一般來說,，重工業(yè)反映投資情況，輕工業(yè)反映消費情況,。近期投資回落和消費平穩(wěn),，導致輕重工業(yè)增速繼金融危機后再次出現(xiàn)“倒掛”。這是一個值得關注的現(xiàn)象,。
新一輪“倒掛”來臨
今年年初開始,，重工業(yè)和輕工業(yè)已經(jīng)連續(xù)三個月呈“倒掛”現(xiàn)象，而上一次出現(xiàn)這種倒掛現(xiàn)象是在金融危機時期,。近三個月的輕重工業(yè)累計同比增速差（重工業(yè)同比增速減去輕工業(yè)同比增速）分別為-1.8,、-2.2和-1.8個百分點，表明在實體經(jīng)濟疲軟的情況下,，重工業(yè)增長的下滑速度明顯快于輕工業(yè),。
根據(jù)2007年以來的數(shù)據(jù)，我們可以將輕重工業(yè)的關系分為四個階段：第一個階段在金融危機以前,，重工業(yè)增速高于輕工業(yè),，二者的增速差基本保持在3個百分點左右；第二個階段在金融危機期間,，增速差驟降至-3.8個百分點,，之后數(shù)月內伴隨著4萬億刺激，增速差迅速逼近零,，并在持續(xù)7個月的倒掛之后轉負為正,；第三個階段是2010年以后的兩年，重工業(yè)增長再次反超輕工業(yè),，并一度將增速差擴大逾9個百分點,，其中4萬億的作用不言而喻，但這種強勢只是曇花一現(xiàn),，2011年增速差回落至2個百分點的水平；第四個階段是今年年初至今,，在需求不足,、成本高企、實體經(jīng)濟疲弱的壓力下,，輕重工業(yè)增長再次“倒掛”,。
重工業(yè)下滑幅度較大
這種現(xiàn)象主要是重工業(yè)下滑幅度較大引起的。1-4月,，重工業(yè)工業(yè)增加值增速為10.5%,，與去年同期相比降幅高達4.2個百分點,；主要產品中的鋼材、水泥和十種有色金屬分別同比增長6.2%,、5.5%和4.6%,，增幅較去年同期回落6.4、14.1和5個百分點,。重工業(yè)增速下滑主要有以下幾方面的原因,。
一是前幾年在4萬億投資的帶動下部分行業(yè)產能急劇擴張，目前面臨著新一輪產能過剩,，這將抑制相關產業(yè)生產和投資增長,，對重工業(yè)增長構成制約因素。我國部分主要產品的產能利用率長期低于90%的正常水平,，且有繼續(xù)下降的趨勢,。2011年底，粗鋼產能利用率為80.5%,，較2010年下降1.5個百分點,。產能利用率下降的同時，今年粗鋼產量僅以2%左右的幅度低速增長,，較去年同期下跌逾6個百分點,。以上數(shù)字反映出生產能力過剩引發(fā)了行業(yè)衰退，這些行業(yè)或將進入去產能化的過程,。
二是在成本高企的壓力下,，企業(yè)效益嚴重虧損，缺乏投資熱情,。一季度,，工業(yè)企業(yè)利潤同比下降1.3%，其中鋼鐵,、機械和化工等重化工業(yè)均有不同幅度下降,。黑色金屬冶煉和壓延加工業(yè)降幅顯著，同比下降83.5%,，表明鋼鐵行業(yè)虧損嚴重,。鋼鐵行業(yè)出現(xiàn)虧損與成本高企有直接關系。去年以來,，國家兩次上調銷售電價,；今年2月起鐵礦石資源稅征收比例上調；此外,，進口鐵礦石價格仍處于高位,，4月份平均價格為138.3美元，較2009年同期上漲近80%。據(jù)鋼鐵行業(yè)協(xié)會估計,，2011年鋼鐵產品成本平均上升幅度超過15%,。
三是房地產調控的后續(xù)影響不斷顯現(xiàn)。在房地產調控政策的影響下,，目前房地產市場呈現(xiàn)資金缺乏,、銷售下降和庫存高企的特點。3月末,，房產開發(fā)貸款余額2.8萬億元,，同比增長11.0%，增速比上年末低6.1個百分點,；1-4月,，商品房銷售面積同比下降13.4%，銷售額同比下降11.8%,；4月末商品房庫存為30308.0萬平方米,，同比增長33.4%，比2010年年中大幅提升27個百分點,。這種情況抑制了房地產開發(fā)投資,，也導致與房地產行業(yè)關聯(lián)度較高的鋼鐵、水泥等行業(yè)生產出現(xiàn)回落,。
因此,，就當前的中國經(jīng)濟而言，重工業(yè)增速低于輕工業(yè),，且兩者差距不斷拉大并非是升級轉型取得的成果,。由于重工業(yè)的調整靈活性遠低于輕工業(yè)，兩者增速出現(xiàn)倒掛反而表明需求不振對供給端的滲透已經(jīng)到達類似危機時期的程度,。
輕工業(yè)不會出現(xiàn)大幅回落
與重工業(yè)的顯著下滑形成對比的是輕工業(yè)的降中趨穩(wěn),。今年1-4月輕工業(yè)同比增長12.3%，較去年同期小幅回落0.6個百分點,。全球經(jīng)濟放緩的背景下,，外需不足對紡織、輕工,、電子等行業(yè)造成了一定不利影響,，但內銷市場持續(xù)擴大逐步消化了不利因素，對輕工業(yè)的增長形成有力支撐,。數(shù)據(jù)顯示,，2011年以來輕工業(yè)增長與消費增長的曲線十分平穩(wěn)。除去價格因素,，2011年消費實際增長一直保持在11.5%左右，2012年出現(xiàn)溫和下降，但總體上保持穩(wěn)定,。
從對消費有重要影響的收入和價格變化來看,，未來消費出現(xiàn)大幅回落的可能性不大。2011年城鎮(zhèn)居民實際收入增長逐季提高,，從去年年初的7.1%增至目前的9.8%,。今年通脹回落也十分明顯，4月CPI同比上漲3.4%,，低于去年同期1.9個百分點,。在去年實際收入提高和今年通脹回落等利好因素的帶動下，消費將保持穩(wěn)定,，這意味著輕工業(yè)整體上不會出現(xiàn)大幅回落,。
基于上述分析，我們認為,，從短期來看,，由于目前面臨著新一輪的產能過剩，重化工業(yè)去產能化壓力大,，因此年內政府通過再次注入大量信貸來啟動大量投資以刺激經(jīng)濟回升的可能性很小 ,。事實證明在有效需求不足的情況下，由于大量的投資并沒有形成消費,，反而帶給行業(yè)“產能過�,！ギa能化”的惡性循環(huán)。在消費保持平穩(wěn)的情況下,，缺乏投資拉動的重工業(yè)的下行壓力依然較大,，輕重工業(yè)“倒掛”還將持續(xù)下去，而占工業(yè)增加值比重較大的重工業(yè)疲軟很可能會導致工業(yè)增長繼續(xù)回落,。從中長期來看,，我國的工業(yè)化和城鎮(zhèn)化進程尚未完成，對原煤,、化肥,、粗鋼、水泥等基礎產品的需求依然強勁,，重工業(yè)仍然具有重要的作用,。與此同時，轉型升級又要依靠“消費”的拉動,，內需成為對輕工業(yè)有力的支撐,。因此，最終走向應該是輕重工業(yè)協(xié)調發(fā)展,，共同促進經(jīng)濟增長,。