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近日,，深圳證券交易所正式發(fā)布了《創(chuàng)業(yè)板股票上市規(guī)則》（以下簡稱《規(guī)則》），該規(guī)則將于2012年5月1日起施行,。本周一,，即規(guī)則發(fā)布后第一個交易日,，創(chuàng)業(yè)板市場作出劇烈反應(yīng),，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)大跌5.25%,，30多只創(chuàng)業(yè)板股票跌停。很明顯,，規(guī)則施行后,，無疑會對促進創(chuàng)業(yè)板市場優(yōu)勝劣汰、提高上市公司質(zhì)量,、擠掉股市泡沫等起到一定的促進作用,。特別是規(guī)則中確定的四種創(chuàng)業(yè)板股票直接退市條件,，無論是對創(chuàng)業(yè)板上市公司,，還是投資者來說，都會產(chǎn)生直接的影響,。
自2009年10月創(chuàng)業(yè)板股票上市發(fā)行以來,，“高股價、高市盈率,、高募資”現(xiàn)象一直居高不下,，創(chuàng)業(yè)板上市公司通過股票公開發(fā)行和上市交易，在二級市場上募集大量資金,，但創(chuàng)業(yè)板公司自身具備的高風(fēng)險性,，往往意味著投資者購買創(chuàng)業(yè)板股票面臨著比主板更多更大的風(fēng)險,。如果創(chuàng)業(yè)板公司在“三高”下發(fā)行，之后出現(xiàn)直接退市,，或者出現(xiàn)因財務(wù)造假追溯而退市的情況,，即使退市后，投資者持有的股票可以轉(zhuǎn)入到股票代辦轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)繼續(xù)交易,，但股票的價格無疑會大幅縮水,，投資者必然損失慘重。根據(jù)現(xiàn)行《證券法》及深圳證券交易所上述《規(guī)則》的規(guī)定,，投資者因此遭受的損失將無法獲得彌補或賠償,。
退市公司應(yīng)為不當(dāng)行為負責(zé)
筆者之見，創(chuàng)業(yè)板退市不能一退了之,。創(chuàng)業(yè)板上市公司通過公開發(fā)行股票上市,，可以從投資者手中募集到幾億，甚至幾十億的資金,。公司退市前,，已經(jīng)實現(xiàn)了從證券市場低成本融資的目的。在該公司存在財務(wù)會計數(shù)據(jù)造假或其他違規(guī)行為的情況下,，特別是存在創(chuàng)業(yè)板上市公司因36個月內(nèi)累計遭受證券交易所三次公開譴責(zé)而直接退市,；或被暫停上市后財務(wù)會計報告存在重要的前期差錯或虛假記載，對以前年度財務(wù)會計報告進行追溯調(diào)整,，導(dǎo)致最近兩年年末凈資產(chǎn)仍為負數(shù)等情形而退市,，購買該公司股票的投資者，不但承擔(dān)了公司正常經(jīng)營風(fēng)險,，而且承擔(dān)了公司違法違規(guī)經(jīng)營風(fēng)險,，尤其是退市后遭受的巨額投資損失。
筆者看來,，如果這部分損失讓投資者自行承擔(dān),，而不賦予相應(yīng)的救濟渠道或途徑，對于投資者來說是不公平的,。因財務(wù)造假等違法違規(guī)行為導(dǎo)致退市的上市公司及其發(fā)行人,，應(yīng)當(dāng)為其違規(guī)行為或虛假陳述行為替投資者的損失買單。既不能讓違規(guī)上市公司憑借違法違規(guī)行為而獲利,，又不能讓上述上市公司及其發(fā)行人成為退市制度的最大受益者,。很遺憾，無論是《證券法》,，還是證券交易制定的上市規(guī)則中,，都沒有關(guān)于對欺詐發(fā)行等違規(guī)上市，或財務(wù)造假,、虛假陳述而導(dǎo)致退市的上市公司募集資金進行追繳,，并補償給投資者的規(guī)定,。
從制度設(shè)計、權(quán)利救濟加大保護投資者力度
《人民日報》撰文強調(diào)：“必須把垃圾公司趕出股市”,，并指出,，在主板退市制度健全之前，對于長期無法提供回報的績差股,，投資者唯有“用腳投票”,，其結(jié)果可能是令自己“很受傷”。這種“受傷”畢竟是投資者自愿作出的選擇而導(dǎo)致,。但上市公司退市后,，投資者無路可選擇，只能接受退市事實,，才是真正違背投資者意愿和最初投資目的的,。
投資者是證券市場存在和發(fā)展的源泉。只有從制度設(shè)計,、權(quán)利救濟等各方面加大對投資者的保護力度,，才能使投資者對證券市場充滿信心，才能將資金源源不斷地投向證券市場,，逐步實現(xiàn)從投機向投資的轉(zhuǎn)變,，才能保證證券市場優(yōu)化資源配置功能的實現(xiàn)和健康發(fā)展。如果投資者喪失了投資的積極性,，不愿意再繼續(xù)陪著玩兒了,，那么沒有股民參與的股市將“后果很嚴重”。
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