深圳證券交易所近日發(fā)布修訂后的《創(chuàng)業(yè)板股票上市規(guī)則》,。在為管理層著力凈化創(chuàng)業(yè)板市場叫好的同時(shí),，中國股市投資者關(guān)注著,，創(chuàng)業(yè)板設(shè)置的“生死線”能否觸動主板,，從而終結(jié)多年來扭曲后者定價(jià)功能的“不死”神話,？
在新股快速擴(kuò)容的同時(shí)，垃圾股“死不退市”儼然成為被默認(rèn)的潛規(guī)則,。此起彼伏的“重組游戲”屢屢推動績差股股價(jià)一飛沖天,。在這一背景下，Ａ股市場的定價(jià)功能及價(jià)格信號不可避免地被嚴(yán)重扭曲,。
主板市場雖然早已擁有自己的退市制度,，但由于退市通道幾乎被堵塞，這一制度長期處于“被退市”的狀態(tài),。而在一些業(yè)界專家看來,，現(xiàn)行主板退市制度之所以形同虛設(shè)，其致命弱點(diǎn)在于退市標(biāo)準(zhǔn)單一,，且易人為操縱,。
目前，主板退市制度惟一可以量化的標(biāo)準(zhǔn),，就是“連續(xù)3年虧損”退市法則,。由于這一法則所采用的凈利潤指標(biāo)只是一個短期流量指標(biāo)，很容易人為操縱,，借助“報(bào)表重組”來規(guī)避幾乎毫不費(fèi)力,。這就是人們熟知的“二一二”報(bào)表重組法，即連續(xù)兩年虧損后,，接著整出一個年度的微利,，然后再連續(xù)兩年虧損，再整出一個年度的微利,，如此循環(huán)往復(fù),，可以做到“死不退市”。
事實(shí)上,，現(xiàn)行主板退市制度存在的巨大漏洞,，早已成為投資者、上市公司及監(jiān)管層之間“公開的秘密”,。但在殼資源奇貨可居的現(xiàn)狀下,，在市場規(guī)范與地方利益的不斷博弈中，這個漏洞遲遲難獲修補(bǔ),。
在這一背景下高調(diào)亮相的創(chuàng)業(yè)板退市制度,，也讓投資者對于主板退市制度的完善充滿期待。
值得慶幸的是,，在管理層著手建立創(chuàng)業(yè)板退市制度的同時(shí),，主板退市制度的完善也已被提上議事日程。而創(chuàng)業(yè)板退市制度的設(shè)計(jì)思路,，一定程度上也在為主板“鋪路”,。
創(chuàng)業(yè)板退市制度的最大創(chuàng)新在于多元化,、市場化、定量化以及與ＩＰＯ標(biāo)準(zhǔn)對稱化,。而這些正好是現(xiàn)行主板退市制度的最大空缺,，也將是主板退市制度改革的方向。
多位專家呼吁,，主板退市制度設(shè)計(jì)必須同樣遵循“多元化”的標(biāo)準(zhǔn)體系,，以財(cái)務(wù)類標(biāo)準(zhǔn)為主，以市場化標(biāo)準(zhǔn)及行政性標(biāo)準(zhǔn)為輔,，并將凈利潤,、凈資產(chǎn)、總資產(chǎn)等指標(biāo)納入財(cái)務(wù)類退市標(biāo)準(zhǔn)之中,，以此構(gòu)建真正有效的淘汰機(jī)制,。
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