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什么才是衡量中國(guó)資本市場(chǎng)開放度的標(biāo)準(zhǔn)？在剛剛閉幕的第37屆國(guó)際證監(jiān)會(huì)組織年會(huì)上，證監(jiān)會(huì)主席郭樹清的部分闡述給出了答案,，即開放要符合國(guó)情實(shí)際,，開放路徑可以不同,。郭樹清指出,，中國(guó)證券市場(chǎng)通過漸進(jìn)迂回方式實(shí)現(xiàn)了“高度開放”。
在增強(qiáng)自身實(shí)力的基礎(chǔ)上,，逐步擴(kuò)大開放水平,，提高開放層次，一直是資本市場(chǎng)既定的發(fā)展方針,。但是,，現(xiàn)實(shí)中也有一種傾向，一提到改革開放就自認(rèn)為“矮人三分”,，似乎中國(guó)資本市場(chǎng)乃至整個(gè)金融市場(chǎng)的開放程度太小,。部分境外輿論也總拿中國(guó)市場(chǎng)不開放作為說辭，要求中國(guó)對(duì)其要求讓步,。其實(shí),，目前中國(guó)資本市場(chǎng)對(duì)外開放的程度并不如外界評(píng)價(jià)的那么低。
第一,，資本市場(chǎng)作為中國(guó)改革開放的重要組成部分,，上市公司股權(quán)中外資持有的比重已不算低。目前,，外資持有A股上市公司股權(quán)的案例隨處可見,。包括境內(nèi)、香港和海外上市的中國(guó)公司,，外資以戰(zhàn)投等方式持有的股權(quán)比例已達(dá)15%左右,。這個(gè)比例的確不算低�,；诖�,，郭樹清指出，中國(guó)證券市場(chǎng)通過漸進(jìn)迂回方式實(shí)現(xiàn)了高度開放,。
第二,，外國(guó)投資者參與A股市場(chǎng)的渠道已暢通。
通過合格境外機(jī)構(gòu)投資者（QFII）制度投資A股已很順暢,。目前已有167家境外機(jī)構(gòu)獲得QFII資格,，其中138家QFII已累計(jì)獲批投資額度260.13億美元。就在4月初,，證監(jiān)會(huì)宣布將RQFII和QFII投資額度分別增加500億元人民幣和500億美元,。
從證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)而言，目前合資券商已經(jīng)達(dá)到13家,。剛剛結(jié)束的第四輪中美戰(zhàn)略與經(jīng)濟(jì)對(duì)話的積極成果之一，又將“外國(guó)投資者對(duì)合資券商的持股比例從33%提升49%”,。截至今年一季度,，國(guó)內(nèi)基金公司總數(shù)為71家（部分公司旗下尚未設(shè)立或成立基金）,，而合資基金公司數(shù)量已升至40家。
第三,，債市已成為我國(guó)資本市場(chǎng)對(duì)外開放的重要突破口,。
中日韓三國(guó)財(cái)經(jīng)與央行官員在今年5月初發(fā)布的聯(lián)合聲明中表示：“我們同意促進(jìn)外匯儲(chǔ)備機(jī)構(gòu)在對(duì)方國(guó)債市場(chǎng)增加投資，以進(jìn)一步加強(qiáng)合作,，包括信息共享,，從而增強(qiáng)三國(guó)之間的地區(qū)性經(jīng)濟(jì)關(guān)系�,！边@意味著中國(guó)國(guó)債將成為日韓的外匯儲(chǔ)備標(biāo)的,。
幾家外資銀行先后在國(guó)內(nèi)成功發(fā)行熊貓債券（指外國(guó)金融機(jī)構(gòu)在華發(fā)行人民幣債券）。最近一次熊貓債券發(fā)行發(fā)生在4月23日,，國(guó)開行成功為瑞穗實(shí)業(yè)銀行（中國(guó)）有限公司在我國(guó)銀行間債券市場(chǎng)成功發(fā)行2年期10億元熊貓債券,，發(fā)行利率為4.55%。
倫敦時(shí)間4月18日,，匯豐銀行在倫敦發(fā)行了第一只人民幣債券,，主要針對(duì)英國(guó)及歐洲大陸國(guó)家的投資者，總規(guī)模預(yù)計(jì)為10億元人民幣,。當(dāng)天,，倫敦金融城還舉行了倫敦人民幣業(yè)務(wù)中心建設(shè)計(jì)劃啟動(dòng)儀式。
2011年3月16日,，包括農(nóng)銀香港,、建銀香港、南洋商業(yè)銀行等在內(nèi)的8家境外金融機(jī)構(gòu)獲準(zhǔn)進(jìn)入銀行間債券市場(chǎng),，人民幣資金回流通道得以建立,。
在上述事件的推動(dòng)下，我國(guó)債券市場(chǎng)變得更加開放,，也成為實(shí)體經(jīng)濟(jì)獲取發(fā)展資金的重要通道,。
第四，外界所指的中國(guó)資本項(xiàng)目可兌換程度低,，并非事實(shí),。
外界往往指責(zé)中國(guó)資本項(xiàng)目可兌換程度低，并把這作為市場(chǎng)不夠開放的論據(jù),。但事實(shí)并非如此,。郭樹清指出，“中國(guó)資本項(xiàng)目中事實(shí)上可兌換的有16個(gè)子項(xiàng),，基本可兌換的有17個(gè)子項(xiàng),，部分可兌換的有7個(gè)子項(xiàng)，沒有完全不可兌換的項(xiàng)目，資本項(xiàng)目開放水平大大高于IMF等相關(guān)機(jī)構(gòu)的評(píng)估結(jié)果,�,！边@個(gè)初步評(píng)估結(jié)果是從事實(shí)出發(fā)進(jìn)行考察后得來的。
針對(duì)資本項(xiàng)目可兌換,，郭樹清強(qiáng)調(diào)沒有絕對(duì)的,、一成不變的標(biāo)準(zhǔn)，不同發(fā)展階段的國(guó)家必須根據(jù)各自對(duì)外資開放的具體路徑和實(shí)際情況進(jìn)行具體分析,。
關(guān)于這一問題,，周小川在去年底也有過類似表述，他指出,，“關(guān)于資本項(xiàng)目可兌換,，有一些概念需要澄清。首先過去有個(gè)說法,，叫完全可自由兌換,，被理解是一個(gè)最高的標(biāo)準(zhǔn)。但實(shí)際上國(guó)際組織并沒有明確對(duì)此作出界定,。在國(guó)際收支平衡表的資本項(xiàng)目中共有40個(gè)子項(xiàng)目,，每一項(xiàng)是否可兌換均可評(píng)估，匯總起來則是資本項(xiàng)目的可兌換性,。如果最高標(biāo)準(zhǔn)算40個(gè)子項(xiàng)均達(dá)到100%不受限制可兌換,，那么多數(shù)發(fā)達(dá)國(guó)家也不是100%可自由兌換，可能僅僅是達(dá)到了80%或90%的水平,，往往差不多就可以宣稱資本項(xiàng)目可兌換了,。如果仔細(xì)進(jìn)行比較和考察就會(huì)發(fā)現(xiàn)，有些宣稱可兌換的國(guó)家,，其外匯可獲取的自由程度還不如目前中國(guó)的水平,；有些國(guó)家在宣布可兌換后還依舊保留較多的外匯管制”。
周小川并且指出,，扣除少數(shù)局部因素,，“對(duì)照IMF提出的關(guān)于資本項(xiàng)目可兌換的40個(gè)子項(xiàng)來衡量，就可以發(fā)現(xiàn),，其實(shí)我們距離資本項(xiàng)目可兌換的目標(biāo),，現(xiàn)在已經(jīng)不太遠(yuǎn)了”。
筆者認(rèn)為,，周小川和郭樹清對(duì)于人民幣完全可兌換的闡述,，可以幫助公眾了解這一基本概念和真實(shí)進(jìn)展，減少誤判,。
其實(shí),，無論在任何國(guó)家,，資本市場(chǎng)的發(fā)展都要依托于堅(jiān)實(shí)的實(shí)體經(jīng)濟(jì)，而實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展壯大也會(huì)促進(jìn)乃至要求資本市場(chǎng)要跟上其金融需求,。資本市場(chǎng)的對(duì)外開放就是要提高本土市場(chǎng)的運(yùn)行效率,，以便更好地服務(wù)于實(shí)體經(jīng)濟(jì),。資本市場(chǎng)對(duì)外開放取得上述成績(jī)之后,，并不會(huì)停止進(jìn)一步開放的步伐。未來,，隨著國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的需要,，資本市場(chǎng)在加大改革力度的同時(shí)也會(huì)積極穩(wěn)妥地?cái)U(kuò)大對(duì)外開放，并將著力提升對(duì)外開放為實(shí)體經(jīng)濟(jì)服務(wù)的針對(duì)性和有效性,。
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