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數(shù)據(jù)顯示，我國經(jīng)濟增速已連續(xù)5個季度回落,。今年一季度GDP增長8.1%，剔除掉閏年效應(yīng)造成的高估,，實際增速應(yīng)向下調(diào)至7%~7.5%,，這一速度已危及全年增長目標(biāo)。用電數(shù)據(jù)也不樂觀,，3月份工業(yè)用電量同比僅增3.8%,，比上年同期回落10.2個百分點。
經(jīng)濟增長乏力的背后是投資失速和出口不振,。一季度,，固定資產(chǎn)投資、房地產(chǎn)開發(fā)投資的同比增速在前期持續(xù)下滑的基礎(chǔ)上,，呈現(xiàn)加速下跌,。固定資產(chǎn)投資同比增長20.9%（扣除價格因素實際增長18.2%），增速比上年全年回落2.9個百分點,；全國房地產(chǎn)開發(fā)投資同比增長23.5%（扣除價格因素實際增長20.7%）,，比上年同期回落10.6個百分點。同期出口也只增長7.6%,。
經(jīng)濟增長動力匱乏的局面,，正在倒逼政府刺激政策。雖然去年四季度政府已經(jīng)表態(tài)要預(yù)調(diào)微調(diào),，但是貨幣政策受高通脹的制約而行動謹(jǐn)慎,。今年1月末狹義貨幣同比僅增長3.1%，甚至遠(yuǎn)遜于2009年1月6.68%的增速,；3月末狹義貨幣同比增長4.4%,，增速回落10.6個百分點。
經(jīng)濟形勢的不樂觀,，要求貨幣政策出手,。4月初，中央表態(tài)要逐漸加大預(yù)調(diào)微調(diào)的力度,，央行4月18日也表示將通過適時加大逆回購操作力度,、下調(diào)存款準(zhǔn)備金率、央票到期釋放流動性等多種方式,，穩(wěn)步增加流動性供應(yīng),。貨幣政策放松的意圖在市場上迅速體現(xiàn)，3月份信貸自2011年1月后首次突破萬億，并且央行在公開市場連續(xù)4周實現(xiàn)凈投放超2000億元,。
當(dāng)前,，貨幣政策放松已具備條件。首先,，國內(nèi)通脹水平緩慢下降,。3月份降已至3.6%，商務(wù)部食用農(nóng)產(chǎn)品價格逐漸回落,，預(yù)計半年之內(nèi)通脹有望控制在4%以下,。其次，金融風(fēng)險正在緩釋,。據(jù)中國銀監(jiān)會最近發(fā)布的《2011年年報》顯示,，截至2011年年底，我國銀行業(yè)不良貸款余額同比減少1904億元,，不良貸款率同比下降0.66%至1.77%,，商業(yè)銀行撥備覆蓋率同比提高60.4%至278.1%，地方政府融資平臺貸款風(fēng)險和房地產(chǎn)貸款風(fēng)險也基本得到控制,。再次,，房地產(chǎn)市場泡沫逐漸消退。3月份70個大中城市住宅銷售價格總體上繼續(xù)呈下降態(tài)勢,，并且少數(shù)價格上漲城市的漲幅也都很小,。
貨幣政策放松也當(dāng)屬必要。其必要性在于,，在通脹允許的情況下,，短期內(nèi)提振超跌的經(jīng)濟增速，中長期內(nèi)推進“十二五”規(guī)劃實施和啟動換屆后的新一輪增長周期,。
從短期看,，首先，貨幣和信貸政策仍是提振經(jīng)濟最有效的手段,。一季度全國稅收總收入增速劇降至10.3%,，比同期增速回落22.1個百分點，財政擴張能力不足,，并且由于方向性較強其刺激領(lǐng)域也較為有限,。其次，由于人民幣匯率漸趨均衡和外圍經(jīng)濟復(fù)蘇緩慢,，順差,、熱錢和外匯占款的回升空間不大，貨幣供給需主動加大投放,。今年一季度外匯占款為2906億元,，較去年季均超6000億元的占款水平相去甚遠(yuǎn)。再次，許多重大項目和在建續(xù)建項目陸續(xù)開工復(fù)工,，資金需求量持續(xù)加大,。
從長期看，首先,，已密集出臺的“十二五”產(chǎn)業(yè)規(guī)劃和重點經(jīng)濟領(lǐng)域改革的具體實施,，需要信貸資金和地方配套資金的長期支持。其次,，“十八大”換屆因素可能導(dǎo)致從明年起經(jīng)濟增長和經(jīng)濟改革呈現(xiàn)較好的前景,，也需要有相應(yīng)的資金支撐。再次,，在外圍經(jīng)濟普遍和持續(xù)的貨幣寬松環(huán)境下，國內(nèi)應(yīng)順勢放松而不宜再堅持緊縮,。除了歐美日英繼續(xù)維持貨幣超寬松外,，印度和巴西日前也已分別降息50個基點和75個基點。
隨著信貸寬松的逐漸展開,，國內(nèi)經(jīng)濟觸底并轉(zhuǎn)拾升勢的概率很大,。4月匯豐制造業(yè)PMI初值為49.1，環(huán)比小幅回升0.8,，其中新訂單指數(shù)為48.9,，環(huán)比回升1.5。隨著投資擴大和項目建設(shè)的加快,，目前粗鋼,、水泥等生產(chǎn)資料的價格和銷量已經(jīng)出現(xiàn)回升。綜合多方面數(shù)據(jù)看,，繼一季度觸底之后,，經(jīng)濟增速和投資將反轉(zhuǎn)回升。
需要注意的是,，貨幣政策放松不應(yīng)該再采取大水漫灌方式,。一方面需要為要素價格改革預(yù)留出通脹上行空間，另一方面也要力求貨幣擴張是支持實體經(jīng)濟,，而不是激起新一輪資產(chǎn)泡沫,。因此，貨幣政策放松預(yù)計將較為緩慢,，尤其是倚重調(diào)整存款準(zhǔn)備金率和公開市場操作等量化手段,，故投資和實體經(jīng)濟的增速反轉(zhuǎn)回升也將較為溫和。鑒于外匯占款投放處于低位和公開市場到期資金不足,，以及逐漸攀高的貨幣市場利率,，預(yù)計近期降低存款準(zhǔn)備金率的可能性較大。
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