5月7日召開的全國(guó)證券公司創(chuàng)新發(fā)展研討會(huì)上,，證監(jiān)會(huì)主席郭樹清義正辭嚴(yán)地指出：“把投資者當(dāng)傻瓜來(lái)圈錢的日子一去不復(fù)返了”。
郭主席如此慷慨激昂之語(yǔ),，既是對(duì)現(xiàn)場(chǎng)券商的嚴(yán)厲警示，又是對(duì)廣大投資者的信心注入,。但是,，在贊賞郭主席立場(chǎng)鮮明之余，我們有必要對(duì)“把投資者當(dāng)成傻瓜”進(jìn)行邏輯推理,，分為三個(gè)小命題進(jìn)行探究,，以期對(duì)郭主席此語(yǔ)進(jìn)行閉環(huán)式思考。
其一,，投資者是“傻瓜”嗎,？縱觀滬深兩大證券交易所成立22年來(lái)，就參與證券投資的人群而言,，不僅早期參與者絕大多數(shù)是“人精”,，即使以當(dāng)下5000萬(wàn)股民而論，其無(wú)論是知識(shí)結(jié)構(gòu),、適應(yīng)能力還是收入水平,，整體水平亦遠(yuǎn)超過(guò)當(dāng)下社會(huì)大眾的平均水平。所以說(shuō),，中國(guó)證券市場(chǎng)的投資者,，絕對(duì)不可能是天生的“傻瓜”�,？墒�,，在證券投資的實(shí)踐中，22年來(lái)虧損人數(shù)占比卻高達(dá)90%以上,，僅去年股民人均虧損額即高達(dá)4萬(wàn)元,，虧損人數(shù)占比、人均虧損額均如此之高,，又充分說(shuō)明了我國(guó)投資者是“傻瓜”,。此悖論變相表明，中國(guó)證券市場(chǎng)還存在更加“精明”,、與一般投資者互為對(duì)立的群體,，且這兩個(gè)群體之間實(shí)質(zhì)遵循的是“博傻”游戲規(guī)則。
其二,，投資者如何成為“傻瓜”,？在實(shí)質(zhì)淪為“博傻”游戲場(chǎng)的證券市場(chǎng)中,，自然是資源多、隱蔽性強(qiáng)的一方占有絕對(duì)優(yōu)勢(shì),。以此而論,，當(dāng)下證券市場(chǎng)，必然是上市公司大股東,、券商（含其他中介機(jī)構(gòu)）更為強(qiáng)大,，他們既可以協(xié)調(diào)動(dòng)用更多的資金、權(quán)力,，短時(shí)間內(nèi)沖關(guān)上市,、拉抬發(fā)行價(jià)，又慣用虛假報(bào)表,、重組概念等制造個(gè)股“利好”消息,，無(wú)節(jié)制地圈錢抽血。更為重要的是,，在某種情況下,，他們還可以唆使銀行、公募基金等所有權(quán)相對(duì)缺失的資本為自己抬轎子,，甚至其力量強(qiáng)大到可以游說(shuō)或改變相關(guān)政策,。
在這種力量過(guò)于懸殊的市場(chǎng)博弈之下，投資者無(wú)論是選擇價(jià)值投資,、還是選擇短線投機(jī),，其絕大多數(shù)仍然無(wú)法避免陷入“圈套”之中。由此觀之,，投資者并非是天生的“傻瓜”,，而是與大股東、券商（含其他中介機(jī)構(gòu)）相比力量過(guò)于弱小,，是面對(duì)不公平證券市場(chǎng)卻又無(wú)可奈何的“傻瓜”,。
其三，“博傻”規(guī)則何以形成,？證券市場(chǎng)本應(yīng)以資源配置最優(yōu)化為宗旨,，市場(chǎng)化規(guī)則和務(wù)實(shí)功能監(jiān)管則是確保此宗旨實(shí)現(xiàn)的兩大支撐。但是,，回顧我國(guó)22年的短暫證券市場(chǎng)發(fā)展史,，我們會(huì)發(fā)現(xiàn)，1990年底滬深證券交易所的成立本身就肩負(fù)著“國(guó)企脫困”的任務(wù),，這一任務(wù)甚至在2006年股權(quán)分置改革相對(duì)告一段落之后,，仍然在國(guó)企上市、重組、增發(fā)以及發(fā)債等環(huán)節(jié)中屢見不鮮,。在“始亂”之外，隨著我國(guó)證券市場(chǎng)的規(guī)模擴(kuò)大,，形色各異的權(quán)貴資本亦踴躍參與其中,，瘋狂分享股市盛宴。而面對(duì)資源配置嚴(yán)重失衡的證券市場(chǎng),，監(jiān)管層除偶出重拳“殺雞儆猴”外,，不僅沒有形成系統(tǒng)的功能監(jiān)管體系，反而屢屢逆市場(chǎng)化而行之,，對(duì)證券市場(chǎng)施以直接調(diào)控以“維穩(wěn)”——事實(shí)證明,，證券市場(chǎng)如此形成負(fù)循環(huán)反復(fù)，幾乎每次均會(huì)演變?yōu)橥顿Y者的再度受傷,，“博傻”游戲規(guī)則在這樣的負(fù)循環(huán)反復(fù)中,，更是不僅沒有得到有效改變，反而呈現(xiàn)出種種自發(fā)強(qiáng)化的跡象,。
對(duì)證券市場(chǎng)而言,，可怕的不是“把投資者當(dāng)傻瓜”，而是“把投資者當(dāng)傻瓜”卻能屢屢得逞,、并以此謀取暴利,。因?yàn)椋顿Y者不可能永遠(yuǎn)甘當(dāng)“傻瓜”,，當(dāng)他們對(duì)證券市場(chǎng)的治理徹底喪失信心,，選擇大規(guī)模離開市場(chǎng)時(shí)，為人刀俎魚肉的“傻瓜”則必然越來(lái)越少,，而證券市場(chǎng)亦會(huì)因此持續(xù)萎縮,。這種令人堪憂的結(jié)局，我們從近5年宏觀經(jīng)濟(jì)面與證券市場(chǎng)表現(xiàn)的嚴(yán)重倒掛即可感知,。
而要真正“不把投資者當(dāng)傻瓜”,，監(jiān)管層則必須強(qiáng)化功能監(jiān)管體系，對(duì)自以為“精明”的違規(guī)利益群體真正零容忍,，用事實(shí)證明“把投資者當(dāng)傻瓜”的自己才是“傻瓜”,。與此同時(shí)，當(dāng)下已然啟動(dòng)的新一輪股改,，我們希望看到的是,，市場(chǎng)化改革方向的大步前行，而不是又一次政策市堆砌的短期繁榮,。
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