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5月21日晚間,，證監(jiān)會網(wǎng)站正式公布證監(jiān)會令第78號－《關(guān)于修改〈證券發(fā)行與承銷管理辦法〉的決定》。這是配合新股發(fā)行體制新一輪改革的第一項措施。這項措施也被看作是醫(yī)治新股三高的一味“主藥”,。
新股三高（高定價,、高市盈率、高募集資金）被投資者深惡痛絕,。這個現(xiàn)象始于2009年,，當(dāng)時新股首發(fā)市盈率上升至46倍，2010年攀升至58倍,，2011年略有下降但仍高達(dá)46倍,。反觀之前的新股首發(fā)市盈率，1995年為4.14倍,，1995年至2008年,，首發(fā)市盈率在33倍以下，應(yīng)該說還是處于健康狀態(tài)的,。
為了醫(yī)治新股三高,，各界開始對2009年以來進(jìn)行的新股發(fā)行制度的改革進(jìn)行反思。
今年2月份,，證監(jiān)會主席郭樹清主持召開經(jīng)濟(jì)學(xué)家座談會時指出,，要按照年初全國金融工作會議的部署，繼續(xù)深化新股發(fā)行制度市場化改革,，進(jìn)一步改善市場價格結(jié)構(gòu)不合理狀況,，切實解決新股發(fā)行價格過高和惡炒績差股問題。
隨后,，證監(jiān)會加快了新股發(fā)行制度改革的步伐,，滬深交易所也相繼推出了抑制炒新的措施。4月28日,，證監(jiān)會發(fā)布了關(guān)于新股發(fā)行體制改革征求意見的反饋情況,，重申新股發(fā)行體制改革將堅持市場化方向，以充分,、完整,、準(zhǔn)確的信息披露為中心改進(jìn)發(fā)行審核。證監(jiān)會有關(guān)部門負(fù)責(zé)人表示,，根據(jù)反饋意見的情況,，證監(jiān)會將對《關(guān)于進(jìn)一步深化新股發(fā)行體制改革的指導(dǎo)意見》做出相應(yīng)的修改完善。
昨日發(fā)布的修改辦法將成為醫(yī)治新股三高的一味“主藥”,。
首先,，定價方式的多元化，既可實現(xiàn)對行政管制的放松,，又可發(fā)揮市場主體的自我約束和歸位盡責(zé),。
《辦法》提出,，首次公開發(fā)行股票除了以詢價方式定價，也可通過發(fā)行人與主承銷商自主協(xié)商直接定價等其他合法可行的方式確定發(fā)行價,。采用詢價方式定價的,，發(fā)行人和主承銷商可以根據(jù)初步詢價結(jié)果直接確定發(fā)行價，也可通過初步詢價確定發(fā)行價格區(qū)間,，在區(qū)間內(nèi)通過累計投標(biāo)詢價確定發(fā)行價,。
這意味著，未來可能產(chǎn)生不詢價,、初步詢價即定價等兩種新的方式,，即原有的“兩步走”，可以改成在自主協(xié)商定價的“一步走”,。
直接定價可以強化發(fā)行人和承銷商在新股發(fā)行中的責(zé)任,，杜絕單一詢價制下詢價機構(gòu)串通抬價的行為，如果出現(xiàn)違法違規(guī)現(xiàn)象,，追責(zé)也很容易做到,。同時，監(jiān)管層鼓勵發(fā)行人和承銷商創(chuàng)新定價方式的做法,，可以有效發(fā)揮市場主體的自我約束和歸位盡責(zé),。
其次，對新股發(fā)行中的違法違規(guī)行為加大了懲處力度,，將對發(fā)行人、主承銷商及其他詢價機構(gòu)產(chǎn)生震懾力,，從而實現(xiàn)新股的公平合理定價,。
各界對于加大新股發(fā)行中的監(jiān)管和處罰力度給予了高度認(rèn)可。筆者認(rèn)為,，加大對發(fā)行人尤其是加大對證券公司的處罰力度,，是解決新股發(fā)行痼疾的對癥良藥。此前,，對券商在新股發(fā)行中的違法違規(guī)行為處罰力度較弱,，往往是譴責(zé)了事，不足以對其進(jìn)行有效的制約,。而新規(guī)設(shè)定的最長為36個月的業(yè)務(wù)暫停處罰,，將對券商產(chǎn)生強大的震懾力。
最后,，辦法的出臺僅是第一項配合新股發(fā)行體制改革的措施,，未來，監(jiān)管部門將圍繞詢價定價,、信息披露,、風(fēng)險評析和發(fā)行監(jiān)管出臺和修訂一系列具體和規(guī)范化的監(jiān)管制度,。市場廣為詬病的新股三高將被逐步治愈。
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