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在中國人民銀行的推動下,，利率市場化改革已經(jīng)取得了顯著成效,，諸如拆借、票據(jù),、債券市場等多個領(lǐng)域的利率均已實現(xiàn)市場化,。未來要進一步深化改革，繼續(xù)推進利率市場化,，在這一過程中,，債券市場可擔(dān)重任。
一般來說,，利率管制是因為國民經(jīng)濟較薄弱,，需要行政化的方式穩(wěn)定市場 、刺激投資，隨著國民經(jīng)濟體量壯大,、金融市場逐步完善,，利率市場化的重要性逐步凸顯。從經(jīng)濟改革初期,，人民銀行就開始思考我國利率體制的改革和推進,，在這一過程中，債券市場發(fā)揮了重要作用,。80年代國債一級市場的改革和二級市場的建立就是對利率市場化的探索,。此后，國債實行公開招標(biāo),、二級市場相關(guān)機制和基礎(chǔ)設(shè)施逐步完善,，實現(xiàn)了國債利率的市場化，并使之成為金融市場重要的定價基準(zhǔn),。與此同時,，企業(yè)債券的改革也逐步推進，債券發(fā)行方式,、投資者群體,、對發(fā)行人的要求等多方面機制向市場化方向靠攏，目前企業(yè)債券市場也實現(xiàn)了市場化定價,。債券市場的改革為全面實現(xiàn)利率市場化打下了堅實基礎(chǔ) ,。
未來，在繼續(xù)積極推進利率市場化的過程中,，有必要進一步發(fā)揮債券市場的積極作用,，做大做強債券市場，保障利率市場化改革穩(wěn)步深化,。
首先,，債券市場有助于完善金融市場體系和利率結(jié)構(gòu)。債券市場的發(fā)展改善了金融市場體系的不平衡狀況,，從利率結(jié)構(gòu),、利率形成機制、微觀主體行為,、貨幣政策傳導(dǎo)等多個方面優(yōu)化了利率市場化改革的金融環(huán)境,，為利率市場化改革的推進創(chuàng)造了有利條件。長期以來我國金融市場體系中直接融資和間接融資結(jié)構(gòu)失衡,，直接融資比例過低制約和影響國民經(jīng)濟健康穩(wěn)定發(fā)展,。上世紀(jì)90年代以來，資本市場體系在我國發(fā)展起來,，隨著2005年以來債券市場的飛速發(fā)展,，企業(yè)融資方式趨于多樣化,，直接融資和間接融資結(jié)構(gòu)的不平衡在很大程度上得到改善。就利率結(jié)構(gòu)而言,，債券市場期限品種豐富,，短可至7天，長可無限期,，目前已有50年的債券發(fā)行,。豐富的期限使資金在長、短期債市,，資本市場和貨幣市場間自由流動，有助于完善利率結(jié)構(gòu),。
其次,，債券市場可優(yōu)化利率市場化的微觀基礎(chǔ) 。央行行長周小川曾指出進一步推進利率市場化的幾個條件,，包括銀行的客戶要接受和認(rèn)可利率市場化,、商業(yè)銀行要敢于承擔(dān)風(fēng)險定價的責(zé)任等。這實際上也就是微觀主體的市場化意識,。債券市場在提高了實體經(jīng)濟對金融的參與度的同時,，也推動了企業(yè)、銀行和投資者等微觀主體行為的市場化意識,。在這樣一個由政府和金融機構(gòu)主導(dǎo)的市場,，微觀主體只能被動接受利率，利率無法正確反映資金的實際供求狀況,，其市場化意識必然不強,。歷經(jīng)改革之后的債券市場，利率已經(jīng)實現(xiàn)市場化,，反映的是當(dāng)前市場供需狀況的變化,，微觀主體對利率的敏感性隨之提升，從而形成市場化的反應(yīng)機制,，自行識別,、應(yīng)對市場變化。企業(yè)主動優(yōu)化資源配置,，提高投融資效率,；商業(yè)銀行主動提升風(fēng)險判斷和管理能力，加強業(yè)務(wù)改革,，提升服務(wù)水平,。同時，債券市場強調(diào)信息披露,，發(fā)行人必須按照規(guī)定及時,、合規(guī)地披露信息，投資者自行判斷風(fēng)險、自擔(dān)風(fēng)險,，這就是風(fēng)險和責(zé)任意識,。
最后，債券市場是完善利率傳導(dǎo)機制必不可少的環(huán)節(jié),。一旦取消存貸款利率限制,，完全實現(xiàn)市場化，必須要考慮基準(zhǔn)利率逐步向市場利率傳導(dǎo)的機制是否順暢的問題,。隨著債券市場的發(fā)展,，票據(jù)市場規(guī)模不斷擴大，中央銀行逐漸實現(xiàn)宏觀調(diào)控從直接方式向間接方式的轉(zhuǎn)變,，尤其是通過市場價格實現(xiàn)貨幣政策意圖,，成為理順貨幣政策傳導(dǎo)機制，提高貨幣政策有效性的關(guān)鍵,。目前,，中央銀行的公開市場操作依托于債券場外市場進行，央行票據(jù)的發(fā)行和流通,、絕大部分國債的發(fā)行也都依托于債券場外市場 ,。債券市場的發(fā)展為貨幣政策執(zhí)行提供了有效渠道，改善了貨幣政策傳導(dǎo)機制,，在提高央行宏觀調(diào)控水平的同時,，起到平滑跨周期經(jīng)濟波動的作用。
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