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國際證監(jiān)會(huì)組織（IOSCO）第37屆年會(huì)上周在北京舉行，央行行長周小川在會(huì)上表示,，央行將加強(qiáng)和證監(jiān)會(huì)以及其他金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)的協(xié)調(diào)配合,，一如既往地支持中國資本市場的改革。在筆者看來,，倘若貨幣政策和金融監(jiān)管政策真能協(xié)同效應(yīng)，資本市場急需的貨幣流動(dòng)性支持就有了政策意義上的保證,，資本市場穩(wěn)定發(fā)展所需要的大金融環(huán)境就得以具備,，股市價(jià)值投資就有了盈利前景。
發(fā)展資本市場上升為國家意志,，得到監(jiān)管層統(tǒng)一協(xié)調(diào),，當(dāng)然是投資者的福音。由目前的情形看,，從證監(jiān)會(huì)的基礎(chǔ)性制度建設(shè),，到國資委黨委在《求是》雜志發(fā)文“推進(jìn)央企主營業(yè)務(wù)整體上市”，中國資本市場制度性變革產(chǎn)生的效應(yīng),，將逐漸奠定資本市場長遠(yuǎn)發(fā)展的根基,。這有較大可能派生出持久回報(bào)投資者的市場紅利，并促使滬深股市完成價(jià)值重估,，催生新制度條件下圍繞價(jià)值軸心的資源配置,，創(chuàng)造引導(dǎo)資金流向的投資新理念，誕生真正意義上的價(jià)值投資,。
這樣的投資新理念,，至少要有三個(gè)特征：在微觀層面，培育投資者價(jià)值投資的獲利模式,，在微觀層面,，催生為數(shù)眾多的價(jià)值分享型公司，在宏觀層面,，創(chuàng)建適宜于現(xiàn)金分紅的客觀基礎(chǔ),。半年來，證監(jiān)會(huì)接二連三出臺(tái)制度建設(shè)措施,，正是為資本市場成為有價(jià)值的市場立“規(guī)矩”,。但是，只立制度建設(shè)的“規(guī)矩”還不夠，需要推行最為關(guān)鍵的第二步,，嚴(yán)刑峻法,，不折不扣地執(zhí)行制度，讓這些管理措施逐步“落地”,，落到切實(shí)保護(hù)投資者,、尤其是保護(hù)中小投資者的“實(shí)處”，因?yàn)槭袌龅幕盍χ丛谟谕顿Y者的認(rèn)同與參與,。
有人講,，降準(zhǔn)不是救股市，而是為了振興實(shí)體經(jīng)濟(jì),，這種觀點(diǎn)把股市和實(shí)體經(jīng)濟(jì)過分對立起來了,，看不到隨著資本市場的深入發(fā)展，股市和實(shí)體經(jīng)濟(jì)的聯(lián)系基本上已到了“你中有我,，我中有你”的程度,，只要出手提振實(shí)體經(jīng)濟(jì)，就等同于提升了對應(yīng)股票的內(nèi)在價(jià)值,，也就間接提振了股市的價(jià)值體系,。反過來，只要付出“四兩撥千斤”的金融資源,，從最為關(guān)鍵處提振資本市場,，相關(guān)企業(yè)的股權(quán)投資行為就有了價(jià)值，隨著企業(yè)市價(jià)的顯著上升,，其財(cái)務(wù)報(bào)表隨大幅盈利的可能而顯著改善,，上市企業(yè)也就奠定了擴(kuò)大再生產(chǎn)的基礎(chǔ)。甚至,，通過提振資本市場來曲線提振實(shí)體經(jīng)濟(jì),，還會(huì)有投入少見效快“事半功倍”的奇效。要知道,，資本市場最重要的功能就是資源配置,，把優(yōu)勢金融資源配置給實(shí)體經(jīng)濟(jì)。一個(gè)交易活躍,、富有吸引力的資本市場,，既可以讓社會(huì)閑散資金“涓涓細(xì)流匯成江海”,，成為體量龐大影響實(shí)體經(jīng)濟(jì)的金融資本,，幫助企業(yè)低成本直接融資實(shí)現(xiàn)高速增長，短期內(nèi)讓企業(yè)快速發(fā)展做大做強(qiáng),，受資本市場資金孵化的企業(yè)越多,，實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展壯大的速度也就越快,，投資人獲取資本利得和投資回報(bào)也就越有保障。
不過,，要是資金的盈利渠道和超額收益缺乏保障,，即使調(diào)低準(zhǔn)備金率的本意是支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)，也有可能資金縱使過剩也難以流動(dòng)到實(shí)體領(lǐng)域,�,？紤]到在經(jīng)濟(jì)下行階段資金的獲利能力會(huì)大大降低，將制約行業(yè)貸款的積極性,，由于生產(chǎn)和流通企業(yè)處于緊縮階段,，不大可能擴(kuò)張產(chǎn)能和規(guī)模，資金需求度也會(huì)降低,，使用貸款的積極性不會(huì)很高,。對銀行的優(yōu)質(zhì)客戶而言，他們不差錢,，當(dāng)中國經(jīng)濟(jì)中三駕馬車同時(shí)“啞火”時(shí),，沒有好的贏利項(xiàng)目和賺錢的投資方向，多貸款就意味著白白承擔(dān)利息成本,，甚至?xí)屍髽I(yè)的財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)惡化。而對信用等級不高的中低端客戶而言,，雖然急需要資金脫困解危,，即使愿意承擔(dān)使用貸款還本付息的壓力，但銀行為了貸款的安全性,，卻不大可能施以援手,，這就阻礙了真正需要救贖的企業(yè)獲取流動(dòng)性。
最近銀行貸款總額統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)的變化,，一定程度上正好說明了這種異常情況,。3月銀行貸款投放1.01萬億元，4月銳減為0.6818萬億元,，高達(dá)30%多的降幅表明,，不但實(shí)體經(jīng)濟(jì)資金分布不均衡性已很突出，而且銀行體系“嫌貧愛富”逐利行為還在加劇資金流向的不平衡,。此時(shí),，僅僅調(diào)準(zhǔn)很難達(dá)到促使實(shí)體經(jīng)濟(jì)復(fù)歸的目的，也很難改善實(shí)體經(jīng)濟(jì)資金供給的關(guān)系和狀況,，更不可能打破企業(yè)資金分布的不平衡格局,。
另一方面，資本市場對資金的渴求甚于實(shí)體經(jīng)濟(jì),，行情走向深入更需要資金深度支持,。尤其滬深兩市的藍(lán)籌股因?yàn)榱魍ㄊ兄稻薮�,，更需要體量龐大的資金推動(dòng)才能彰顯出價(jià)值，由于資金缺乏,，未能形成急遽擴(kuò)散的賺錢效應(yīng),，一定程度上影響了價(jià)值投資者入市的步伐。筆者因此認(rèn)為,，如能實(shí)現(xiàn)銀證對接,，打通券商向金融機(jī)構(gòu)貸款的資金流動(dòng)渠道，銀行和證券的難題即可迎刃而解,，既解決了銀行過剩資金貸款難,，也能一舉緩解券商的資金饑渴癥。這樣,，發(fā)動(dòng)價(jià)值投資行情就有了資金基礎(chǔ),，代表價(jià)值的藍(lán)籌行情也就有了開啟的可能。
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