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2012-05-14 作者：關(guān)威（恒泰大通產(chǎn)研中心） 來(lái)源：中國(guó)證券報(bào)
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希臘政客愛自己勝過(guò)愛人民，希臘人民愛自己勝過(guò)愛希臘，這本沒(méi)有錯(cuò),。理性經(jīng)濟(jì)人是一切經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的基礎(chǔ)，所以沒(méi)有必要苛求每個(gè)人都懷有“先天下之憂而憂”的情懷,。但是目前的希臘政治僵局卻在警告我們，個(gè)體理性背景下的集體非理性現(xiàn)象正在將希臘一步步推向萬(wàn)丈懸崖的邊緣,，甚至威脅到通過(guò)幾代歐洲人不懈努力而建立起來(lái)的歐元基業(yè)。
如果說(shuō),，法國(guó)左翼領(lǐng)導(dǎo)人奧朗德贏得法國(guó)總統(tǒng)大選令歐盟的政治天平發(fā)生微妙變化,，那么希臘政治困局才是一個(gè)現(xiàn)實(shí)且亟須破解的大麻煩。上周五泛希臘社會(huì)運(yùn)動(dòng)黨領(lǐng)袖韋尼澤洛斯宣布組建希臘聯(lián)合政府的計(jì)劃“流產(chǎn)”,，這意味著民主黨,、左翼聯(lián)盟及泛希臘社會(huì)運(yùn)動(dòng)黨等希臘主要黨派組建聯(lián)合政府的努力相繼以失敗而告終,。接下來(lái)，市場(chǎng)需要認(rèn)真思考兩個(gè)問(wèn)題,，在希臘主要黨派組建聯(lián)合政府失敗后,，希臘政治局面將會(huì)出現(xiàn)何種走向？其對(duì)歐元會(huì)產(chǎn)生哪些影響,？
對(duì)于第一個(gè)問(wèn)題,，我們認(rèn)為，由于組建聯(lián)合政府的道路被封死,，希臘將不得不舉行新一輪大選 ,。而重選會(huì)帶來(lái)兩種可能：其一，希臘民眾幡然醒悟,，轉(zhuǎn)而接受財(cái)政緊縮政策,，一個(gè)承諾繼續(xù)履行緊縮計(jì)劃的政府上臺(tái)；其二,，希臘民眾不愿改變初衷,，依然抗拒財(cái)政緊縮政策，僵局仍難打破,，那么希臘或?qū)⒊霈F(xiàn)左翼聯(lián)合政府,。目前看來(lái)，希臘民眾的情緒短時(shí)間內(nèi)發(fā)生顛覆性扭轉(zhuǎn)的可能性極低,，且大規(guī)模的抗議游行以及左翼政黨聯(lián)盟領(lǐng)袖的支持率不降反增明確告訴我們第二種可能或?qū)⒊蔀楝F(xiàn)實(shí),。
至于第二個(gè)問(wèn)題，倘若奇跡發(fā)生,，希臘支持緊縮計(jì)劃的政府組建成功,，意味著歐債危機(jī)解決模式將重新回到了以緊縮財(cái)政政策為基礎(chǔ)的軌道之上，希臘違約幾率降低,，市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒緩解,，從而歐元和英鎊等高風(fēng)險(xiǎn)貨幣得到提振。
只是我們必須認(rèn)真考慮第二種可能情境的發(fā)生,。鑒于歐盟,、德國(guó)官員此前多次表態(tài)，與希臘達(dá)成的緊縮計(jì)劃不容更改,，一旦希臘無(wú)法化解政治僵局,，其無(wú)法獲得歐盟和IMF的援助資金，那么希臘無(wú)序性違約將造成在希臘存在風(fēng)險(xiǎn)敞口的其他國(guó)家銀行資產(chǎn)大規(guī)模減記,，歐洲金融體系流動(dòng)性驟然緊張,，從而引爆歐元區(qū)新一輪金融危機(jī)。
同時(shí),，隨著希臘違約風(fēng)險(xiǎn)的上升,，西班牙和意大利等重債國(guó)已經(jīng)感受到了壓力,。上周西班牙10年期國(guó)債再度突破6%關(guān)口，西班牙國(guó)債CDS也刷新了紀(jì)錄高點(diǎn),。與此同時(shí),，意大利國(guó)債慘遭拋售。因此當(dāng)希臘違約甚至脫離歐元區(qū)成為現(xiàn)實(shí),，西班牙和意大利等重債國(guó)將受巨大沖擊,，市場(chǎng)將猜測(cè)誰(shuí)會(huì)成為下一個(gè)“希臘”。另外,，可以想象國(guó)際評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)將會(huì)再次“不請(qǐng)自來(lái)”,，如稍早惠譽(yù)曾表示，一旦希臘退出歐元區(qū),，該機(jī)構(gòu)將會(huì)把法國(guó),、愛爾蘭、意大利,、葡萄牙和西班牙在內(nèi)的8個(gè)歐元區(qū)國(guó)家的評(píng)級(jí)列入負(fù)面觀察名單,。若果真如此，市場(chǎng)避險(xiǎn)資金將會(huì)迅速撤回美元資產(chǎn),，歐元難逃下跌厄運(yùn),。
基于上述考慮，歐洲官員將會(huì)在希臘“退出”問(wèn)題上慎之又慎,，除非歐元區(qū)提前建立有效的防御措施,，使得希臘的退出不至于令歐元區(qū)最終走向四分五裂。但現(xiàn)實(shí)是無(wú)論ESFS或是ESM都無(wú)法承接西班牙和意大利的高額債務(wù),。
因此,，若歐洲尤其是德國(guó)希望保全歐元區(qū)完整，只得委曲求全,，修改并放松之前約定的緊縮方案,，同時(shí)放行對(duì)希臘的援助資金。另一方面,，即便左派領(lǐng)導(dǎo)人上臺(tái),，希臘新一屆政府也無(wú)法承受國(guó)內(nèi)銀行破產(chǎn)，政府面臨支付危機(jī),，最終被迫退出歐元區(qū)的結(jié)局,。所以雙方有動(dòng)機(jī)達(dá)成新的救助協(xié)議，而內(nèi)容則會(huì)是雙方意愿中和的產(chǎn)物,。如此一來(lái),，歐元可免受持續(xù)性拋盤的打壓。
最后，在6月底美聯(lián)儲(chǔ)扭轉(zhuǎn)操作將到期之前,，關(guān)于QE3推出的猜測(cè)將會(huì)再次甚囂塵上，屆時(shí)不排除歐元借力反彈,，但誰(shuí)都清楚,，這不過(guò)是歐元的又一次虛假“亢奮”而已。
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