溫家寶總理在十一屆全國(guó)人大五次會(huì)議記者會(huì)上指出,，中國(guó)的人民幣匯率有可能已經(jīng)接近均衡水平,。這個(gè)論斷具有充分的理論依據(jù)，符合當(dāng)前中美兩國(guó)經(jīng)濟(jì)的實(shí)際情況,。從現(xiàn)階段人民幣匯率的價(jià)值基礎(chǔ)和供求均衡兩個(gè)層面看,，當(dāng)前人民幣匯率基本處于合理均衡水平。
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社會(huì)勞動(dòng)生產(chǎn)率是匯率合理性的決定因素 |
匯率水平及其上下波動(dòng)的區(qū)間是否合理,，取決于貨幣的價(jià)值和供求狀況,。不同理論體系對(duì)匯率形成的解釋不同，雖然目前匯率供求理論及其各種衍生理論已在世界上形成氣候,，但我們認(rèn)為一切價(jià)值創(chuàng)造的源頭是勞動(dòng),，把勞動(dòng)作為匯率價(jià)值基礎(chǔ)更為科學(xué),。馬克思主義勞動(dòng)價(jià)值理論和國(guó)際價(jià)值理論闡述了一國(guó)匯率的決定因素是社會(huì)勞動(dòng)生產(chǎn)率，解釋了匯率形成以及匯率波動(dòng)區(qū)間的基礎(chǔ)性原因,。人民幣匯率像其他貨幣的匯率一樣,，受經(jīng)濟(jì)、政治等諸多因素的影響,，其中最具基礎(chǔ)性的決定因素是社會(huì)勞動(dòng)生產(chǎn)率,，而市場(chǎng)上自由流通的兩種貨幣的歷史供求數(shù)量與當(dāng)前變動(dòng)量對(duì)匯率波動(dòng)區(qū)間也有一定影響。
近年來(lái),，中美兩國(guó)社會(huì)勞動(dòng)生產(chǎn)率的變化及其對(duì)比關(guān)系表明，人民幣與美元的匯率基本處于合理區(qū)間,。
第一,，相對(duì)于美元而言，人民幣隨著中國(guó)社會(huì)勞動(dòng)生產(chǎn)率的提高而升值,，二者的基本趨勢(shì)一致,，呈現(xiàn)明顯的正相關(guān)關(guān)系。以1990年美元的不變價(jià)格為基礎(chǔ),，按照購(gòu)買力平價(jià)法計(jì)算,，中美兩國(guó)社會(huì)勞動(dòng)生產(chǎn)率的比例關(guān)系分別是：2000年美國(guó)社會(huì)勞動(dòng)生產(chǎn)率是中國(guó)的12.6倍，2004年是8.9倍,，2007年是6.6倍,，2008年是6.1倍，2009年是5.7倍,，2010年是5.4倍,。中國(guó)社會(huì)勞動(dòng)生產(chǎn)率相對(duì)于美國(guó)不斷提高，相應(yīng)地,，人民幣匯率實(shí)行有管理的浮動(dòng)匯率制度以來(lái),，從2004年的8.28元人民幣兌換1美元升值到2010年的6.77元人民幣兌換1美元，這與中美兩國(guó)之間社會(huì)勞動(dòng)生產(chǎn)率的相對(duì)變動(dòng)趨勢(shì)一致,。
第二,，目前人民幣兌美元比價(jià)基本反映了兩國(guó)社會(huì)勞動(dòng)生產(chǎn)率之間的比例關(guān)系。2010年美國(guó)的社會(huì)勞動(dòng)生產(chǎn)率為中國(guó)的5.4倍,。這就是說(shuō),，在中美雙邊貿(mào)易中，中國(guó)以5.4個(gè)勞動(dòng)日同美國(guó)的一個(gè)勞動(dòng)日相交換,。這種社會(huì)勞動(dòng)生產(chǎn)率上的差距大體上表明了人民幣與美元兌換的合理比例區(qū)間,。2008年國(guó)際金融危機(jī)爆發(fā)以來(lái)，中美兩國(guó)經(jīng)濟(jì)都受到了影響,，社會(huì)勞動(dòng)生產(chǎn)率提高的速度放緩,，但美國(guó)受到的影響要大于中國(guó),。因此，中國(guó)的社會(huì)勞動(dòng)生產(chǎn)率提高的速度應(yīng)高于美國(guó),，即2008年以來(lái)人民幣兌美元的匯率水平應(yīng)該繼續(xù)提升,。事實(shí)也是如此，從2008年到2010年,，人民幣從6.95元兌換1美元提高到6.77元兌換1美元,。人民幣匯率升值與中國(guó)社會(huì)勞動(dòng)生產(chǎn)率提升速度高于美國(guó)這一實(shí)際相符，目前人民幣兌美元的匯率基本處于合理均衡區(qū)間,。
第三,，社會(huì)勞動(dòng)生產(chǎn)率的高低差異是厘清中美兩國(guó)在人民幣匯率上存在分歧的根本因素。中美兩國(guó)社會(huì)勞動(dòng)生產(chǎn)率的差異決定著人民幣匯率水平,，兩國(guó)的分歧實(shí)際在于匯率是否客觀反映勞動(dòng)生產(chǎn)率差異,。可以預(yù)測(cè),，未來(lái)中國(guó)的社會(huì)勞動(dòng)生產(chǎn)率一旦達(dá)到美國(guó)的水平,，即中國(guó)的一個(gè)勞動(dòng)日與美國(guó)的一個(gè)勞動(dòng)日相交換，中美雙方關(guān)于人民幣匯率像目前這樣的爭(zhēng)論也許就不會(huì)成為焦點(diǎn),。
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生產(chǎn)要素價(jià)格是人民幣匯率合理性的重要影響因素 |
在人民幣匯率問(wèn)題上,，中國(guó)面臨“內(nèi)高外低”的雙重壓力：在國(guó)際面臨美國(guó)要求升值的壓力，而在國(guó)內(nèi)又面臨貶值的壓力,。這種矛盾現(xiàn)象是如何發(fā)生的,？除了上面所說(shuō)的中美兩國(guó)社會(huì)勞動(dòng)生產(chǎn)率高低懸殊這個(gè)根本因素，另一個(gè)重要因素就是中國(guó)的基本生產(chǎn)要素價(jià)格水平低,，突出地表現(xiàn)為“三低”,，即勞動(dòng)力價(jià)格低、資源價(jià)格低,、環(huán)境價(jià)格低,。如果按照中國(guó)“三低”價(jià)格形成的人民幣匯率來(lái)衡量，當(dāng)前的人民幣匯率水平就會(huì)顯得偏高,，即形成了一定的“虛擬升值”,。
人民幣匯率是人民幣的國(guó)際價(jià)格，是中國(guó)一切進(jìn)出口商品的總價(jià)格,。這種價(jià)格要同中國(guó)國(guó)內(nèi)的各種商品價(jià)格,，尤其是生產(chǎn)要素價(jià)格相適應(yīng)、相銜接,。如果生產(chǎn)要素價(jià)格偏低,，那么，以這些價(jià)格為基礎(chǔ)的人民幣匯率就不會(huì)高,。鑒于此,，我們解決人民幣匯率問(wèn)題,，需要認(rèn)識(shí)并解決中國(guó)生產(chǎn)要素價(jià)格偏低問(wèn)題。近幾年,，中國(guó)的勞動(dòng)力價(jià)格,、能源資源價(jià)格、環(huán)境價(jià)格等均出現(xiàn)明顯上升,，這有力地促進(jìn)了人民幣匯率合理均衡水平的形成,。
在各種生產(chǎn)要素價(jià)格中，勞動(dòng)力價(jià)格（工資）居首要地位,，應(yīng)該高度關(guān)注勞動(dòng)力價(jià)格與人民幣匯率的關(guān)系,。中美兩國(guó)制造業(yè)雇員平均勞動(dòng)報(bào)酬（工資）差距很大，2000年為1∶49,，2005年為1∶33,，2006年為1∶27，2007年為1∶24,。盡管差距不斷縮小，但中國(guó)制造業(yè)雇員的平均勞動(dòng)報(bào)酬仍然很低,，以此來(lái)衡量,，目前的人民幣匯率仍然有虛高的成分。
人民幣匯率升值壓力主要是由中國(guó)生產(chǎn)要素價(jià)格偏低造成的,，因此從深層次看,，解決匯率問(wèn)題需要著力解決中國(guó)生產(chǎn)要素價(jià)格偏低問(wèn)題。中國(guó)出口商品的較強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)力是生產(chǎn)要素價(jià)格較低所引起的出口成本較低和勞動(dòng)生產(chǎn)率提升較快的結(jié)果,，而并非人民幣匯率低估的結(jié)果,。
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人民幣匯率處于均衡水平的結(jié)構(gòu)與制度因素 |
人民幣兌美元的匯率反映了中美雙邊貿(mào)易結(jié)構(gòu)與投資結(jié)構(gòu)。中國(guó)對(duì)美國(guó)的貿(mào)易順差絕大部分來(lái)自勞動(dòng)密集型產(chǎn)品,，來(lái)自美國(guó)已經(jīng)退出或基本退出的一些勞動(dòng)密集型行業(yè),。美國(guó)則在資本技術(shù)密集型行業(yè)以及服務(wù)貿(mào)易方面對(duì)中國(guó)擁有比較優(yōu)勢(shì)。所以,，中國(guó)的貨物貿(mào)易順差是由中美兩國(guó)要素稟賦結(jié)構(gòu),、經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)和發(fā)展水平差異所決定的，并非人民幣匯率低估的結(jié)果,。中國(guó)對(duì)美國(guó)的貨物貿(mào)易順差利益在一定程度上為中國(guó)對(duì)美國(guó)的服務(wù)貿(mào)易逆差所抵消,，為美國(guó)在華投資和在華銷售的巨大利益回報(bào)所抵消。在貿(mào)易與投資的整體利益關(guān)系對(duì)比中,，美國(guó)獲得的利益規(guī)模遠(yuǎn)大于中國(guó),。在目前的人民幣匯率水平上，中方已經(jīng)處于不利地位,，人民幣繼續(xù)升值將不能客觀反映兩國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的差異,，進(jìn)一步扭曲兩國(guó)經(jīng)濟(jì)關(guān)系,。
人民幣匯率是中國(guó)多邊經(jīng)貿(mào)關(guān)系的反映。人民幣匯率是依據(jù)一攬子貨幣確定的,。人民幣兌美元的匯率水平不僅考慮了與美國(guó)的貿(mào)易平衡問(wèn)題,，而且考慮了與全球200多個(gè)國(guó)家和地區(qū)的經(jīng)貿(mào)關(guān)系。實(shí)際上,，中國(guó)對(duì)美國(guó),、歐盟有順差，但對(duì)日本,、韓國(guó)等國(guó)家（地區(qū)）有較大的逆差,。人民幣匯率是多邊經(jīng)貿(mào)關(guān)系的反映，不針對(duì)特定國(guó)家,。美元作為世界貿(mào)易結(jié)算和儲(chǔ)備貨幣應(yīng)當(dāng)保持幣值穩(wěn)定,，人民幣兌美元的匯率不僅體現(xiàn)中美經(jīng)貿(mào)關(guān)系，而且更多體現(xiàn)中國(guó)與世界各國(guó)（地區(qū)）的多邊經(jīng)貿(mào)關(guān)系,。
人民幣匯率是中國(guó)對(duì)外經(jīng)貿(mào)關(guān)系和自身經(jīng)濟(jì)發(fā)展要求的綜合反映,。人民幣匯率不僅要考慮貿(mào)易平衡因素，還要綜合考慮發(fā)生在中國(guó)的國(guó)際資本流動(dòng),、人員流動(dòng),、外匯和國(guó)際收支等因素。中國(guó)從自身經(jīng)濟(jì)發(fā)展需要和綜合國(guó)際經(jīng)濟(jì)利益角度考慮確定合理的匯率水平是主權(quán)范圍內(nèi)的事務(wù),。人民幣非基礎(chǔ)性貨幣的國(guó)際地位決定了其匯率的變動(dòng)只需對(duì)本國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展需要和戰(zhàn)略負(fù)責(zé),。
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當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢(shì)表明人民幣匯率基本處于均衡水平 |
人民幣匯率基本處于均衡水平還可以從當(dāng)前的實(shí)際經(jīng)濟(jì)情況加以判斷：第一，物價(jià)上漲和資產(chǎn)泡沫使商品價(jià)格走高,。中國(guó)除了勞動(dòng)力價(jià)格,，許多商品價(jià)格高于美國(guó)。盡管這里有間接稅負(fù)重的因素,，目前通貨膨脹和資產(chǎn)泡沫也得到初步控制,，但長(zhǎng)期的物價(jià)上漲趨勢(shì)將大大削減人民幣匯率上升動(dòng)力。第二,，全要素生產(chǎn)率增速放緩,，外商投資增速放緩，外貿(mào)增速下降,，均可能抑制技術(shù)進(jìn)步速度,，降低生產(chǎn)力增長(zhǎng)動(dòng)力。第三,，中國(guó)實(shí)際利率較低,，貨幣擴(kuò)張較快，人民幣幣值不夠堅(jiān)挺,，金融體系尚在發(fā)展完善過(guò)程中,。證券市場(chǎng)制度還不健全,，股市長(zhǎng)期低迷，資金配置效率低,。第四,，出口增速放慢，進(jìn)口增速加快,，貿(mào)易順差縮小,。中國(guó)企業(yè)出口面臨國(guó)際市場(chǎng)需求減弱、成本增加和主要貿(mào)易伙伴實(shí)行貿(mào)易保護(hù)主義等困難,。沿海地區(qū)加工貿(mào)易和勞動(dòng)密集型產(chǎn)品出口逐漸失去國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力,，部分企業(yè)開(kāi)始向中西部地區(qū)和東南亞轉(zhuǎn)移，一些地區(qū)出現(xiàn)中小企業(yè)倒閉現(xiàn)象,。第五,，中國(guó)實(shí)際失業(yè)率較高。除了城鎮(zhèn)登記失業(yè)率,，中國(guó)存在較為嚴(yán)重的隱性失業(yè)問(wèn)題,。從維持就業(yè)穩(wěn)定和緩解失業(yè)的角度看，保持人民幣匯率穩(wěn)定和金融穩(wěn)定非常重要,。第六,，中國(guó)外匯改革深化，居民購(gòu)匯用匯意愿增強(qiáng),，國(guó)內(nèi)外匯需求大增,，這也會(huì)加大人民幣貶值壓力,。
人民幣匯率基本處于合理均衡水平為擴(kuò)大匯率彈性和匯率市場(chǎng)化改革提供了重要基礎(chǔ),，但目前這個(gè)基礎(chǔ)還不夠穩(wěn)固。中國(guó)匯率市場(chǎng)化改革的步伐不可邁得太大,，可以先放大一些彈性進(jìn)行市場(chǎng)反應(yīng)測(cè)試,，同時(shí)做好入市干預(yù)的準(zhǔn)備。如果沒(méi)有出現(xiàn)過(guò)大的匯率波動(dòng),，可以逐步放大波幅或彈性,，直至由市場(chǎng)交易形成市場(chǎng)匯率，建立匯率市場(chǎng)機(jī)制,。
�,。▓�(zhí)筆：楊圣明 馮雷 夏先良）