中國證監(jiān)會主席郭樹清17日參加湖北省資本市場建設(shè)工作會議時表示，要深化發(fā)行體制改革,，解決一、二級市場協(xié)調(diào)發(fā)展的問題，要進(jìn)一步控制新股發(fā)行價,。今年一季度，A股首次公開募股(IPO)平均市盈率從前年的58倍降至30倍,，4月進(jìn)一步下降至20倍左右，這一勢頭要繼續(xù)保持,。
一提新股兩個字,，A股市場的投資者充滿了一種恐懼心態(tài),，定價過高,，限售股沖擊,，業(yè)績變臉……這些問題每一個都足以讓證券市場的牛頭低下,。消除新股恐懼癥和新股發(fā)行給證券市場帶來的負(fù)面作用，無疑對重樹市場信心和扭轉(zhuǎn)市場長期低迷擁有積極的作用。郭樹清主席提出降低新股發(fā)行市盈率,，可以說抓住了新股發(fā)行的核心問題,。
無論是在香港股市,，還是美國股市，IPO時承銷商和機構(gòu)存在一個利用新股推介時機相互博弈的過程,，如果定價過高,，新股發(fā)行很可能失敗,。這些成熟市場之所以沒有新股恐懼癥,，主要的原因就是存在機構(gòu)與承銷商的激烈博弈,，而一旦機構(gòu)不認(rèn)可公司股價,，直接會導(dǎo)致新股發(fā)行失敗,。但反身看看我們A股市場的詢價過程，機構(gòu)與承銷商哪里是在博弈,，那簡直就是相互合作的兩個好兄弟,。作為詢價對象，基金等機構(gòu)投資者由于想獲得配售權(quán),，報低價可能要出局,，所以干脆與想發(fā)高價的承銷商合作,，博弈變合作，新股發(fā)行根本沒有失敗的可能,，如此一來,，降低新股發(fā)行市盈率只能是一個美好的愿望。
當(dāng)然,，管理層意識到了詢價過程存在的問題,，于是出臺改革措施讓散戶參與詢價，由于參與散戶數(shù)量較少,，對詢價最終結(jié)果起的作用并不大,，被媒體嚴(yán)重質(zhì)疑為作秀。顯然,，如果不能讓機構(gòu)和新股承銷商真正博弈起來,，新股發(fā)行改革中的新股定價過高問題很難得到長期有效解決。
管理層要想點燃新股存在問題的一堆原木,，必須從原木上劈下樹皮和不同大小的木條,，并依次點燃它們，而不是無望而心存僥幸地劃燃一根根火柴,。因為劃燃火柴并非創(chuàng)新（盡管很多投資者天真地以為是）,，讓原木“著火”才是真正的突破和創(chuàng)新。比如,，讓承銷商獲得承銷費用不再與IPO募集資金掛鉤,，那么承銷商和上市公司的關(guān)系就不再那么合作，而是變成博弈關(guān)系,；再比如,，讓凡是參與詢價的機構(gòu)都有獲得新股配售權(quán)，配售股票的多少由詢價報價高低決定,，報價高的獲得配售數(shù)量最少,，報價低的獲得最多數(shù)量。如此,，機構(gòu)不會為了獲得配售權(quán)和承銷商合作,，而是回到博弈的正路上來。
至于要點燃投資者對新股的熱情之火,，那不妨學(xué)學(xué)香港股市的“紅鞋制度”,。即只要參與申購，每個賬戶就能得到一定數(shù)量新股的方案,，而不是A股市場按照資金量分配號碼來確定中簽率,。這樣能盡量保證每個申購賬戶都可以得到一手新股。除此之外,，香港股市還采取打新股“不對稱中簽率”做法,，保證散戶利益,。散戶申購量小的，中簽率幾乎100%,，那些申購量大的,，中簽率只有1%左右，這樣股市中的優(yōu)秀股票才能從一上市就落入老百姓手中,，這樣的做法肯定能夠讓散戶賺錢,，激發(fā)投資者對新股的熱情。
一根火柴點燃不了所有原木,，期待管理層把心思用在劈下IPO存在諸多問題的“大樹”上的樹皮，并劈成不同大小的木條,，這時再劃燃手中的火柴點燃它們,，新股發(fā)行恐懼癥才能徹底消失，沒準(zhǔn)新股會變成A股市場的香餑餑,。
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