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只有民間特別是市場(chǎng)直接融資成為投融資主體，至少超過半壁江山,，利率形成機(jī)制才有市場(chǎng)化可言,。眼下真正需要幫助的是渴求流動(dòng)性資金和需要扶持的創(chuàng)業(yè)型和處于創(chuàng)新型不同階段的兩類小微企業(yè),，中國參與數(shù)字化革命的主力軍很可能就在這個(gè)群體中產(chǎn)生,。
圍繞著如何使溫州金融綜合改革試點(diǎn)沿著正確安全的方向前行，筆者上周五在此談了對(duì)當(dāng)前民間金融現(xiàn)狀需要進(jìn)一步認(rèn)識(shí)的四個(gè)問題的看法,，今天再談四個(gè)問題,。
其一，民間借貸惡性事件是金融壟斷制度造成的嗎?
有種觀點(diǎn)把吳英,、立人集團(tuán)等惡性事件的發(fā)生歸咎為民間信貸受到管制的金融壟斷體制的結(jié)果,，認(rèn)定溫州金融改革是針對(duì)這類事件提出放松金融管制的改革舉措。這種認(rèn)識(shí)可能把綜合改革試點(diǎn)引入歧途,。吳英等案的集資,、借新債還舊債、甚至放高利貸,、投機(jī)高風(fēng)險(xiǎn)期貨交易等行為,，“罪”在欺詐，是個(gè)人行為,，但絕非管制下才會(huì)導(dǎo)致欺詐,，不管制就不會(huì)有欺詐行為。在美國高度自由的金融體制下,，不也產(chǎn)生麥道夫那樣的龐氏大騙局么,？因此，吳英等案與信貸體制無關(guān),，一定要把搞活民間金融與金融欺詐嚴(yán)格區(qū)別開來,，溫州金融綜合改革，是讓民間借貸陽光化,，使欺詐無處遁形,，絕非讓欺詐行為合法化。
要防止惡性事件發(fā)生,，溫州改革試點(diǎn)需要明確制定民間融資的必要規(guī)則,。一旦出了麻煩，要把握兩點(diǎn)：如屬非法融資包括集資欺詐行為,，監(jiān)管機(jī)構(gòu)理應(yīng)追究失職之責(zé),，依法處理當(dāng)事人；如屬合法集資行為，出了問題應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)自負(fù),。當(dāng)然,，這并不意味著負(fù)債不還誠信盡失的跑路行為可以逍遙法外。
其二,，溫州綜合金融改革試點(diǎn)是否意味著高利貸合法化,？
有觀點(diǎn)認(rèn)為，高利貸是民間金融市場(chǎng)利率市場(chǎng)化的結(jié)果,，溫州金融改革試點(diǎn)應(yīng)納入利率市場(chǎng)化的改革,。溫州改革放松管制是否意味著民間融資可完全自主定價(jià)還不得而知。溫州過去的高利貸是在信貸需求和供給十分扭曲的信貸市場(chǎng)上出現(xiàn)的現(xiàn)象,，不能簡單認(rèn)為是利率市場(chǎng)化的結(jié)果,。
以投機(jī)套利活動(dòng)為“主導(dǎo)”形成的任何價(jià)格，不應(yīng)被認(rèn)定為市場(chǎng)定價(jià),。比如,，在香港的人民幣不可交割遠(yuǎn)期市場(chǎng)上，與既沒有人民幣需求也不需要人民幣供給,、交割用美元的套利活動(dòng)對(duì)應(yīng)的人民幣匯率預(yù)期,，就不能被認(rèn)定為人民幣的均衡匯率；在主要國際儲(chǔ)備貨幣過度寬松的環(huán)境下,，當(dāng)前國際油價(jià)絕對(duì)不能被認(rèn)定為合理的市場(chǎng)價(jià)格,。
溫州改革試點(diǎn)重在創(chuàng)造公平競(jìng)爭的信貸市場(chǎng)，有法可依,、有法必守的信貸環(huán)境,，在其他融資渠道逐漸得到相應(yīng)改革之后,，民間融資高利率未必能長期存在,。在當(dāng)下中國的整體環(huán)境下，民間借貸特別是對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的融資還未成氣候,，民間借貸形成的利率不足以沖擊銀行的非市場(chǎng)化利率而成為真正意義上的市場(chǎng)利率,。只有民間特別是市場(chǎng)直接融資成為投融資主體，至少超過半壁江山,，利率形成機(jī)制才有市場(chǎng)化可言,，才能形成真正意義上的市場(chǎng)化利率。從這個(gè)意義上看,，推動(dòng)民間融資市場(chǎng)和直接融資市場(chǎng)的發(fā)展,，有倒逼利率市場(chǎng)化的作用。
其三,，小微企業(yè)貸款難會(huì)否因金融綜合改革迎刃而解,？溫州綜合金融改革是與解決小微企業(yè)貸款難問題一起提出來的。小微企業(yè)貸款難需要草根金融來解決的思路是對(duì)的,，但把溫州試點(diǎn)與解決小微企業(yè)貸款難直接掛鉤,，可能只是一廂情愿的美好愿望,。
有報(bào)道顯示，去年溫州民間資金達(dá)到1100億,，民間借貸非�,；钴S，但溫州小微企業(yè)貸款難也是全國最突出的,。這說明溫州民間巨額資金并沒有選擇給小微企業(yè)貸款,，甚至有些企業(yè)用自有資金參與錢賺錢的高收益投資，企業(yè)流動(dòng)資金則找銀行貸款,。據(jù)報(bào),，近期浙江某跑路女老板使某企業(yè)家損失了6300萬，但這位企業(yè)家不愿意報(bào)案,，擔(dān)心銀行獲悉資金出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)不給其貸款,。寧愿花6300萬去博弈高風(fēng)險(xiǎn)賺取高收益，再向銀行貸款獲取低利率的流動(dòng)資金,，足見這類企業(yè)的貸款難實(shí)際是個(gè)偽問題,。顯然，引導(dǎo)溫州民間資金參與小微企業(yè)的經(jīng)營活動(dòng),，要有非常務(wù)實(shí)的措施,。
首先，營造各行業(yè)能通過公平競(jìng)爭,，資源優(yōu)化配置,、賺取社會(huì)平均利潤在大環(huán)境；其次,，建設(shè)多層次投融資市場(chǎng),。溫州改革路線圖中的重頭戲是引導(dǎo)民間資金以股權(quán)的形式投資企業(yè)，從而實(shí)現(xiàn)對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的投資,。這個(gè)思路是正確的,。但以股權(quán)形式投資企業(yè)的模式要特別注意避免大規(guī)模的“最后一公里”財(cái)務(wù)投資行為。已有不少國內(nèi)外股權(quán)投資基金以股權(quán)投資的方式參與此類投資活動(dòng),，非常遺憾的是,，不少這種“股權(quán)投資”都是上市前的財(cái)務(wù)投資，或離上市不遠(yuǎn)很快就可套現(xiàn)退出的投資,，這樣的“股權(quán)投資”仍屬短線行為,。
真正需要幫助的是渴求流動(dòng)性資金和需要扶持的創(chuàng)業(yè)型和處于創(chuàng)新型不同階段的兩類小微企業(yè)。中國參與第三次產(chǎn)業(yè)革命——數(shù)字化革命的主力軍可能在這個(gè)群體中產(chǎn)生,。建議建立以小額信貸為主業(yè)的小型社區(qū)民營銀行,，或政府為主針對(duì)性地建立專門服務(wù)中小企業(yè)的中小企業(yè)銀行，或大銀行強(qiáng)制性劃出一定的資金額度，來解決前一類小微企業(yè)的流動(dòng)性資金需求,；通過培養(yǎng)多層次的“投融資市場(chǎng)”來解決后一類小微企業(yè)的困難,。在創(chuàng)新型小微企業(yè)的初始期，需要有天使投資的扶持,，在向成長過渡階段需要風(fēng)險(xiǎn)資金的支持,，在價(jià)值培育和提升階段需要股權(quán)投資基金的培養(yǎng)和幫助。為此,，溫州金融改革應(yīng)著手建設(shè)真正意義上的天使投資,、風(fēng)險(xiǎn)投資和股權(quán)投資的多層次投融資市場(chǎng)，推動(dòng)不同階段投資的專業(yè)化,。至于以上市退出為目標(biāo)的股權(quán)投資不是對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的投資,。而把股權(quán)投資的目標(biāo)定位在參與第三次產(chǎn)業(yè)革命的戰(zhàn)略目標(biāo)上，則有望夯實(shí)中國數(shù)字化經(jīng)濟(jì)的發(fā)展基礎(chǔ),。
其四,，個(gè)人海外投資有什么風(fēng)險(xiǎn)？作為溫州金融試點(diǎn)內(nèi)容之一,，個(gè)人投資海外最大的風(fēng)險(xiǎn)是信息不對(duì)稱,。如果是證券投資，換匯額度擴(kuò)大可能是最大的變化,，這一變化可能會(huì)推動(dòng)擱置至今的港股直通車加快進(jìn)程,。對(duì)于有意參與的新投資者，盡可能對(duì)稱信息加大對(duì)市場(chǎng)的了解是必做的功課,。如果投資海外實(shí)體經(jīng)濟(jì),，不論收購兼并還是投資建廠，特別重要的是充分了解和深度認(rèn)識(shí)投資地的文化風(fēng)俗,、法律法規(guī),、宗教信仰、人文環(huán)境,、市場(chǎng)特點(diǎn),，選擇合適的合作人，否則失敗的概率很大,，對(duì)此，我們有太多教訓(xùn),。
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