這個五一國際勞動節(jié),，A股市場利好頻傳,，其中最為主要的就是降低A股市場的相關(guān)費用。4月30日,，滬深證券交易所和中國證券登記結(jié)算公司宣布,，降低A股交易的相關(guān)收費標準,，總體降幅為25%。而針對降低基金管理費也有消息傳出來,，有媒體報道說,，在基金托管費、券商傭金,、管理費等方面,，可能會做出一些調(diào)整。未來可能會出現(xiàn)“牛市多提,，熊市少提”,、“跑贏基準多提、跑輸基準少提”的基金管理費新標準,。監(jiān)管層目前也正在研究建立基金業(yè)績比較基準約束機制,，擬鼓勵將業(yè)績與基金管理費掛鉤。
監(jiān)管層降低交易費新政頻出,，加上日前華夏基金范勇宏和王亞偉雙雙辭職,，引起了市場各方人士對基金業(yè)制度建設(shè)的高度關(guān)注，也許,，是時候動一動多年以來公募基金提取管理費的旱澇保收模式了,。
長期以來，中國基金業(yè)實行固定管理費率的收取模式,，股票型基金一般管理費率為1.5%,。牛市時，基金哪怕賺得再多,，也是提取1.5%的管理費,；熊市時，基金哪怕虧得再多,，1.5%的管理費也照收不誤,。也就是說，基金公司的收入只與資產(chǎn)管理規(guī)模相關(guān),，與業(yè)績關(guān)系并不大,。硬要扯上關(guān)系，就是基金公司業(yè)績做好了,，老基金持續(xù)營銷和新基金首發(fā)就能夠募集到更多的資金,，基金公司的管理規(guī)模就會水漲船高，從而收取更多的管理費,。
實行固定的管理費率制度,，在基金業(yè)發(fā)展的初期階段，有利于解決基金公司的生存問題,，扶持基金公司做大做強,。但經(jīng)年累月以后,，當不少基金公司由嬰幼兒成長為少年或青年時，固定管理費率的模式就有改革的必要,。有數(shù)據(jù)顯示,，自2005年以來，7年間基金整體盈利3163.64億元,，收取的管理費為1563.13億元,，占比達49%。也就是說,，基金的盈利近半支付了基金管理費,，加上基金申購贖回費用，最后基金持有人得到的收益還達不到盈利的一半,。今年一季度,，超過9成基金跑輸同期業(yè)績比較基準，在可比的428只偏股型基金中,，僅有39只跑贏比較基準,。2011年，64家基金公司旗下971只基金投資巨虧5004億元,，但管理費仍然進賬288億元,。基金公司此種旱澇保收的盈利模式,，受到了持有人的廣泛質(zhì)疑,。
基金公司以規(guī)模為導(dǎo)向而非以業(yè)績?yōu)閷?dǎo)向，為害最烈的要數(shù)2007年股指處于5000點至6000點的高位時,。彼時,，不少基金公司和基金經(jīng)理對A股市場的泡沫心知肚明，但是為了追求規(guī)模撈取更多的管理費,，不少基金公司利用牛市的狂熱和非理性氣氛,，瘋狂進行持續(xù)營銷，毫不顧忌持有人的利益,，至今不少持有人還處于被套的狀態(tài),。這種竭澤而漁、殺雞取卵的短視行為,，只會讓基金業(yè)失信于持有人,。
另一方面，為了刺激銀行渠道多銷售基金,，基金公司競相抬高給銀行的傭金,，吊高了銀行的胃口，最終造成銀行反過來對基金公司漫天要價,，一些小基金公司只能艱難度日,，淪為銀行的打工仔，大基金公司則既可以拼新基金首發(fā),，又能夠依靠存量資產(chǎn)管理規(guī)模安然度日,，基金行業(yè)的貧富懸殊和馬太效應(yīng)越發(fā)明顯。此種現(xiàn)象的產(chǎn)生,，不利于基金行業(yè)正常競爭,，使得基金業(yè)近幾年來步履越發(fā)沉重。
更有甚者,，一些基金公司害怕規(guī)模大的基金凈值漲上去之后持有人獲利了結(jié),，索性讓凈值一直低于面值之下，在持有人深套的同時高高興興地收取管理費,。另一方面又努力把小規(guī)模的基金業(yè)績做好,，然后拼命宣傳，擴大所謂的品牌效應(yīng),，爭取規(guī)模最大化,。
在投資上，旱澇保收的盈利模式也使得基金公司熱衷于追漲殺跌,，價值投資止步于口頭上,，基金投機之風(fēng)盛行，新股詢價中不負責(zé)任地亂報高價,。
股市不牛,，管理費卻很牛。說到底,，交易成本也是制度成本,、政策成本。有效降低交易成本的關(guān)鍵,，在于基金業(yè)盈利模式的轉(zhuǎn)身,。那種害怕變革，認為固定費率適合于公募基金的相對收益操作方式,，浮動費率適合于私募基金絕對收益模式的思路,，根本上還是吃慣了壟斷飯，對自我能力不自信的心態(tài)在作祟,。
有鑒于此,，鼓勵基金將業(yè)績相對比較基準的波動水平與其管理費的提取掛鉤，即“波動水平處于合理范圍內(nèi)的可以提取管理費,，波動水平超標的管理費要打折扣甚至不提”,，至少走出了市場化改革的重要一步。無論如何，在業(yè)績?yōu)橥醯馁Y產(chǎn)管理行業(yè),，基金公司應(yīng)該以業(yè)績?yōu)閷?dǎo)向,，而不是舍本逐末地以規(guī)模最大化為利益驅(qū)動。
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