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金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì) 需要“兩輪驅(qū)動(dòng)”
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2012-05-02 作者：楊農(nóng)（中國(guó)銀行間市場(chǎng)交易商協(xié)會(huì)副秘書(shū)長(zhǎng)） 來(lái)源：經(jīng)濟(jì)日?qǐng)?bào)
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金融是現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)的核心,，也是實(shí)體經(jīng)濟(jì)良性運(yùn)行不可或缺的支撐力量。根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布的數(shù)據(jù),，2012年第一季度我國(guó)GDP季度增幅為8.1%,，經(jīng)濟(jì)運(yùn)行穩(wěn)中趨緩的特征較為明顯。現(xiàn)階段來(lái)看,，為牢牢把握經(jīng)濟(jì)工作的主動(dòng)權(quán),、確保穩(wěn)中求進(jìn)的總基調(diào)，需要進(jìn)一步發(fā)揮金融的服務(wù)功能,，構(gòu)建起信貸市場(chǎng)與資本市場(chǎng)各有側(cè)重,、互為補(bǔ)充的“兩輪驅(qū)動(dòng)”機(jī)制。
首先,，信貸與資本市場(chǎng)都是實(shí)體經(jīng)濟(jì)所需資金的重要來(lái)源,。一方面，服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)離不開(kāi)來(lái)自銀行體系的資金支持,。雖然近幾年我國(guó)直接融資規(guī)模發(fā)展迅速,，在社會(huì)融資結(jié)構(gòu)中地位不斷上升，但不可否認(rèn)銀行信貸仍在現(xiàn)階段我國(guó)社會(huì)融資結(jié)構(gòu)中占絕對(duì)地位,。2011年,，銀行提供的信貸資金占到全部融資總額的82.5%；2012年第一季度,，這一比例提高到83.6%,。銀行體系龐大的資金規(guī)模和廣闊的業(yè)務(wù)覆蓋面，決定了其在服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)方面具有顯著優(yōu)勢(shì)，這一點(diǎn)不應(yīng)忽視,。另一方面,，服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)應(yīng)更加重視資本市場(chǎng)的資金支持。社會(huì)融資過(guò)度依賴銀行信貸會(huì)導(dǎo)致金融體系風(fēng)險(xiǎn)過(guò)度向銀行集中,，對(duì)于系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)防范非常不利,，而資本市場(chǎng)大力發(fā)展則對(duì)緩釋和分散系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)有積極作用。而且資本市場(chǎng)在提供資金支持中所產(chǎn)生的促進(jìn)企業(yè)治理結(jié)構(gòu)完善,、確保資金有效使用,、貫徹國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策等正外部效應(yīng)，也是信貸市場(chǎng)所難以具備的,。因此,，作為支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展日益強(qiáng)勁的一股力量，資本市場(chǎng)也不可或缺,。
其次,，金融市場(chǎng)應(yīng)充分發(fā)揮支持和推動(dòng)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的作用。正如溫家寶總理在第四次全國(guó)金融工作會(huì)議上所指出的,，現(xiàn)階段金融“對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支持還不夠及時(shí)有力，金融業(yè)的服務(wù)能力和水平與經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展需要相比還有不小差距”,。概括來(lái)看,，現(xiàn)階段金融業(yè)在服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)方面出現(xiàn)的問(wèn)題主要有：金融資源分配不均造成小微企業(yè)融資出現(xiàn)困難、經(jīng)營(yíng)面臨困境,；社會(huì)融資結(jié)構(gòu)不合理造成金融體系風(fēng)險(xiǎn)積聚而得不到有效緩釋,；缺少有效配置工具導(dǎo)致不同行業(yè)和區(qū)域金融資源分配不均；金融市場(chǎng)廣度和深度不夠,，造成金融在發(fā)揮正向作用的同時(shí)負(fù)面效果顯現(xiàn),；資金使用監(jiān)控有效性不夠，導(dǎo)致虛擬經(jīng)濟(jì)體內(nèi)出現(xiàn)資產(chǎn)泡沫,、資金脫離實(shí)體經(jīng)濟(jì)自我循環(huán),。金融市場(chǎng)尤其是資本市場(chǎng)作用發(fā)揮不足，與現(xiàn)階段我國(guó)資本市場(chǎng)與信貸市場(chǎng)未能實(shí)現(xiàn)差異定位,、微觀主體在利益驅(qū)動(dòng)下脫離實(shí)體經(jīng)濟(jì),、金融創(chuàng)新滯后、金融監(jiān)管的行政色彩過(guò)濃等因素密切關(guān)聯(lián),，需要給予足夠的重視,。
最后，當(dāng)前應(yīng)盡快建立起信貸與資本市場(chǎng)發(fā)揮更大作用的機(jī)制,。提高金融市場(chǎng)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的能力,，為實(shí)現(xiàn)二者對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的“兩輪驅(qū)動(dòng)”奠定基礎(chǔ)。一是實(shí)現(xiàn)信貸市場(chǎng)與資本市場(chǎng)的差異化定位。規(guī)模較大,、經(jīng)營(yíng)穩(wěn)定,、風(fēng)險(xiǎn)較低的企業(yè)，可以通過(guò)資本市場(chǎng),，通過(guò)發(fā)行債券和股票等方式,，直接面對(duì)金融市場(chǎng)公開(kāi)披露信息，以較低成本進(jìn)行融資,；規(guī)模較小,，處于成長(zhǎng)期，未來(lái)不確定性較大的企業(yè),，更適合個(gè)性化融資方式,，可以選擇銀行信貸。在現(xiàn)階段金融資源相對(duì)緊張的硬約束下,，建立這種分層結(jié)構(gòu),，信貸市場(chǎng)可以為解決中小企業(yè)融資難創(chuàng)造空間。
二是遵循并有效發(fā)揮資本市場(chǎng)的功能配置,。對(duì)債券市場(chǎng)而言,，以機(jī)構(gòu)為主的投資者結(jié)構(gòu)使得債券市場(chǎng)具有龐大的容納量，直接融資需求應(yīng)當(dāng)主要通過(guò)債券市場(chǎng)解決,。股票市場(chǎng)也是直接融資工具的一種,，但是股權(quán)融資的特征以及眾多散戶參與的投資者結(jié)構(gòu)決定了股票市場(chǎng)的主要功能絕非資金融通，而是解決風(fēng)險(xiǎn)的分散和分擔(dān),，改善企業(yè)股權(quán)結(jié)構(gòu)和公司治理機(jī)構(gòu),。
三是將金融創(chuàng)新作為“兩輪驅(qū)動(dòng)”的重要推動(dòng)力。既要認(rèn)清金融產(chǎn)品的工具屬性和風(fēng)險(xiǎn)中性特征,，又要鼓勵(lì)發(fā)展并有效把握動(dòng)態(tài)邊界為基本原則,，盡快形成發(fā)展金融市場(chǎng)的共識(shí)，有效破除體制障礙,，積極推動(dòng)產(chǎn)品,、機(jī)制和制度創(chuàng)新，發(fā)展資產(chǎn)證券化,、市政債券,、高收益?zhèn)葷M足實(shí)體經(jīng)濟(jì)需求的基礎(chǔ)性金融產(chǎn)品，顯著提高金融市場(chǎng)尤其是資本市場(chǎng)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的能力,。
四是建立適合我國(guó)國(guó)情的金融監(jiān)管模式,。我國(guó)金融體系市場(chǎng)化改革的經(jīng)驗(yàn)表明，市場(chǎng)化是提高資源配置效率,、提升經(jīng)濟(jì)發(fā)展質(zhì)量和效益的重要途徑,。就我國(guó)而言,，雖然金融體系市場(chǎng)化改革已顯著推進(jìn)，但由于多種原因,，金融監(jiān)管的行政化色彩依然濃厚,，甚至出現(xiàn)“監(jiān)管缺位”、“監(jiān)管俘獲”,、“監(jiān)管套利”和“監(jiān)管政策調(diào)控化”現(xiàn)象,，突出表現(xiàn)在一些本應(yīng)由市場(chǎng)規(guī)律主導(dǎo)的領(lǐng)域被“加強(qiáng)監(jiān)管”、“統(tǒng)一監(jiān)管”,，從而出現(xiàn)“過(guò)度監(jiān)管”,。未來(lái)，一方面,，要提升功能監(jiān)管的作用,，形成一個(gè)中央銀行主導(dǎo)下的傘形監(jiān)管架構(gòu)，另一方面,，也要進(jìn)一步發(fā)揮金融監(jiān)管中的市場(chǎng)化機(jī)制的作用,，以適度監(jiān)管競(jìng)爭(zhēng)確保金融運(yùn)行活力。
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